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不合理國際貨幣體系倒逼人民幣國際化

2014-01-21 15:25:23
來源:你我貸

戴相龍

[美元不斷貶值、美國政府債務率居高不下令人擔憂導致了美元以外其他貨幣的廣泛使用,這也是人民幣國際化步伐加快的原因之一]

一些機構和媒體對人民幣國際化的“熱捧”給人一種感覺,似乎人民幣國際化就要挑戰美元地位,實際并非如此,人民幣國際化是中國金融服務實體經濟的需要,也是促進國際收支平衡的迫切需要,是現行不合理的國際貨幣體系倒逼的結果。我想就這個問題談談自己的看法。

何為人民幣國際化?

2008年12月,時任國家主席胡錦濤在二十國集團峰會上提出“促進國際儲備貨幣多元化”,此后,“人民幣國際化”成為國際金融界的重大課題。但在中國黨政部門制發的文件和國家領導人講話中,從來沒有出現過“人民幣國際化”的字眼,只是說“逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”。這說明,中國政府和領導人對人民幣國際化一直堅持務實審慎的方針。

我認為人民幣國際化,是指人民幣實現全面可兌換并為許多重要國家廣為使用的國際貨幣。國際貨幣應具備定價、結算、交易、投資、儲備等重要功能。因此,人民幣國際化有兩方面,一是實現人民幣全面可兌換,二是被世界許多重要國家廣泛使用。現在,世界上盡管有20多個國家宣布本幣已經實現可兌換,但因流通量小,有些貨幣并不能算是真正的國際化貨幣。“國際化”中的“化”表示廣泛和普遍之意。因此人民幣國際化應有更高要求,首先要求全面可兌換,進而成為重要的國際儲備貨幣。中國是一個經濟大國,人民幣國際化的長遠趨勢是成為世界上僅次于美元、歐元的第三大國際貨幣。因此,我認為,對“人民幣國際化”應有較高的標準,人民幣國際化要經歷較長的過程,既要順勢而為,也不可“拔苗助長”。

人民幣國際化的真正原因

有人說人民幣國際化是中國主動

“挑戰美元”,“改革國際貨幣體系”。我認為并非如此。美元長期依然是國際最主要的儲備貨幣,國際社會希望美元穩定。但美元不斷貶值和國家債務率居高不下令人擔憂導致了美元以外其他貨幣的廣泛使用,這也是人民幣國際化步伐加快的原因之一。

一是中國對外貿易和投資迅速增長的迫切需要,是國際收支平衡的迫切需要。中國已是一個深度參與經濟全球化的大國。中國經濟目前仍以7.5%左右的速度發展,中國經濟和世界經濟已經連為一體。2013年中國進出口貨物總額或許超過美國,但絕大部分用美元結算。美元逐步貶值嚴重損害進出口貿易的發展。中國一些技術和大型成套裝備出口不斷增加,需要擴大對國外出口和投資,有關國家也需要用人民幣投資。“促進國際收支基本平衡”已成為中國越來越重要的宏觀調控目標。但是到今年1~11月,中國仍然是貿易和投資“雙順差”,截止到2013年9月中國的外匯儲備仍高達3.66萬億美元,給國際收支平衡帶來巨大挑戰。以上變化說明,推進人民幣國際化是中國金融服務實體經濟的需要。

二是人民幣國際化的條件已基本具備。中國已是世界第二大經濟體,而且仍在以7%左右的速度增長,《財富》500強企業排名,中國總數為95家,僅次于美國。宏觀經濟較為平穩。2012年末,中國財政赤字僅占當年國內生產總值的1.54%,國家總體債務率略超過50%,大大低于美歐日發達國家;而且中國建立了穩健的金融體系和監管體系。2012年底,中國銀行(601988,股吧)業不良貸款率為0.95%,加權平均資本充足率達13.3%。股票市場和債券市場規模均列世界第三位。

三是人民幣國際化雖然是不合理的國際貨幣體系倒逼的結果,但人民幣國際化也有利于有關國家和地區及企業吸引中國資金和技術,為其增加一個幣值穩定、匯兌方便的國際貨幣,從這個角度上講,人民幣國際化也有利于改善國際貨幣體系。

正因為上述原因,人民幣國際化的步伐正在加快。據國際清算銀行公布的三年一度外匯交易報告,人民幣交易量市場排名已從17位上升到第9位。2013年1至10月,累計辦理跨境貿易結算總額已占同期海關貨物進出口總額的11%。人民幣雙向投資累計3742億元。人民幣離岸市場迅速增加。到2013年10月底,人民銀行已與23個國家及地區的中央銀行或貨幣當局簽署了累計2.5萬億元人民幣的雙邊本幣互換協議。

人民幣國際化路徑

人民幣要成為廣泛使用的國際貨幣,要經歷一個較長時期的、分階段的過程,但不同階段有不同的特點。我認為人民幣國際化大體經歷3個階段。一是使人民幣成為國際結算貨幣,使人民幣的定價、交易、結算功能相應增強。二是使人民幣成為投資貨幣。企業和個人可用人民幣到境外投資。第三,使人民幣成為國際上重要的儲備貨幣,人民幣在全球外匯儲備總額中占有較大比例。

十八屆三中全會《決定》指出,經濟體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關系,使市場在資源配置中起決定性作用和更好地發揮政府作用。據此人民幣國際化的途徑,應堅持市場化推進,并更好發揮政府作用,人民幣走出去,要根據外匯市場需要。首先,從周邊國家和地區開始,再擴展到亞洲地區和“金磚”國家,最后發展到歐美發達國家。人民幣國際化的市場推進,要通過離岸中心來實現,這里香港是天然的選擇。人民幣國際化通過市場進行,但也要發揮政府的作用,主要可通過我國的中央銀行與其他國家、地區的央行和貨幣當局通過本幣互換來實現。

加快資本項目可兌換

推進人民幣國際化有許多工作要做,最主要的有:完善人民幣匯率市場化形成機制,加快推進利率市場化,進一步把人民銀行辦成真正的中央銀行,完善法律法規體系,加快建設上海國際金融中心,同時不斷增強歐美發達國家對中國制度和意識形態的認知并合理分享人民幣國際化的成果。

當前推進人民幣國際化最重要的措施是加快資本項目可兌換。十八屆三中全會《決定》提出“加快實現人民幣資本項目可兌換”,這是中國政府對加快人民幣國際化步伐發出的最積極、最權威的信號。在這之前,國家所有相關文件都表述為“逐步實現資本項目可兌換”。盡管1997年亞洲金融危機、2008年美國金融危機對推進人民幣資本項目可兌換有一定影響,但中國資本項目可兌換并未停止。據有關部門公布,在資本項目收支所有7大類40個子項中,目前我國已實現可兌換、部分可兌換的項目占全部交易項目的85%。有些項目規定不可兌換,但實際已經“繞道”兌換。根據三中全會《決定》,建議從下列幾個方面盡快推進資本項目可兌換。

一是推進個人“香港股票直通車”。允許個人對外投資,把開放個人對境外投資作為貫徹落實三中全會提出的“加快實現人民幣資本項目可兌換”的第一條實際措施。

二是擴大境內企業和有關機構對境外的投資。改善當前雙向直接投資嚴重不對稱的現狀。過去,我們有外匯但對外直接投資少,是因為沒有強有力的跨國公司和先進技術、品牌、管理能力。現在企業對外投資能力不斷加強,在一些部門已有較強實力,應支持加大對外投資。目前,全國社保基金會管理資產有1.2萬億元,建議有關部門把全國社保基金的境外投資范圍從股票和債券擴大到對股權的直接投資。

三是擴大境內外合格投資機構的投資額度。一年前,時任證監會主席說,境外對A股投資只占1%,今后可逐步擴大到10%。最近,周小川行長說,可以擴大境內外合格機構投資者的投資額度,直至取消額度限制。我非常贊同。印度吸引外商直接投資少,但吸引外資投資股票規模很大。他們對境外合格投資機構沒有核定投資限額,只是分別規定一個、多個境外合格投資機構投資境內一個上市公司股份的最高比例。這方面的經驗值得借鑒。

防范各種金融風險

推進人民幣國際化,最重要的基礎工作就是正確評估和不斷改善國際收支平衡。“十二五”發展規劃指出,到2020年,實現“國際收支趨向基本平衡”。改善國際收支平衡的前提是要對現在國際收支狀況的利弊有一個合理的評估。我認為今后幾年努力的目標是,使貨物進出口和國際資本雙向流動,保持基本平衡。在人民幣國際化程度有較大提高后,爭取經常項目收支有一定逆差,資本項目收支有一定順差。同時,將外匯儲備規模調整到一個合理水平。

(作者系全國社會保障基金理事會黨組書記、國際金融論壇理事長、中國人民銀行前行長)

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