歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

【張貴川(中信建投)】整體形勢偏空煤焦繼續下行

2014-01-21 15:25:23
來源:你我貸

在河北、山西及山東等省落實環境治理系列措施影響下,煤焦市場走勢分化。因政府環保部門關停、限制焦化企業生產,加上山西部分地區運輸困難以及鋼廠焦炭庫存維持低位水平,導致部分地區焦炭現貨緊張,焦煤需求卻受到抑制,進而造成焦炭震蕩走強的同時,焦煤震蕩走弱,煤焦之間的價差不斷拉大。截至12月4日,焦煤期貨主力合約(JM1405)收報1124元/噸,焦炭期貨主力合約(J1405)收報1637元/噸,焦炭焦煤期貨主力合約價差達到513元/噸,較11月初擴大8.69%。

現貨市場,煤焦生產企業也不斷上調煤焦產品出廠價,導致港口煤焦品種現貨均出現上揚,但現貨價差保持穩定。截至12月4日,天津港(600717,股吧)準一級冶金焦(A,,CSR>60%,Mt8%)含稅平倉價報1510元/噸,京唐港河北產主焦煤(A10%,V24%,,G80)含稅庫提價報1100元/噸,現貨價差達410元/噸,與11月初持平。

1、宏觀經濟形勢

1.1美國經濟復蘇動能有所趨弱,QE開始縮減打壓全球商品價格

今年前11個月,美國經濟復蘇整體較為強勁,通脹控制在較為合理的水平,就業持續改善,房屋銷售及零售業也表現良好。最新數據顯示,美國11月份ISM制造業PMI指數達到57.3,ISM非制造業PMI指數達到53.9,制造業PMI指數已經明顯優于金融危機前的水平。制造業及非制造業的回升,也帶動了美國就業市場的持續改善,使得美國10月份新增非農就業人數達到20.4萬人,同比增加4.4萬人,失業率也從去年的7.9%降至7.3%;而截至11月23日當周的首次申請失業金人數已經降至31.6萬人,較去年同期下降7.9萬人。

不過,政府關門事件等諸多不確定性因素也使得美國經濟強勁復蘇的動能有所趨弱。11月份的ISM非制造業PMI指數環比回落,目前已經接近年內最低水平;消費者信心也持續下滑,11月份密歇根大學消費者信心指數降至72,環比下降1.2,同比下降10.7,而消費者預期指數、現狀指數也出現持續性下滑趨勢。

復蘇動能趨弱并未能夠阻擋美聯儲選擇縮減QE的步伐,12月19日,美聯儲宣布維持聯邦基金利率區間在0.0%-0.25%不變,每月削減100億美元QE。美聯儲將在明年1月開始縮減購債,每月將購買400億美元美國國債,每月將購買350億美元抵押貸款支持證券。縮減QE規模必將支撐美元的強勢,進而打壓全球以美元計價的大宗商品價格。

1.2歐洲經濟轉折已現,復蘇動能仍顯不足

在IFM、歐盟及其他經濟體對歐元區債務國的援助下,歐元區債務危機逐步緩解,長期債券收益率也出現持續性的大幅回落。最新數據顯示,歐元區11月份Markit綜合PMI指數達到51.7,同比提升5.2,制造業和服務業PMI指數分別達到51.6和51.2,同比分別回升5.4和4.5,制造業和服務業均已處于擴張狀態;與此同時,歐元區主要債務國長期債券收益率持續下滑,希臘11月份長期債券收益率已經降至8.35%,較去年同期回落8.85個百分點,現已經處于三年多來的最低水平。另外,愛爾蘭總理EndaKenny曾在11月14日表示,愛爾蘭政府將于12月15日“徹底退出”歐盟和IMF的救助計劃,并放棄防御性信貸額度,這意味著愛爾蘭將成為首個走出債務危機的國家,對歐元區其他債務國將起到“模范”作用,也意味著歐洲經濟已經進入復蘇轉折期。

歐元區經濟雖然已經進入轉折期,但復蘇的前景仍然不明朗,失業率高企意味著經濟復蘇動能略顯不足。最新的數據顯示,歐元區工業產出月率回落0.5%,低于預期的回落0.3%;10月份歐盟27國和歐元區失業率終值分別達到10.9%和12.1%,較去年同期分別高出0.2和0.4個百分點,失業率仍處于有記錄以來的歷史高位水平附近。在此背景下,歐盟在11月初宣布下調2014年春季經濟增長預期至1.1%,歐洲央行隨后又宣布下調基準利率以提振歐元區經濟。

1.3中國經濟有所企穩,后期走勢仍然承壓

在前期政府促進外貿、刺激消費以及不斷下放行政審批權限等政策措施支撐下,中國經濟在第三季度有所企穩。國內生產總值同比增速回升至7.8%,較去年同期提升0.5個百分點,環比第二季度提升0.4個百分點;而制造業則繼續“擴張”,11月份官方制造業PMI指數達到51.4%,同比提升0.8個百分點,匯豐制造業PMI指數為50.8%,已連續四個月處于擴張區間;另外,具有領先性的指標工業增速企穩回升,10月份工業增加值同比增長9.7%,增速較去年同期回落0.3個百分點,但1-10月份工業增加值累計同比增長10.3%,較去年同期提升0.7個百分點,累計增速已經連續三個月處于10%以上,表明中國經濟正逐步企穩。

雖然制造業和工業增長透露出利好,但驅動經濟的“三駕馬車”略顯疲軟。最新的數據顯示,前10個月國內固定資產投資累計同比增長20.1%,增速較去年同期回落0.6個百分點,較前9個月回落0.1個百分點;全社會消費品零售總額累計同比增長13%,增速較去年同期回落1.1個百分點,增速處于今年的低位水平;進出口貿易同比增長7.6%,雖然增速較去年同期高1.36個百分點,但增速同樣處于近幾年的低位水平。“三駕馬車”的疲軟表現,或拖累中國經濟的后期走勢。

另外,十八屆三中全會提出全面深化改革,并將經濟體制改革作為重點內容,提出了要加快完善現代市場體系,加快轉變經濟發展方式,推動經濟更加有效、更加公平、更可持續發展。全面深化改革意味著政府將繼續推動從投資和出口拉動轉向以消費為主要驅動力的經濟增長模式,從長期來看將有利于我國經濟的可持續性增長,但中短期承受轉型所帶來的陣痛或不可避免。

1.4“剪刀差”與物價有所上升,企業活力與通脹壓力堪憂

今年以來,人民銀行延續去年的穩健貨幣政策,對貨幣發行進行了適度調整,使得國內M1和M2增速逐步下滑,由于M1增速下滑幅度略大于M2增速下滑幅度,導致“剪刀差”逐步擴大,意味著國內貨幣定期存款化傾向明顯,企業活力有所減弱。在這樣的背景下,國內物價近期也有所回升,10月份CPI同比增長3.2%,增速較去年同期提升1.5個百分點,PPI同比下降1.51%,增速較去年同期提升1.25個百分點。企業活力減弱與通脹壓力抬升并存可能使得未來國內經濟形勢更加復雜。

1.5國內市場資金偏緊格局仍將延續

今年以來,國內市場資金面持續偏緊,上海SHIBOR隔夜拆放利率較去年平均高出25.36%,兩周期拆放利率較去年平均高出19.84%,上半年隔夜拆放利率最高曾上探至13.444%,創歷史新高。

繼前兩周人民銀行連續向市場凈投放合計760億元后,本周(12月5日當周)人民銀行公開市場未進行任何操作,使得凈回籠資金470億元。截至12月5日,上海SHIBOR隔夜拆放利率達到3.703%,較去年平均水平高出1.0184個百分點,兩周期拆放利率達到5.509%,較去年平均水平高出1.8532個百分點。從人民銀行最新發布的貨幣政策執行報告和國務院高層表態來看,市場資金偏緊的格局或成為常態。

2、煤焦行業政策

2.1化解產能過剩困局,煤焦需求受到抑制

為化解鋼鐵、水泥、船舶等行業產能嚴重過剩的矛盾,國務院10月中旬出臺《化解產能過剩政策的指導意見》(簡稱《意見》)稱,將在未來5年壓縮8000萬噸的鋼鐵總產能。此后,發改委、工信部等部委,河北、山西等鋼鐵、焦炭產能大省紛紛采取措施解決過剩困局。工信部總工程師朱宏任解讀《意見》時稱,“推進企業兼并重組和引導產業優化布局,是化解產能嚴重過剩矛盾的重要舉措”;11月中旬,發改委、工信部在鋼鐵行業貫徹落實《意見》會議上提出,堅決抑制新增產能投資,嚴禁新增產能項目,并把河北等六個重點地區的結構調整工作作為化解工作的重點;12月初,山西印發《關于化解鋼鐵焦化水泥電解鋁行業產能嚴重過剩矛盾的實施意見》(簡稱《實施意見》),確定通過遏制產能盲目擴張、清理整頓違規產能、淘汰落后產能、推進兼并重組等方式化解鋼鐵、焦炭行業產能過剩問題。通過直接或間接方式削減鋼鐵產能,將抑制煤焦市場需求的釋放;而山西通過淘汰落后產能、推進兼并重組等方式化解焦化行業產能過剩問題,一定程度上對沖下游鋼鐵產能減少帶來的利空沖擊,但也進一步抑制了焦煤市場需求,進而導致出現焦煤弱于焦炭、焦炭弱于鋼材的市場格局。

2.2各地落實環境治理措施,焦煤市場受到極大抑制

今年以來,隨著京津冀地區霧霾天氣成為常態,新一屆政府治理大氣污染的決心增強。9月份國務院發布《大氣污染防治行動計劃》,提出經過五年努力,使全國空氣質量總體改善,重污染天氣較大幅度減少;京津冀、長三角、珠三角等區域空氣質量明顯好轉;11月初,環保部又發布《關于做好2013年冬季大氣污染防治工作的通知》,要求各地嚴格控制燃煤污染,超標煤炭一律封存并實施處罰。11月份開始,河北、山西、山東鋼鐵(600022,股吧)、焦炭生產大省開始執行環境治理措施。河北對非法排放、傾倒污染物等環境污染違法犯罪進行專項打擊,重點整治鋼鐵、焦化、造紙、石化、化工等企業以及國家明確淘汰類污染項目,并堅決關停、整改不符合環保要求的小企業。三省還采取限產措施,唐山地區焦企限產20%左右,邯鄲地區限產10%左右,山西整體限產10%左右,山東則直接關停高污染小企業。隨著各地環境治理力度及治理范圍的增大,煤焦鋼板塊中焦煤需求受到抑制的程度將最大。

3、產業鏈供需形勢

3.1投資增速逐步回升,焦煤生產維持高位

近幾個月,國內煤炭行業固定資產投資增速逐步回升,煉焦煤生產繼續維持高位。最新數據顯示,今年1-10月份煤炭行業固定資產投資累計達到4268.86億元,同比增速1.29%,為年內首次實現正增長,延續此前回升的態勢;10月份煉焦煤產量達到4945.9萬噸,為年內第三高產量,且處于2010年以來的高位水平。由于整個行業固定資產投資增速呈逐步回升態勢,后期煤炭市場(包括焦煤)生產將得到充分保障。

3.2焦企開工高位運行,焦炭供給依然充裕

近期,國內焦化企業產能利用率繼續處于高位水平,年產能大于200萬噸的企業產能利用率為93%,處于有數據記錄以來的最高水平;產能在100-200萬噸的企業產能利用率為83%,產能100萬噸以下的焦化企業產能利用率為84%,二者均處于歷史高位水平附近。

焦化企業開工率高位運行,一方面有助于拉動焦煤需求增長,一定程度上緩解了煉焦煤供過于求的局面,使得10月份煉焦煤供給過剩環比減少104萬噸至過剩85萬噸。另一方面,由于焦炭生產增速快于生鐵生產增速,使得焦炭供給過剩的局面進一步加劇。數據顯示,1-10月份國內焦炭生產3.97億噸,同比增長8.18%;生鐵生產5.98億噸,同比增長6.49%,增速較焦炭低1.69個百分點。

3.3國際煤價優勢再現,焦煤進口壓力或再增

近期,國內煤企多次上調焦煤出廠價,導致港口焦煤價格逐步上揚,但在人民幣升值及中國進口力度略減等因素作用下,澳洲進口煉焦煤價格卻持續下滑,進而使得國產和進口焦煤價格倒掛現象再度顯現。以截至12月3日的數據測算,澳洲進口焦煤約1077元/噸,而連云港(601008,股吧)山西產焦煤報1180元/噸,進口煤較國產煤便宜100元/噸左右,考慮成分差異帶來的升貼水后,進口焦煤依然較國產煤具有價格優勢,在考慮到未來海運費用還有繼續下調空間,人民幣也有繼續升值的可能性,則進口焦煤的價格優勢將繼續擴大,進而導致焦煤進口壓力再度顯現。

3.4焦炭出口繼續增長,拉動需求力度有限

受人民幣升值、前期海運費用上漲及國內鋼廠補庫等因素影響,焦炭出口量在8、9月份出現下滑,但10月份焦炭凈出口量再度達到今年的高位水平,10月份焦炭出口52萬噸,由于沒有進口量,因此實際實現52萬噸的凈出口。由于近期焦炭生產力度較大,且整體產能規模也較為龐大,因此每月50萬噸左右的焦炭出口量對整個焦炭市場需求的拉動效應相對有限。

3.5焦煤庫存高企,后期市場堪憂

目前,煉焦煤港口庫存、焦化企業庫存和鋼廠庫存均處于高位水平。最新數據顯示,截至11月29日當周,四大港口(京唐港、日照港(600017,股吧)、連云港和天津港)煉焦煤庫存合計達到802.5萬噸,環比增加2.5萬噸,較去年同期增加95.4萬噸;樣本鋼廠及獨立焦化廠煉焦煤庫存合計1287萬噸,較去年同期增加342萬噸,這也使得國內樣本鋼廠及獨立焦化廠煉焦煤平均庫存達到16萬噸,庫存平均可用19.7天,較去年同期多3.9萬噸和4.3天。

另外,截至11月22日當周,國內大中型鋼廠煉焦煤平均可用19天,較去年同期多4天,且煉焦煤可用天數僅比近幾年最高值少1天。煉焦煤企業庫存處于高位,港口庫存再度回升表明隨著前期鋼廠和焦化企業冬儲結束后,焦煤庫存開始堆存于港口,煉焦煤需求減弱的同時,市場供給依然不減,后期價格將承受壓力。

3.6焦炭企業庫存較低,后期仍有補庫需求

雖然焦炭港口庫存也延續逐步增加的趨勢,但企業庫存卻處于較低水平。最新數據顯示,截至11月29日當周,三大港口(天津港、連云港和日照港)焦炭庫存合計247萬噸,環比增加5萬噸,較去年同期增加24萬噸,庫存延續增加的趨勢;國內獨立焦化企業庫存合計9.69萬噸,環比減少0.59萬噸,較去年同期增加5.14萬噸,企業庫存整體上仍處于較低位的水平。

需要重點關注的是,國內大型鋼廠焦炭庫存也處于相對低位,截至11月22日的數據顯示,大型鋼廠焦炭庫存平均可用13天,環比減少1天,同比減少3天。鋼廠焦炭庫存處于低位,后期補庫需求將支撐焦炭價格。

3.7粗鋼產量高位穩定,剛性需求變動不大

雖然近期河北、山西及山東地區開始落實環保政策,并逐步關停一些落后產能的小企業,但是由于鋼鐵總產能規模龐大,實際對鋼鐵行業的影響可能相對有限,這也使得對焦炭的剛需下滑并不明顯,但考慮到累加效應后對,煤焦鋼板塊最上端的焦煤需求可能會受到明顯抑制。而最新數據顯示,截至11月中旬,全國粗鋼日均生產213.2萬噸,雖然環比略有下滑,但整體上依然明顯高于去年同期水平,顯示鋼廠對焦炭的剛性需求近期變動并不大。

1、技術分析

焦煤主力合約(JM1405)周K線跌破61.8%幅度黃金分割線(1150一線附近)后,此線將起到反向壓制作用。同時,多空指標和MACD指標均顯示目前焦煤仍處于空頭市場,因此短期內焦煤維持弱勢的概率較大,下方有望在1080-1100區間獲得支撐,若跌破則有望下探1050一線。根據黃金分割線測算,上方1150、1180、1210等價位附近存在較強的壓力。

從焦炭主力合約(J1405)來看,目前高點連線A和50%幅度回撤線的阻力作用依然有效,同時周K線下方又受到前期低點連線B的支撐,焦炭時間上正面臨方向選擇。不過,考慮到焦炭近幾周反彈時成交量并未放大,呈現逐步萎縮的態勢,表明市場整體上對此輪反彈持謹慎態度,后期向上突破的動能可能略顯不足,上方將在1160、1700等關鍵位附近受到明顯壓制,下方有望下探至1550一線附近獲得支撐。

2、煤焦價差

現貨價差方面,從2011年9月份至今,天津港準一級冶金焦(A,,CSR>60%,Mt8%)含稅平倉價與京唐港河北產主焦煤(A10%,V24%,,G80)含稅庫提價價差最大值為520元/噸,最小值為70元/噸,平均價差為367元/噸,12月4日兩者的價差為410元/噸,較均值高出43元/噸,較最高值低110元/噸。

期貨價差方面,從J1405合約和JM1405合約上市以來價差走勢來看,最大價差為514元/噸,最小價差為377元/噸,平均價差438元/噸,12月4日的價差為513元/噸,較平均價差高75元/噸,較最高值低1元/噸。

從以往上市的相關期貨品種來看,現貨價差變動的范圍往往較期貨價差變動的范圍要小,且期貨價差變動更明顯,因此從概率較大可以認為焦煤和焦炭期貨合約之間的價差仍有擴大的可能性。

推薦閱讀

10億政府增信資金中小微企業...

南方日報訊(記者/張瑋)針對中小微企業抵押物不足、貸款信用級別低導致貸款難,深圳...

11月22日理財市場重要資訊...

證券時報網(月22日訊【銀行理財】【央行本周投放資金590億穩定短期資金波動意圖...

1314百姓說:財稅、外貿、...

■面對即將到來的2014年,整理思路,做足功課,將財富夢想化作腳踏實地,來年才可...

14措施促發展建設小微企業基...

本網訊(記者楊尚芬)日前,市政府第47次常務會議審議并原則通過了《關于扶持小型微...

2012年度溫州市地方稅收收...

1浙江森馬服飾股份有限公司2浙江正泰電器股份有限公司3溫州銀行股份有限公司4溫州...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.afnvca.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
青海11选5开奖结果彩票控 浙江20选5 云南快乐10分 有网上朗读赚钱吗 陕西钉钉推广员赚钱吗 工作室哪一类比较赚钱 原创视频怎么才能赚钱 11选5 捕鱼大富翁攻略 有没有跟钱咖类似差不多的赚钱软件 7n即时比分 盈宝彩网址 微信生活帮赚钱靠谱吗 网络麻将算赌博吗 海南环岛赛 网上所谓的手机打字赚钱靠谱吗 麻将卡五星