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銀河期貨:產能調控政策加碼鋁市底部待漲

2014-01-21 15:25:06
來源:你我貸

二季度滬鋁在14200-14500一線支撐,隨著夏季到來消費回暖以及二次鋁收儲完成,鋁市供需狀況有所好轉,滬鋁短暫上試15000元/噸,端午假期后受倫鋁下跌和匯率影響,滬鋁調整至前期14360元/噸附近。近期鋁現貨價表現仍較為抗跌,貼水轉為升水,同時鋁現貨庫存相比4月份最高值減少約40萬噸。國家調控政策逐漸明晰,控制鋁新增產能及淘汰落后產能,中鋁、中電投等相繼自發減產,全球多家鋁企業減產,鋁下游消費回暖,鋁價仍有望走強。

圖1:滬倫3個月鋁價走勢

資料來源:Reuters銀河期貨研究中心

一、世界經濟增長預期減緩中國進行結構性調整

全球經濟皆面臨調整,世行和IMF相繼下調全球和各國今明兩年經濟增速預期。世行將全球2013年經濟增速下調至2.2%;將美國由1.9%上調至2%;將歐元區由收縮0.1%下調至收縮0.6%;將中國由8.4%下調至7.7%;俄羅斯由3.3%下調至2.3%;將印度由6.1%下調至5.7%。近期多家機構下調中國2013年經濟增速,美銀美林由8%下調至7.6%;巴萊克銀行由7.9%下調至7.4%,澳新銀行由7.8%下調至7.6%,摩根士丹利由8.2%下調至7.6%,瑞銀由7.7%下調至7.5%,高盛表示未來7年中國經濟平均增長率降至5.7%。

美國寬松貨幣政策醞釀退出,美國經濟數據好轉,5月非農就業人數增加17.5萬,失業率為7.6%。美聯儲6月議息會議公告表示將堅持每月850億美元購債計劃,利率維持在0-0.25%,將2014年美國GDP增長預期上調0.1%至3.0%-3.5%,多數委員認為最早將于2015年加息。6月議息會議沒有什么新意,伯南克表示如果經濟形勢樂觀,可能年末開始縮減量化寬松,至2014年中某一時點停止QE。

歐元區二季度降息至0.5%創歷史新低,金融市場有所改善,歐洲央行將歐元區2013年經濟增長預期從萎縮0.5%至萎縮0.6%,歐元區4月失業率創新高升至12.2%,不過歐洲經濟最壞的時期已經過去,下半年歐洲經濟有望出現復蘇。核心國家德國將于下半年舉行大選,歐元區經濟政策出現大轉變可能性不大,歐元區經濟應為恢復性復蘇。同時塞浦路斯銀行債務問題仍存引發投資者對歐洲銀行業風險擔憂,歐元區失業率維持高位,歐洲各國需要進行結構改革及嚴格財政紀律,歐元區財政一體化進程需要加快,歐元仍面臨諸多挑戰。

日本自安倍上臺后推行寬松政策,日元快速貶值,然而日本經濟仍十分脆弱,日經指數在連續9月上漲之后從5月下旬開始連續大幅回落,日元壓力加大。日本政府14日出臺“日本再興戰略”,以產業振興、刺激民間投資、放寬行政管制、擴大貿易自由化為主要支柱,其可行性存疑。日本國內債務高企和日本周邊國家政治紛爭等影響,日本經濟是不可控的風險點。

中國經濟經歷多年高速增長之后面臨結構調整壓力,隨著新一代領導改革決心明確,中國經濟將進入次高增速(5-8%)時代,中國進入中等收入國家,經濟結構調整時間緊迫性和艱巨性并存。習近平主席表示中國容忍度增強,解決之道仍為夯實制造業,完善工業體系發展高端制造業,調整收入分配,化解經濟泡沫。國務院總理李克強表示將優化金融資源配置,支持實體經濟發展,支持調整過剩產能,對整合過剩產能的企業定向開展并購貸款,嚴禁對產能嚴重過剩行業違規建設項目提供新增授信。經濟體制改革、地方平臺債務和房產泡沫都是當前面臨的問題,未來城鎮化道路應與經濟發展相適應,加速金融化進程,適度資本保護并引導資金進入產業領域或可減緩經濟壓力,中國化解鋁產能過剩問題主要應控制產能擴張,增加鋁應用以及對產業進行合理布局。

圖2:中國GDP及工業增加值同比變化圖3:鋁內外盤比值和進口盈虧變化

資料來源:WIND資訊銀河期貨研究中心

二、擴大鋁應用領域減產及控產能方能提振鋁價

鋁作為僅次于鋼材的基本金屬,對國民經濟發展起了舉足輕重的作用。鋁具有導電導熱、比重輕、合金強度大、可回收等優良特性,廣泛應用在電力、建筑、交通運輸、包裝等行業。如在建筑行業“以鋁代木”“以鋁代塑”,鋁合金建筑模板作為綠色建筑材料廣泛運用,若每年十分之一建筑模板采用鋁合金模板約需要180萬噸鋁型材(30kg/m2);電線電纜行業“以鋁節銅”正循序漸進,歐洲發達國家鋁合金電纜廣泛應用,同等載流量條件下鋁線纜材料成本不到銅線纜六分之一,電纜協會認為當前80-90%以上的銅線纜可以用鋁及鋁合金線纜進行替代,若鋁合金線纜在某些可替代領域得以運用,既能節約銅資源,也可提高使用經濟效益;在汽車行業鋁運用可以減輕車身重量,可以節約能源和增加載重等等。

鋁產能過剩造成全行業虧損,據有色金屬協會統計2012年281家大型鋁生產商中有89家(46%)虧損,且鋁銷售價格低于成本價格;統計局公布2013年一季度鋁冶煉廠和氧化鋁精煉廠均處于虧損狀態,虧損3019.8億元。十二五經濟增速目標下調,許多產業資本進入鋁產業,鋁產能西移以求攤薄成本,然而卻導致電解鋁產能擴張,2012年隨著西北部產能不斷釋放,鋁產能過剩嚴重,多重因素共同影響使中國鋁行業面臨前所未有的困境。鋁價跌破成本,2013年以來全球許多鋁企業不得不減產,國內鋁企業減產超過100萬噸。發改委、工信部等部門討論化解鋁產能方法,2013年4月中旬中鋁、中電投、神火、南山、信發等鋁企商討減產未達成協議,5月29日發改委等五部門再次與中鋁、中電投等15家骨干鋁企協商減產化解產能過剩問題,初步達成聯合減產100萬噸年產能。中國鋁業(3.22,-0.04,-1.23%)6月5日發布公告即日起采用彈性生產,暫時關停38噸電解鋁產能約占產能一成;中電投6月17日表示按照國家化解產能過剩要求,將根據市場情況采取大修、停槽暫停啟動等減產措施,并積極研究160kA及以下產能擇機退出方案,涉及產能27.8萬噸;云南等地鋁企也紛紛減產。6月6日國務院副總理張高麗成都財富論壇上表示將治理產能過剩,組織對產能嚴重過剩行業違規在建項目進行認真清理,對未批先建、邊批邊建、越權核準的違規項目,尚未開工建設的,不準開工,正在建設的項目,要停止建設,并要求高度重視人民群眾反映強烈的突出污染問題,保護好環境資源生態。未來西部鋁產能投放速度抵消減產帶來的影響,國家政策決心將對提振鋁行業效益產生積極作用,預計6月份至7月間控制產能的新指導辦法將出臺。

2012年環保部所列華北四省地下水污染企業名單中,有色金屬企業占到三分之一的比重,鋁作為高污染高耗能的行業其對環境的破壞也不可忽視,多年來環境欠賬將提升其生產成本。

三、鋁市基本面情況

1.鋁產量和進出口數據

世界金屬統計局6月19日公布:2013年1-4月月全球鋁市供應過剩42.3萬噸,4月原鋁產量為397.1萬噸,消費量為390.8萬噸,2012年全年鋁供應過剩54.88萬噸。國際鋁業協會(IAI)20日公布,全球(除中國外)2013年5月原鋁產量比4月增加6萬噸至211.2萬噸,同比增長0.28%。國家統計局公布2013年5月份十種有色金屬產量為331萬噸,同比增長7.5%,環比增加,5月份電解鋁產量為176.6萬噸,同比增長2.3%,1-5月電解鋁總產量為873.5萬噸,同比增加8.3%;5月份氧化鋁產量為371.73萬噸,同比增加5.59%,環比增加6.39%,1-5月氧化鋁總產量為1756.09萬噸,同比增加10.87%;5月份鋁材產量為328.55萬噸,同比增加23.6%,1-5月累計鋁材產量為1464.03萬噸,同比增加23.5%。海關公布:5月未鍛造鋁及鋁材進口72662噸,1-5月累計未鍛造鋁及鋁材進口321188噸,同比減少38.7%,5月未鍛造鋁及鋁材出口43988噸,1-5月累計未鍛造鋁及鋁材出口218358噸,同比減少24.8%;氧化鋁進口20萬噸,同比增加27.9%,1-5月氧化鋁累計進口155.6萬噸,同比減少27.93%;廢鋁進口20萬噸,同比減少16.3%,1-5月廢鋁進口95萬噸,同比減少7.2%。

圖4:全球、中國電解鋁月度生產消費情況(WBMS)圖5:國內氧化鋁供應月度變化

資料來源:彭博WIND資訊銀河期貨研究中心

2.鋁下游情況

近期人民幣升值創新高6.16后有所回升,人民幣升值預期有所降溫,德意志銀行和巴克萊銀行預期人民幣升值趨勢逆轉可能性。近期東南亞貨幣大幅貶值,澳元也快速下跌對人民幣匯率有所影響,貿易出口突顯壓力,2013年春季廣交會中短期訂單現象也顯示匯率變動對貿易影響較大。有色金屬行業協會為化解產能提出擴大鋁應用新政,主要為三個重要途徑:分別是交通車輛“以鋁代鋼”,電力電纜行業“以鋁節銅”,家具領域“以鋁節木”。伴隨全球鋁消費逐漸回暖,供需矛盾變化,下游企業狀況改善,鋁加工企業將會重建庫存。相比而言,國外鋁現貨也較為堅挺,美國、日本等國鋁升水維持高位,美國鋁升水處于記錄高位約每磅13美分,日本鋁采購企業同意維持鋁升水不變,7-9月鋁升水較LME鋁現貨價每噸溢價249美元。

國家樓市調控決心堅定,未來調控方式將更有針對性。6月19日統計局公布2013年5月70大中房地產(7.25,-0.03,-0.41%)價格連續12月上漲,房價同比上漲的城市有69個,環比上漲的有65個,5月份新屋開工同比增長1%。5月下半月全國主要一二線城市紛紛出現地王,除北京等一線城市外大部分城市政策基本未變,房地產調控加碼預期增強。央行維持穩健貨幣政策,倒逼金融機構去杠桿,擠壓融資平臺,同時國家外管局嚴控熱錢流入套利,樓市釜底抽薪,進一步嚴控投機性炒房。房地產暴利時代已經過去,房地產市場實質已經進入拐點,未來應加強房產信息聯網進度,房產稅試點擴容增加多套房持有成本,房地產供需同時進行調控。

5月29日財政部通知6月1日起對購買空調、平板電視、電冰箱、洗衣機、熱水器五類高效節能家電的財政補貼,消費刺激政策調整,前期消費透支影響也會體現。統計局公布2013年5月空調產量為1532.62萬臺,同比下降13.57%,5月冰箱產量為981.73萬臺,同比增加28.58%。空調產量下滑應受5月份全球天氣涼爽影響較大,也與人民幣升值有一定關系,未來還有待觀察。

全球5月份主要汽車市場表現不同,美國三大汽車公司5月汽車銷量普增,美國經濟分析局統計5月汽車銷量為146.87萬輛,同比增長7.8%,季調后環比增長2.3%,1-5月汽車銷量652.93萬輛,同比增長7.1%;歐洲汽車制造商聯會表示受經濟衰退拖累,5月歐洲汽車銷量跌至近20年低點,5月歐盟27國乘用車銷量為104.2萬輛,1-5月乘用車銷量為507萬輛,同比下降6.8%,德國5月汽車銷量跌幅為9.9%,法國跌幅為10.4%,意大利跌幅為8%,英國增長11%;日本汽車銷售協會與全國微型車協會統計5月新車銷量36.76萬輛,同比下降6.9%,日本國內汽車需求前景受。中國的新能源汽車補貼政策計劃再延長三年的時間,并將擴大試點城市范圍,同時國家下發通知公務用車將使用國產車型,上半年汽車產銷有望超過1000萬輛。統計局公布5月汽車產量達192.8萬輛,同比增長15.7%。中國汽車工業協會公布5月汽車產銷數據較4月略有回落,其中5月汽車生產178.05萬輛,同比增長13.52%,環比下降6.27%,1-5月汽車累計生產907.72萬輛,同比增長13.49%;5月銷售176.15萬輛,同比增長9.81%,環比下降4.36%,1-5月汽車累計銷售902.81萬輛,同比增長12.56%。

圖6:中國鋁材月度產量(萬噸)圖7:中國新屋開工面積累計

資料來源:WIND資訊銀河期貨研究中心

圖8:中國汽車月度產量圖9:中國家電月度產量

資料來源:WIND資訊銀河期貨研究中心

3.鋁產業資訊

表12013年電解鋁企業減產列表(CRU統計)

企業名稱

削減產能(萬噸)

減產時間

預計重啟

廣西來賓鋁業

19

2013年一季度

2013年4季度

河南林州鋁業

25

2013年一季度

河南鑫旺鋁業

4

2013年一季度

不會

湖北丹江口鋁業

5

2013年二季度

江蘇大屯鋁業

6

2013年一季度

不會

青海鑫恒鋁業

12

2013年6月

陜西銅川鋁業

11.5

2013年二季度

山東中國鋁業

5

2013年一季度

不會

四川廣源啟明星鋁業

2.4

2013年一季度

云南東源曲靖鋁業

15

2013年一季度

云南鋁業

10

2013年6月

合計

114.9

因全球原鋁產量增加,CRU預測2013年三季度LME3月鋁均價為1965美元/噸。6月初為提升尾礦庫安全水平,防范尾礦庫生產安全事故及環境事件發生,國家安全監管總局、國家發改委、工信部、財政部、國土資源部、環保部、國務院南水北調辦公室共同編制《深入開展尾礦庫綜合治理行動方案》。最高人民法院、最高人民檢察院《關于辦理環境污染刑事案件適用法律若干問題的解釋》已于2013年6月8日通過,自2013年6月19日起施行。近期黃南州環保局聯合州經貿委等相關部門對青海省金源鋁業有限公司進行現場檢查,發現其“電解鋁升級改造項目”(85KA預焙電解槽改為240KA大型預焙電解槽項目)未依法報批環境影響評價文件,2008年擅自升級改造,2012年6月擅自開工生產,檢查組下發限期整改通知書,責令“電解鋁升級改造項目”停止生產,并要求在8月10日前補辦環境影響評價審批手續。

6月10日美國商務部發布公告,對原產于中國的鋁型材作出反補貼行政復審初裁;6月17日澳大利亞公告取消對鞍鋼鍍鋅板和鍍鋅鋁板的反補貼立案調查。

四、三季度鋁市展望

綜合來看,全球經濟態勢影響較大,三季度關注的焦點將是美國寬松貨幣政策退出影響以及國家控制產能政策是否有效實施。當前電解鋁庫存出現一些變化,其中倫敦鋁庫存端午之后增加約22萬噸至543.4萬噸創出新高,上期所鋁庫存則從4月下旬峰值開始下降約8.7萬噸至42.3萬噸,截至6月14日上海、無錫、杭州、南海等地現貨鋁庫存約為112萬噸,自3月底高點減少約40萬噸,鋁市場供應過剩狀態有所緩和。對國內鋁價相對看好,鋁企聯合減產保價,國家嚴控新增及違規鋁產能,環境保護將受關注,得益于成本抬升的預期。建議滬鋁多單持有,在調整至14300元/噸附近時可適度多單加倉,關注鋁主力合約在14900-15200元/噸上方壓力區間表現,鋁維持偏多觀點。

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日表產量消費量進出口原鋁融資

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