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李克強:實施穩健貨幣政策保持適度流動性

2014-01-21 15:25:01
來源:你我貸

【最新消息】李克強:實施穩健貨幣政策保持適度流動性

李克強:望天津爭當改革開放排頭兵

專家:李克強走訪金融租賃公司釋放積極信號

【市場影響】12月股市鬧錢荒1100億元資金凈流出‖資金壓力延長股市筑底

資金面壓制主導A股結構性行情

【股市預期】2014A股資金展望(上):三大因素深刻影響股市資金面

2014A股資金展望(下):房價變化趨勢制約A股資金供給

編者按:李克強在天津考察時表示,今年,面對復雜嚴峻形勢,我們創新宏觀調控方式,使經濟運行處于合理區間,貨幣政策主要指標符合預期目標。明年通過全面深化改革、進一步擴大開放,我們有條件繼續保持經濟平穩運行和金融市場總體穩定。要堅持實施穩健的貨幣政策,保持適度流動性,實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長,保持物價總水平基本穩定。堅定推進金融體制改革,進一步完善金融市場體系,不斷增強服務實體經濟和支持產業轉型升級的能力。

李克強在天津考察時強調

以改革開放促經濟提質增效升級和民生持續改善

元旦前夕,中共中央政治局常委、國務院總理李克強來到天津考察調研民生改善與改革發展情況,看望慰問群眾。這是12月27日,李克強在西于莊棚戶區入戶看望困難群眾。新華社記者龐興雷攝

元旦前夕,中共中央政治局常委、國務院總理李克強在中共中央政治局委員、天津市委書記孫春蘭、市長黃興國陪同下,來到天津考察調研民生改善與改革發展情況,看望慰問群眾。

津京互聯創業中心是提供多種創業服務的孵化平臺。許多年輕人集聚這里交流創意、尋找商機。李克強專程前來看望青年創業者,了解產品研發應用情況,多次詢問他們對創業環境的感受。李克強說,青年是創新創業的“生力軍”,“雙創”的人越多,社會就越有活力,也能帶動更多就業。你們既為生活而工作,也為工作而生活,在創新創業中享受快樂、追逐夢想,雖然現在只有一張辦公桌,但小企業可以有大未來。創新創業既要有激情,也要靠改革來支撐,要著力破除不合理的體制機制障礙,使“雙創”的“土壤”更有營養、空間越來越廣。

天津西于莊棚戶區,房屋絕大部分建于上世紀五十年代,居住著很多低保特困家庭。沿著坑坑洼洼的狹窄過道,李克強一連走進五戶居民家中,仔細察看居住情況,詢問雨天是否進水、冬天怎么取暖。聞訊而來的群眾擠滿了路口,李克強向大家問好拜年,他說,你們的住房困難和改善意愿,我們都記住了,政府和大家一起努力,一定盡快讓你們搬進新房。李克強對隨行的同志說,棚戶區是全國大中城市普遍存在的問題,棚改是改善民生的“托底”工程,群眾對此翹首以盼。多年來,天津棚改工作取得了很大成績,下一步還要繼續努力。改善民生就是要特別注意做好棚改等保基本、兜底線、雪中送炭的事,政府要有硬措施。不僅要增加各級財政投入,還要創新方式,加大金融支持力度,鼓勵民間資本參與,持續打好一場場“攻堅戰”,保證質量、分配、管理等環節都靠得住,使更多困難群眾早日圓上安居夢。

這是12月27日,李克強在工商銀行(行情,問診)工銀金融租賃有限公司了解企業經營情況。新華社記者謝環馳攝

改革工商登記制度是新一屆政府轉職能的重要舉措。李克強來到大營門工商所,同辦事群眾交流,對工商所簡化手續、取消收費、完善監管的做法表示肯定。李克強說,現在群眾多元化的需求很大,我們深化行政體制改革、簡政放權,把該由市場決定的權力放給市場,可以大大激發市場主體增加供給的活力。同時,政府有效實施監管,也有利于創造公平競爭的市場秩序。李克強特別叮囑隨行的地方同志,要加強綜合執法,瞪起“火眼金睛”,抓好食品安全監管這件天大的事,保障消費者合法權益。

今年國務院出臺了多項金融改革措施,落實情況怎么樣,李克強十分關心。他聽取了工銀金融租賃公司的匯報,鼓勵他們圍繞實體經濟需要,創新金融服務,支持中國裝備“走出去”。在工商銀行柜臺,李克強詢問企業存款、貸款利率等情況,勉勵銀行多為企業特別是能帶動就業的小微企業做好服務。他說,今年,面對復雜嚴峻形勢,我們創新宏觀調控方式,使經濟運行處于合理區間,貨幣政策主要指標符合預期目標。明年通過全面深化改革、進一步擴大開放,我們有條件繼續保持經濟平穩運行和金融市場總體穩定。要堅持實施穩健的貨幣政策,保持適度流動性,實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長,保持物價總水平基本穩定。堅定推進金融體制改革,進一步完善金融市場體系,不斷增強服務實體經濟和支持產業轉型升級的能力。

李克強充分肯定天津改革發展的成就,希望天津作為中國北方最重要的港口城市,在新一輪改革開放中爭當領軍者、排頭兵,積極探索促進投資和服務貿易便利化綜合改革試驗,培育發展新優勢。

楊晶、萬鋼、周小川陪同考察。

元旦前夕,中共中央政治局常委、國務院總理李克強來到天津考察調研民生改善與改革發展情況,看望慰問群眾。這是12月27日,李克強在大營門工商所考察市場監管情況。新華社記者龐興雷攝

元旦前夕,中共中央政治局常委、國務院總理李克強來到天津考察調研民生改善與改革發展情況,看望慰問群眾。這是12月27日,李克強在津京互聯創業中心與創業青年交流。新華社記者龐興雷攝

元旦前夕,中共中央政治局常委、國務院總理李克強來到天津考察調研民生改善與改革發展情況,看望慰問群眾。這是12月27日,李克強在西于莊棚戶區看望困難群眾。新華社記者龐興雷攝#JRJ分頁符#

李克強:實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長||中國證券報||###||2013年12月30日00:37

元旦前夕,中共中央政治局常委、國務院總理李克強來到天津考察調研民生改善與改革發展情況,看望慰問群眾。

他說,明年通過全面深化改革、進一步擴大開放,我們有條件繼續保持經濟平穩運行和金融市場總體穩定。要堅持實施穩健的貨幣政策,保持適度流動性,實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長,保持物價總水平基本穩定。堅定推進金融體制改革,進一步完善金融市場體系,不斷增強服務實體經濟和支持產業轉型升級的能力。

李克強充分肯定天津改革發展的成就,希望天津作為中國北方最重要的港口城市,在新一輪改革開放中爭當領軍者、排頭兵,積極探索促進投資和服務貿易便利化綜合改革試驗,培育發展新優勢。#JRJ分頁符#

李克強:望天津爭當改革開放排頭兵||第一財經日報||###||2013年12月30日02:12

元旦前夕,中共中央政治局常委、國務院總理李克強在中共中央政治局委員、天津市委書記孫春蘭、市長黃興國陪同下,來到天津考察調研民生改善與改革發展情況,看望慰問群眾。

津京互聯創業中心是提供多種創業服務的孵化平臺。許多年輕人集聚這里交流創意、尋找商機。李克強專程前來看望青年創業者,了解產品研發應用情況,多次詢問他們對創業環境的感受。李克強說,青年是創新創業的“生力軍”,“雙創”的人越多,社會就越有活力,也能帶動更多就業。你們既為生活而工作,也為工作而生活,在創新創業中享受快樂、追逐夢想,雖然現在只有一張辦公桌,但小企業可以有大未來。創新創業既要有激情,也要靠改革來支撐,要著力破除不合理的體制機制障礙,使“雙創”的“土壤”更有營養、空間越來越廣。

改革工商登記制度是新一屆政府轉職能的重要舉措。李克強來到大營門工商所,同辦事群眾交流,對工商所簡化手續、取消收費、完善監管的做法表示肯定。李克強說,現在群眾多元化的需求很大,我們深化行政體制改革、簡政放權,把該由市場決定的權力放給市場,可以大大激發市場主體增加供給的活力。同時,政府有效實施監管,也有利于創造公平競爭的市場秩序。

李克強充分肯定天津改革發展的成就,希望天津作為中國北方最重要的港口城市,在新一輪改革開放中爭當領軍者、排頭兵,積極探索促進投資和服務貿易便利化綜合改革試驗,培育發展新優勢。#JRJ分頁符#

專家:李克強走訪金融租賃公司釋放積極信號||中國廣播網||###||2013年12月30日06:05

央廣網天津12月29日消息國務院總理李克強日前到天津考察,第一站就來到位于天津濱海新區的工銀金融租賃有限公司。李克強說,金融租賃行業是一塊新高地,國家要培育這個行業發展起來。他鼓勵企業要圍繞實體經濟需要,創新金融服務,支持中國裝備“走出去”。

主持人:“金融租賃”這個詞在這兩天備受關注。金融租賃到底是一個什么樣的行業?李克強總理的講話釋放何種信號?金融租賃有哪些發展空間?

走進位于天津濱海新區的工銀金融租賃有限公司,一進門就可以看到一個業務展臺,上面都是飛機、輪船、鉆井平臺等大型設備的模型,這些是這家企業的主營業務。李克強總理在展臺旁,詳細詢問企業發展的方方面面,特別是目前配套政策有哪些不夠完善,市場環境有哪些還不夠便利。

李克強:“金融租賃這個行業我們經驗不豐富,人才也不充足,政策配套也不完善。你們往前闖,往前試,闖出經驗來。國家要想辦法培育這個產業發展起來,而且這個產業本身也是為實體經濟服務的。”

從概念上講,金融租賃是指由承租人選定所需設備后,由租賃公司(出租人)負責購置,然后交付承租人使用,承租人按租約定期交納租金。中國銀監會非銀行金融機構監管部主任李建華給我們舉了一個生動的例子:

李建華:“比如最有效的,我們說飛機。要開航空公司,大飛機要是買下來,航空公司成本會很高,但是我可以找到金融租賃公司,把飛機租給我,我就可以正常運營了。”

統計數據顯示,截至今年9月末,全國23家金融租賃公司已經擁有9560億元的總資產,最近6年的年均增長率接近90%。李建華表示,目前我國的金融租賃業務對于很多關系國計民生的行業都具有重要的意義:

李建華:“特別是我們認為金融租賃公司最大的特點就是融資與融物相結合,對支持實體經濟意義重大。比如說現在我們這大樹9000多億中,有1000億是飛機,大概有500架飛機,剩下還有電力、設備、醫療器械等都是和國民經濟非常有關的一系列的設備,對中國實體經濟發展應該說起到重要作用。”

據統計,我國租賃市場滲透率只有4%左右,遠遠低于歐美國家20%~30%的平均水平。在歐美發達國家,它已經成為僅次于銀行信貸的第二大金融工具,被譽為“朝陽產業”以及“新經濟的促進者”。

中國銀監會日前發布了新修訂的《金融租賃公司管理辦法(征求意見稿)》,其中適當放寬了市場的準入條件、擴大了業務范圍,引入分類牌照制度,以期促進我國金融租賃行業獲得更長足的發展。

李克強總理在考察時鼓勵金融租賃企業要闖出自己的天地。中國國際經濟交流中心專家徐洪才認為,金融租賃未來的發展空間非常大。

徐洪才:“因為我們中國的金融租賃、融資租賃方面起步比較晚,目前在金融體系當中占的比重還是非常低,一般來說金融租賃是適合于那些投資規模比較大、資金規模大、周期又比較長,大型的裝備、設備。本來現在可能不具備條件干這件事,那么通過融資租賃服務的介入,這種大型的、大規模的投資活動就可以進行。”

銀監會非銀行金融機構監管部主任李建華表示,不僅在重大領域里我們要獲得突破,也希望金融租賃未來能夠為小微企業的融資難破題:

李建華:“我們租賃這塊現在30%做的是這種小型的東西,所以我們也是希望下一步我們更多的租賃企業能夠關注到這一塊。這樣第一服務實體經濟,第二對國民經濟我覺得是非常有益的。”

中國國際經濟交流中心專家徐洪才認為,李克強總理這次考察金融租賃公司時的表態,釋放了鼓勵金融創新的積極信號。而我們的金融創新主要在四個方面:

徐洪才:“第一個就是要提高企業知名融資的便利性、便捷性。第二個要降低成本,我們目前總體成本還偏高,無論是銀行的資金成本,還是資本市場的融資成本都是偏高的。第三個要提高融資的多樣性,多樣性、多元化、多層次的這種金融服務體系,滿足企業多樣性、多層次的融資需求。第四幫助企業化解風險、管理風險。很多企業在金融活動當中,一些產品價格、市場的風險很難把控,那么就需要金融機構幫助它們提供多樣性的金融服務。”#JRJ分頁符#

12月股市鬧錢荒1100億元資金凈流出||中國證券報||張怡||2013年12月29日23:13

12月以來,不僅資金市場“錢荒”再現,伴隨著資金的大舉出逃,A股市場也鬧起了“錢荒”。據中國證券報記者統計,截至上周五,12月以來A股市場同期凈流出資金1100.25億元,環比11月同期的587.88億元大幅增長了87.16%;與上年同期相比反差更大,上年同期A股資金凈流入額為7278.50萬元。23個申萬一級行業無一幸免,全部呈現資金凈流出狀態,個股方面,僅有383只個股呈現資金凈流入狀態,占比不足16%。分析人士指出,除了年末因素的影響外,2014年A股市場面臨著IPO重啟、資金面緊張、經濟增速放緩等諸多制約因素,這種不樂觀的預期使得資金提前逃離市場躲避風險。

資金全線凈流出

股市也鬧“錢荒”

12月以來,所有的市場板塊和申萬一級行業均呈現資金凈流出狀態。從風格上來看,上證A股和創業板是資金凈流出額環比增幅最大的板塊,分別為1.08倍和1.12倍,深證主板A股和中小板的增幅分別為30.92%和70.35%。

從行業來看,23個申萬一級行業全部呈現資金凈流出狀態,其中金融服務和信息服務行業的凈流出額居前,分別為148.79億元和114.47億元,其次,機械設備、化工、交運設備和信息設備行業的資金凈流出額均超過了50億元。黑色金屬和餐飲旅游行業的資金凈流出額較少,均未超過10億元。

而與上月相比,交運設備的資金凈流入額由11月同期的9.55億元變為12月的-75.15億元,成為變化幅度最大的行業;其余行業在11月和12月均呈現資金凈流出狀態,其中,信息設備、電子、金融服務行業的資金凈流出額分別同比增長了6.9倍、5.89倍和2倍,采掘和有色金屬也分別增長了1.32倍和1.27倍,說明這些行業面臨著資金的持續撤離。

與上年同期相比,信息設備行業的同比變化率最大,資金凈流入額在上年同期為3.26億元,而今年為-52.95億元。公用事業、交通運輸、房地產、交運設備、吉奧用電器、采掘、金融服務、黑色金屬等行業也呈現類似的反差,建議投資者注意風險。值得注意的是,申萬二級行業中,石油開采、飼料和餐飲業12月以來資金呈凈流入狀態,建議投資者可以關注。

個股方面,多倫股份(行情,問診)、金地集團(行情,問診)和大連熱電(行情,問診)是12月以來最“吸金”的三只個股,凈流入額均超過3.3億元,而其實它們在11月均呈現資金凈流出的狀態;蘭州民百(行情,問診)、金牛化工(行情,問診)、信息服務和中國船舶(行情,問診)的凈流入額均超過2億元。相反,華誼兄弟(行情,問診)12月的資金凈流出額達到22.57億元,遙遙領先于其他個股;民生銀行(行情,問診)、浦發銀行(行情,問診)、興業銀行(行情,問診)、海通證券(行情,問診)、廣匯能源(行情,問診)和包鋼稀土(行情,問診)的資金凈流出額均超過10億元。

錢緊預期升溫

制約貫穿2014

當前年末因素對資金面和A股市場的表現均形成制約,但導致資金大面積出逃的原因還是對2014年股市面臨的諸多不利因素的提前規避。

首先,A股在2014年伊始就面臨著IPO重啟的重大沖擊。IPO在時隔一年多之后終于重啟,且采用注冊制,這種壓抑的需求釋放或將在新年伊始就引發前所未有的新股發行速度和節奏。這些新股中不僅有創業板中小盤股,還有不少大盤股積極籌備,對A股市場的資金分流作用不可小覷。同時,增發、可轉債、新三板擴容,以及創業板再融資放開的傳聞,都意味著市場對資金的需求將大幅上升,供需環境十分嚴峻。

其次,我國內部“錢緊”頻現,外部面臨美國QE縮減規模引發外資回流,內外夾擊引發A股市場資金撤離,也將使得流動性偏緊成為常態,對2014年股市形成制約。12月“錢荒”再現,顯示出當前社會資金配置存在其不合理之處,問題的解決與各種改革的開展不會一蹴而就。而當前,美國已經開始縮減QE規模,盡管目前縮減額度不大,但這一動作意味著政策的收緊,也將陸續引發外資撤離新興經濟體。

再次,“調結構、轉方式”以及“全面深化改革”的各項2014年重要任務的展開,都意味著明年宏觀經濟增速放緩是大概率事件。分析人士指出,2014年淘汰落后產能、縮減地方債務平臺等諸多任務,都伴隨著去杠桿、修復資產負債表,這必然會給經濟帶來陣痛,引發經濟增速的放緩。

此外,還有分析人士指出,2014年下半年至2015年第一季度將有2.9萬億的信托到期兌付的壓力,流動性或將面臨大考。在流動性及其預期均不樂觀的當前,建議投資者保持謹慎。

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資金面壓制主導A股結構性行情||中國證券報||###||2013年12月29日23:36

2013年在利率市場化、貨幣政策中性偏緊等因素影響下,股市流動性環境較為緊張,部分時點還出現了恐慌性情緒。在流動性不足的背景下,股市存量資金博弈的特點鮮明,資金面因素是今年市場結構性行情的重要推手之一。展望2014年,由于抑制因素沒有弱化,預計資金利率仍將保持高位,并可能對市場收益帶來進一步的抑制作用。

2013年資金面整體偏緊

回顧2013年的資金面格局,“錢緊”成為眾多市場人士的一致感受。僅從1周SHIBOR(上海銀行間同業拆放利率)的走勢看,今年1月初,1周SHIBOR基本圍繞3%的水平運行,而到了12月底,該指標已經基本處于6%附近的區間,6月底甚至一度發生“錢荒”,資金利率水平年內持續提升的特點非常明顯。分析人士認為,2013年資金利率持續提升的原因有三:

首先,貨幣政策保持中性偏緊基調。從貨幣政策層面看,受通脹潛在壓力和經濟轉型的中期目標影響,貨幣政策始終保持在中性偏緊的狀態。一方面,盡管今年CPI增速長時間處于3%以下,但在人口結構、房租壓力加大等因素背景下,通脹壓力始終揮之不去,這令以調節通脹水平為主要任務之一的央行并不具備放松貨幣的空間。另一方面,2013年是中國經濟轉型的元年,經濟轉型對應著重周期行業過剩產能的淘汰,金融、經濟領域去杠桿勢在必行,短期貨幣政策必然要順應中期宏觀目標,這也使得央行更多采用“放短鎖長”的策略維持資金面的緊平衡格局。

其次,利率市場化腳步逐漸加快。今年以來,隨著余額寶等網上理財產品的興起,銀行活期存款脫媒跡象進一步加快,這使得不少銀行的攬儲成本都有所提升,利率市場化初期資金成本上升的跡象已經開始出現。

最后,資金需求不減。從國內資金需求方來看,有兩類主體對利率敏感度很低,也是資金需求的重要構成,一個是地方政府,另一個則是房地產企業。從2013年情況看,地方政府在還款壓力等因素作用下,對資金需求始終比較旺盛;而房地產行業今年仍然呈現房價高位徘徊、銷量明顯提升的格局,較高的行業景氣度令房地產企業的資金需求有增無減。

正是由于上述因素的存在,2013年宏觀資金面并不是十分寬松,而這種緊平衡的狀態顯然十分脆弱,遇到季末、年末的季節性因素,資金緊張的壓力就會驟然提升,這也加重了市場對資金緊張的認知度。#JRJ分頁符#

“錢緊”主導股市結構性行情

宏觀流動性偏緊的格局下,股市資金供給不可能十分寬松,而盡管IPO暫停,市場資金需求卻仍然旺盛。一方面,2013年增發、配股等再融資共募集資金3884.53億元,較2012年新股仍在發行時,融資額并未顯著下降;另一方面,實體經濟的資金緊張加之部分股票價格的大幅上漲,又令市場重要股東減持壓力明顯加大。在供給有限而需求不減的情況下,2013年股市資金面處于明顯偏緊的格局,并對今年股市運行產生了以下兩大影響:

一是資金面偏緊顯著抑制市場估值水平。今年年初,全部A股和滬深300成份股的整體市盈率(TTM)分別為13.89倍和10.88倍,而12月27日,全部A股和滬深300成份股的整體市盈率(TTM)則分別為12.32倍和8.86倍。顯然,在資金面持續緊張的情況下,股市整體估值中樞出現了進一步的下移。

二是存量資金博弈導致結構性行情風起云涌。由于整體流動性不佳,A股市場2013年無奈的迎來了存量資金博弈的格局,在存量資金博弈背景下,資金自然選擇了估值天花板較高且股本規模有限的小盤成長股。可以說,創業板等成長股大幅上漲的結構性行情,其背后推手正是偏緊的流動性環境。與此同時,在2013年結構性行情中一個重要特點是,在融資融券標的中涌現出了大量牛股。對此,分析人士指出,在存量資金博弈的2013年,融資市場幾乎是最主要的增量資金來源,因此兩融標的中出現牛股并不令人感到意外,這一現象也從另一個角度詮釋了資金面壓力對于今年市場結構性行情的主導意義。

展望2014年,在宏觀流動性方面,導致今年資金利率高企的因素基本難以在明年大幅弱化,因此宏觀流動性預計仍將處于緊平衡格局;而從市場自身資金面看,明年又將疊加新股發行重啟的影響。在上述背景下,預計2014年股市整體流動性將較2013年更為緊張,市場風險也將相應有所增加。

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資金壓力延長股市筑底||中國證券報||龍躍||2013年12月30日00:30

當經濟增速被錨定在7%-7.5%后,宏觀經濟對2014年股市的影響將進一步讓位給流動性。考慮到仍然旺盛的資金需求、美聯儲QE退出及利率市場化進程的加速,預計2014年實際資金利率將繼續保持高位,流動性易緊難松的格局將明顯壓制股市上漲空間,牛市暫不具備啟動條件。進一步看,在改革預期帶來的樂觀預期回歸理性的背景下,預計A股結構性機會將少于2013年,追求超額收益需要將“擇時”和“選股”放在同等重要的地位。

經濟增速影響弱化

2013年盡管主板大盤持續震蕩下行,但以創業板為代表的成長股行情卻如火如荼,使得2013年成為A股過去十年來財富效應體現較明顯的交易時段。值得注意的是,成長股行情的啟動雖然與經濟轉型密切相關,但與現實的經濟增速明顯脫節。換言之,宏觀經濟對2013年股市運行的作用在明顯弱化。展望2014年,經濟影響弱化的格局有可能進一步演繹。

對于2014年的經濟增長,一方面,在房價、通脹、環保三大約束面前,經濟增長提速可能性有限;另一方面,以美國為代表的全球經濟復蘇又將顯著降低中國經濟硬著陸的風險。7%-7.5%的經濟增速幾乎被錨定,經濟不存在超預期的可能,這也是其對股市影響將進一步弱化的主要原因。

具體來看,經濟增長三駕馬車中,雖然美國和歐元區經濟復蘇對中國出口有一定拉動作用,但人民幣升值、勞動力價格上升等因素正弱化中國產品出口競爭力,出口短期難以帶來過多驚喜;消費方面,雖然限制三公消費等因素將帶來2013年的低基數效應,但在收入保持穩定情況下,預計消費實際變化非常有限。因此,決定明年經濟增長的變量只有投資增速。

預計2014年投資增速將保持穩定。一方面,在中央財政投資領域,鐵路投資、電網投資等重大項目仍存明顯發力空間,將在相當程度上支撐明年投資增速;另一方面,2013年11月開始,地方項目投資增速已出現大幅下滑,考慮到地方融資平臺償債壓力、對唯GDP增長考核方式的轉變等因素,地方投資在2014年或出現明顯萎縮。此外,私人投資雖然在改革預期下存在明顯擴張空間,但在改革初期,預計改革影響將主要集中在“破冰”層面,資源再配置引發的私人部門投資大幅增長在2014年發生的概率不大。

資金利率持續高企

相對于宏觀經濟影響弱化,流動性對股市的影響將在2014年進一步強化。對于2014年宏觀流動性的判斷,需要從資金需求、內部環境和外部環境三個方面來理解。

首先,資金需求仍然旺盛。今年以來,在供給保持穩定的情況下,資金利率始終處于較高位置,主要原因在于資金需求比較旺盛。在資金價格較高環境下的資金旺盛需求主要來自兩個領域―――地方政府、房地產行業。展望2014年,地方融資平臺將在上半年迎來到期高峰,按當前市場一致預期,借新還舊將成為很普遍的還款方式。盡管判斷明年地方投資將出現明顯萎縮,但借新還舊的壓力仍將使得地方政府的資金需求不會明顯下降。而對房地產行業來說,盡管調控始終沒有放松,但考慮到經濟失速的潛在風險,預計在經濟轉型初期,房地產調控將是漸進式的,調控力度在初期很可能有限,這使得地產行業對資金價格仍然處于不敏感的狀態。

其次,從內部環境看,利率市場化將進一步加速。今年以來儲蓄脫媒的情況愈演愈烈,在利率市場化的大趨勢下,余額寶等網上理財產品有可能在2014年進一步吸收原本屬于銀行的儲蓄,進而導致銀行在業績增長、貸存比等約束下不得不提高攬儲成本。在上述一系列連鎖反應中,以網上金融為突破口,利率市場化提速已經成為必然;而在資金需求仍然旺盛的背景下,攬儲成本的提高也勢必會轉化為對資金利率維持高位的有力支撐。

最后,從外部環境看,美聯儲QE退出也不利于資金利率下行。2013年底,美聯儲量化寬松政策已宣布“觸頂回落”,盡管核心通脹等因素仍可能拖延退出時間,但2014年開始退出QE已經幾乎成為市場一致預期。從前兩次QE退出看,伴隨資金回流美國,中國國內資金利率都在同期出現了較明顯的階段上行。

適當轉變投資策略

在利率將繼續高企的背景下,2014年股市大概率仍將處于震蕩筑底的狀態,發動一輪牛市行情的可能性非常有限。同時,在新股發行重啟、結構性估值壓力等背景下,2014年的超額收益空間也可能會顯著低于2013年。

對于投資者來說,2014年最大的挑戰恐怕就是投資策略的適當轉變。從2013年的大部分時間來看,只要“抱牢”小盤成長股,就將大概率取得驚人超額收益,但這種“買入并持有”的策略在2014年可能效果一般。主要原因有二:一是市場可能出現大幅波動,二是具體個股在當前位置向上空間有限。

從影響股市波動的因素看,業績和估值是最重要的兩股力量,這其中,業績變動引發的市場波動要遠遠小于估值變動。根據對2014年宏觀環境的展望,宏觀經濟增速錨定背景下,市場業績波動的幅度有限,這意味著估值成為市場運行的重要變量。換言之,一旦估值出現明顯變化,股市難免出現大幅波動。

從估值角度看,即便不考慮資金利率的不穩定狀態,新股發行也大概率會導致市場估值系統的重構。對于仍處于存量資金博弈格局的市場來時,新股發行會從三個角度引發市場估值重構:一是新股發行上市對原有場內資金的分流,其背后是風險偏好變化中的估值重構;二是中小盤新股低定價對創業板等原有成長股的估值下拉;三是符合轉型方向上市公司增多引發的傳統產業股票市值的相對萎縮,以及由此產生的配置價值的此消彼長。由此可見,2014年的A股市場完全有可能因為估值體系的重構而發生劇烈波動,這使得買入并持有策略大概率面臨股價“過山車”的尷尬。

同時,當前具體個股股價所處的位置也不利于買入并持有策略。對于新興、消費等成長股來說,經過近一年的上漲,目前普遍處于較高的估值水平,從經濟大環境看,其中只有少數品種具備用業績平滑估值壓力的能力,多數品種并未出現建倉的較好時機。對周期股來說,一方面轉型壓力揮之不去,傳統產業周期股估值始終存在明顯天花板;另一方面,2013年四季度以來,周期股在產能供給收縮、風險偏好提升的情況下已經實現了一定的估值修復,不少個股股價反彈幅度并不算低。由此可見,無論是對于成長股陣營,還是對于周期股群體來說,當前位置買入并持有都不是一個最好的選擇。而更好的買入機會,或者發生在成長股估值泡沫回歸,或者是周期股處于超跌的時候。

顯然,整體市場潛在的波動性和具體股票品種當前的狀態,都決定了在2014年投資策略的制定中,擇時將處于與選股同等重要的位置。#JRJ分頁符#

2014A股資金展望(上):三大因素深刻影響股市資金面||每日經濟新聞||###||2013年12月30日06:42

2013年,在改革和融資融券的刺激下,大批增量資金入市。

統計顯示,2013年,滬市全年成交額約23萬億元,較2012年的16.4萬億增長40%,與2011年全年23.86萬億元接近。值得注意的是,2011年滬市中樞在2600點左右,遠高于2013年2200點的中樞值,這意味著,在點位更低的情況下,與2011年接近的成交量需要更多的增量資金才能得以實現。

2014年,改革還將持續,市值配售等新政還將刺激增量資金入市。不過,在新股開閘、再融資兇猛、大小非減持等因素下,2014年股市的資金面依舊面臨著不小的考驗。

影響因素1

IPO堰塞湖開閘市值配售有望緩解指數壓力

新股開閘對市場的沖擊絕非僅僅是短期心理層面的影響。在2013年沒有IPO的情況下,2014年新增數千億的資金抽血,影響不容小覷。不過投資者稍可松一口氣,因為新股發行改革引入了市值配售制度,這有利于吸引資金入市、有利于維穩指數。

新股開閘抽血A股

2014年開年伊始,新股發行就將兇猛涌出。據11月30日證監會新聞發言人的表態,預計2014年1月底,將有50家企業陸續上市。

更讓人擔憂的是,目前等待過會的擬上市企業仍多達600家;此外,新股改革還將推動審核制向注冊制轉變,這無疑將吸引更多的企業上市,對A股資金面構成壓力。

實際上,新股改革《意見》公布后,股市便遭遇了一次大跌,400只個股跌停的背后是200只創業板股票跌停。

新財富2013年最佳中小市值分析師王鳳華認為,新股重啟的影響來自三個方面:一是使創業板面臨資金流失的壓力,抽血導致供求失衡指數下跌;二是新股中成長股占比雖少,但絕對數量大大增加,創業板面臨進一步的選擇分化;三是證監會明確規定不允許在創業板借殼上市,進一步打壓小股票估值。

2014年IPO或募資3000億

IPO重啟對市場的沖擊絕不僅僅是心理層面。長江證券(行情,問診)分析劉俊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,目前已過會的88家公司募集金額預計就高達565.33億元。

數據顯示,2013年A股沒有IPO,2012年IPO150只股票募集資金達到995億元,平均每只新股募資6.63億元。2011年IPO277家,募集資金合計2720億元,平均每只募資9.82億元。

“從管理層的心理看,肯定是希望2014年把現有的IPO存量全部消化完。”上海某上市券商投行人士告訴《每日經濟新聞》,目前排隊IPO的公司超過700家,按照80%的審核通過率看,有560家企業能夠拿到上市批文。“雖然IPO速度與行情好壞有關,打個折發450家的可能性還是很大的。”

按照450家企業計算,這一數字超過了2010年的349家、2011年的277家。即使按照6.63億元/家的募集資金最低標準計算,2014年IPO規模將接近3000億元。

市值配售有玄機

值得注意的是,本輪新股改革推出了市值配售辦法,這對市場的影響不容小覷。

12月13日,滬深交易所各自發布了“首次公開發行股票網上申購及網下發行實施辦法”,并自發布之日起實施。辦法規定,持有市值1萬元以上(含1萬元)的投資者才能參與新股申購,每5000元市值可申購一個申購單位;而滬深股票市值單獨計算。這意味著,只有持有滬深的股票,才能夠參與滬深市場的“打新”。不持有深市的股票,就不能夠參與中小板、創業板的市值配售。

有私募人士分析認為,管理層2014年的目標是消化排隊的所有IPO。在2013年財務核查、創業板指數大漲等背景下,2014年新股上市遭到爆炒的幾率很大,這必然會吸引更多的“打新”資金。

而在市值配售制度下,一批游走于一二級市場之間的低風險偏好資金為了“打新”,就必須買入股票以達到“打新”條件。但鑒于風險特性,他們不可能買入風險高的小盤股,而只能買進低風險的大盤藍籌股。

影響因素2

資產證券化高歌猛進2014年再融資或暴增

2013年,由于新股發行暫停,產業資本紛紛借道并購重組方式“曲線上市”,整個A股再融資規模較往年有所增加。2014年IPO將重啟,但這不會讓再融資金額降低。這是因為,一連串的新政客觀上鼓勵了并購重組,2014年的再融資對市場的抽血依舊明顯。

2013年再融資近3700億

2013年IPO暫停,一批擬上市公司通過借殼曲線上市;另一方面,一批無法堅持下去的擬上市企業被A股公司收購兼并。比如,洋豐肥業借殼中國服裝(行情,問診),晨光稀土借殼銀潤投資(行情,問診),華邦穎泰(行情,問診)并購擬上市公司福爾股份、凱盛新材等。

在此背景下,2013年上市公司增發也明顯增多。據東財統計顯示,截至目前,2013年增發股數為468.56億股,已經超過了2012年全年的461.39億股,僅次于2010年的509.77億股。2013年,增發募集資金已經達到3179.46億元,較2012年全年3524.25億元十分接近。

2013年,不少上市公司選擇了配股融資。截至目前,配股股數已經達到54.12億股,較2012年的27.83億股翻倍,配股募資459.06億元,較2012年的121億元大幅增長。

隨著IPO重啟,產業資本的融資渠道被打開,對此有市場人士分析認為,2014年的再融資規模或將減少。然而,隨著2013年一連串新政的推出,管理層加大了對上市公司并購重組的支持力度,2014年的再融資壓力不會因為IPO的重啟而降低。

分道制審核便利重組并購

10月8日開始,證監會開始推行上市公司并購重組分道制審核。證監會表示,分道制實施辦法采取“快速、正常、審慎”三類審核辦法:快速是對“好公司、好項目、好中介”三好類公司實施的原則;對一般的公司、問題較少的公司采取正常原則;對問題較多的公司實施審慎原則。目前,正常審核通常是20個工作日左右完成。未來進入豁免/快速通道的上市公司并購重組申請將取消預審環節,審核效率將明顯提高。

從行業來看,有資格進入“豁免/快速”審核通道的企業必須屬于“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業產業化龍頭企業”等九個推進兼并重組重點行業,交易類型屬于同行業或上下游并購,同時不涉及借殼上市。

2013年10月,在北京舉行的中國上市公司協會并購融資委員會成立暨座談會上,證監會上市一部主任歐陽澤華表示,證監會正在積極推動并購重組領域改革,并爭取在降低并購重組時間成本、豐富與完善并購重組支付工具、調整增加股份定價彈性等方面有所突破。

核心軍工資產證券化開啟

2013年9月11日,中國重工(行情,問診)公告稱,公司擬募集不超過84.8億元資金,用于收購大船集團、武船集團軍工重大裝備總裝業務及資產,并募集配套資金用于軍工軍貿裝備和軍民融合產業技術改造項目以及補充流動資金。隨后,中國重工連續四漲停。

近年來,上市公司涉軍工業務或注入軍工業務的情況并不少見,但一般都是以注入軍品零部件為主,像中國重工這樣的大手筆可謂開資本市場先河。分析人士認為,中國重工本次資產注入的重大意義正在于:這是A股上市公司首次獲得核心軍工資產注入。

“市場顯然還沒有理解中國重工重組背后傳遞的深層次意義。”一位私募在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出,2013年以來,資本市場緊緊圍繞改革這條主線進行炒作,“金改”、自貿區、土地流轉、優先股試點等內容,均屬經濟和資本市場層面的重大改革。此時此刻,高層推出中國重工“史無前例的核心軍品注入”,其深層次意義實際上是一輪核心軍工資產的證券化改革。此前核心軍工資產上市是無法想象的事情,現在已成為可能。

值得注意的是,中國重工的增發預案“本次非公開發行的目的”第一條便明確提出,此次重組的意義是“啟動軍工重大裝備總裝資產證券化試點工作”。對此一位資深軍工行業研究員認為,這表明未來一段時間,軍工企業核心軍品將越來越多地注入上市公司里,軍工股將面臨更多機遇。

國資改革有望接力上演

目前,市場對2014年國資控股上市公司的改革充滿期待。除上海國資改革“3.0版”以外,廣東、重慶的國資改革也輪番被市場提及。

“我們非常看好廣東國企改革。”近日,廣發證券(行情,問診)發布研報指出,廣東國資體量龐大、盈利能力偏低以及改革方向明確都促使廣東國資的改革勢在必行。

對此,廣發證券還提示重點關注貴糖股份(行情,問診)、廣弘控股(行情,問診)、風華高科(行情,問診)等有資產注入預期的個股。

同樣,廣發證券也非常看好重慶國資改革。理由是重慶國資總量全國第四,上市公司相對集中;重慶國企改革經驗豐富推動積極,中央鼓勵先行試點;重慶國企改革注重資本重組。

申銀萬國分析師王勝表示,國資改革的投資機會主要來自三方面。一是股權多元化導致效率提升,從而帶來業績釋放和估值提升;二是通過聯合重組,將優質資產注入上市公司;三是通過市場化并購,集中主業帶來的行業地位提升。

優先股壓制銀行股估值

有市場人士認為,優先股被市場看作是低風險投資者鐘愛的標的,所以優先股不會對二級市場資金“抽血”。但隨著行情的不斷演進,市場人士越來越深刻地感覺到,優先股還是會間接從二級市場“抽血”。這是因為,從海外經驗看,以銀行股為首的金融股是發優先股的主力軍,在目前不少銀行資本充足率不達標、券商股開展創新業務資金缺口較大的情況下,市場擔心優先股會成為金融股再融資的一個常用手段。

申銀萬國研究報告指出,按照監管達標水平外加1個百分點的富余為目標(核心)一級資本充足率靜態測算,我國上市銀行一級資本缺口2652億,其中核心一級資本缺口463億,其他一級資本缺口2163億。從單家銀行看,農行的普通股再融資壓力最大,預計規模為334億,農行、浦發的優先股補充壓力最大,預計規模分別為861億、268億。未來這些銀行的再融資很有可能采取發行優先股的方式。

“機構買銀行股難道是為了做價差嗎?”一位不愿具名的基金公司研究員告訴《每日經濟新聞》記者,目前不少基金重倉股都是大銀行股、大電力股,這并不是因為銀行股和電力股能夠漲多少,而是因為它們有穩定的分紅率。

長江證券分析師劉俊告訴《每日經濟新聞》,“我國銀行優先股股息率約為6.5%~8.5%,具備吸引力。”

“為了追求穩定的分紅水平,這些基金不得不承受股價波動給凈值帶來的壓力。”上述基金業人士表示,優先股推出后,這些追求穩定回報的機構資金就可以認購優先股,而不用再去持有普通股了。“這相當于是將很大一部分長期投資權重股的資金分流到了優先股,而他們首先要做的就是賣出普通股。”該基金業人士認為,近期銀行股的持續下跌就是對2014年銀行股再融資壓力以及優先股抽血普通股的真實反映。

影響因素3

解禁股大幅減少創業板仍系壓力區

2013年,A股限售股解禁數量不是歷年來最多的,但大小非減持金額卻創出了歷年來的新高。2014年,限售股解禁數量整體上大幅減少,但創業板將迎來一個解禁高峰。值得注意的是,在中國遠洋集團疑減持招商銀行(行情,問診)后,虧損國企減持限售股開始為市場關注,并值得警惕。

2014年解禁股市值大降

2013年,雖然滬指年線走勢乏善可陳,但中小盤股卻走勢強勁,不少個股股價翻番,賺錢效應明顯。西南證券(行情,問診)最新數據顯示,2013年全年涉及限售股解禁的上市公司共有920家(186家公司出現兩次以上的解禁),合計解禁股數約4430.71億股,是2012年的近3倍,占解禁公司A股總股本的43%;合計解禁市值23050.68億元,同比增加超過70%。

據興業證券(行情,問診)統計顯示,截至2013年12月6日,大小非2013年已經減持了916.17億元,減持金額較2012年的498.17億元增長了84%。

相比2013年,2014年限售股解禁數量大幅減少。

西南證券統計顯示,2014年將有639家(61家公司出現兩次以上的解禁)公司有限售股解禁,較2013年減少281家,減少比例達到30%。2014年合計解禁股數為1319億股,較2013年的4431億股減少70%。2014年合計解禁市值15219億元,較2013年的23051億元減少34%。

西南證券表示,2014年限售股解禁市值是2007年以來的第二低,僅高于2012年。

值得注意的是,由于2012年8月以來IPO暫停,2014年不存在原股東鎖倉期1年的限售股解禁,而只存在鎖倉3年的原股東限售股解禁。整體來看,2014年首發原股東限售股、定向增發限售股、股改限售股的比例分別為61.79%、30.61%、5.31%。

創業板高漲幅遭遇解禁潮

2014年限售股解禁數量總體上銳減,但并不代表各個板塊都無解禁壓力。在2014年的限售股解禁中,創業板面臨的限售股解禁壓力不容小覷。尤其是2011年是新股發行的高峰年份,一大批鎖倉三年的首發限售股將于2014年解禁。

《每日經濟新聞》記者統計發現,2011年有128家創業板公司上市,高于2010年的117家,占355家創業板的36%。

值得注意的是,2013年創業板指數漲幅高達80%,不少個股漲幅翻倍。在新股發行開閘后,市場普遍認為創業板的高估值面臨向下調整,在這種情況下,首發限售股已經獲利頗豐,實際減持壓力不容小覷。

從歷史經驗看,大小非減持的多寡的確能夠左右行情。

“解禁市值高的月份前后,大盤會出現力度較大的升勢,從而形成重要頂部。”西南證券分析師張剛指出,2013年單月限售股解禁市值的高峰分別為7月、9月和2月,而2013年大盤最高點就出現在2月份,而9月份大盤形成了2013年下半年的最高點。7月份的特殊性是因為解禁量主要集中在農行,其他解禁的不多。

張剛指出,2014年單月解禁的最高峰出現在9月(2103.42億元)、8月(1686.87億元)和3月(1680.99億元),2014年前三季度走勢較為樂觀,8、9月間會形成重要頂部。

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2014A股資金展望(下):房價變化趨勢制約A股資金供給||每日經濟新聞||###||2013年12月30日06:45

2013年即將過去,這一年,資本市場利空不斷,QE退出的陰霾在新興市場上空時隱時現,并在資本市場引發恐慌情緒;人民幣持續升值吸引熱錢大量流入;6月份銀行間市場罕見的資金緊張令股指大跌;房地產市場漲勢依舊,調控似乎也未能阻止流向房產市場的滾滾錢潮。

2014年即將到來,在新的一年里,這些引發市場擔憂的因素是否會再度襲來,A股資金面能否承受內外雙重壓力,成為投資者關注的焦點。

海外影響

QE退出或致熱錢退潮A股難迎“外援”

2013年底,美聯儲終于a在縮減QE上邁出了實質性的一步,與此同時,人民幣匯率也在近期創下了匯改以來的新高。這兩方面的因素將引發國際熱錢怎樣流動?屆時將給國內資本市場帶來怎樣的影響?對這些問題,幾位專家及分析人士也作出了各自的解讀。

流動性或“退潮”

2013年12月19日,美聯儲終于作出決定,宣布從2014年1月起,將每月采購850億美元資產的開放式量化寬松(QE)規模縮減100億美元。同時,美聯儲主席伯南克也在講話中暗示QE或將在2014年底退出。

東莞證券分析師潘紹昌向《每日經濟新聞》記者表示,如果美國QE退出,那么全球資金一定會大幅回流美國,從而導致美元匯率出現一定程度的升值。如此一來,對日本、東南亞以及一些新興經濟體國家都會產生較大影響,中國也不會例外。他認為,對國內而言,固定資產以及A股市場均會出現一定程度的調整。

不過,武漢科技大學金融研究所所長董登新則認為,現在各個國家的貨幣政策并不是同步的,有些甚至不是同向的,有的寬松有的緊縮,實際上形成了一種結構性互補,在這種情況下,不必擔心美國QE緊縮會引發全球資金緊縮。他同時指出,若美國的貨幣政策發生變化,受影響更大的地區還是發達國家,因為其開放度更高,與美國的關聯度更高。相比之下,中國資本市場的國際化程度還遠不如發達國家,所受的影響不會太大。

宏潤投資總監黎仕禹告訴記者,美聯儲此前三番五次地提及“退出QE”,實際上就是在強化心理暗示,讓所有市場投資者都存在心理預期,目的就是為了今后在真正退出QE時不給市場造成太大的震動。而對A股市場而言,QE的退出更多只是心理沖擊,實質影響并不會太大。

方諾資產投資部副總劉麒則更為樂觀,他認為,QE退出對于全球經濟來說是有利的,資金的避險情緒會下降,投資熱情會升溫,資金會在全球范圍尋找價值洼地。

匯率新高難助推牛市

2013年12月9日,人民幣兌美元匯率經過數日的上漲,創下了匯改以來的歷史新高6.0715,熱錢的大幅流入成為推高人民幣匯率的一個重要原因。根據央行披露的數據,10月份金融機構外匯占款新增金額,由9月份的1263.62億元驟增至4416.02億元,大大超出了市場預期。

自2005年匯改啟動以來,人民幣匯率出現了大幅升值,不斷吸引外資流入,一定程度上推動了A股市場的大牛市行情。然而,同樣是人民幣持續升值、熱錢大量流入的當下,A股市場卻始終難有較大起色。對于這一問題,潘紹昌向記者表示,在2005年人民幣升值引發熱錢流入之初,A股的總市值還處于比較低的水平,但隨后而來的大量IPO以及再融資,使得熱錢流入的數量遠遠趕不上A股總市值的增長。而隨著多層次資本市場的逐步推進,熱錢也會進一步分流。總體而言,熱錢對A股的影響呈現出越來越小的趨勢。

黎仕禹認為,當年推動A股牛市的主要因素還是在于股改這一制度上的變革,而德邦證券首席策略分析師張海東則認為,當年經濟的高速增長才是觸發牛市的關鍵因素。而到了目前,上述因素的影響都已不復存在。

樓市影響

調控漸轉向長效機制資金“棄樓入股”力度有限

在2013年一直表現火爆的房地產市場,臨近歲末卻突然“剎車”。各地的調控細則紛紛出臺,使得多個大中城市的房產銷售行情轉淡。隨著調控政策轉向以長效機制為目標,利用經濟手段而非行政手段抑制房地產泡沫的預期出現,2014年的房價漲勢有可能將趨于緩和,對于房地產市場的投資需求也將逐漸變淡。

隨著金融市場改革的進一步深化,資本市場是否能夠再次贏得投資者的青睞?

長效機制壓樓市投資空間

2013年12月13日,中央經濟工作會議閉幕。與以往不同的是,在2013年的會議中,提到有關房地產的只涉及“廉租房”、“公租房”、“保障房”等方面,對于房地產調控卻并未提及。這也意味著,對于房地產市場的管理,將從行政手段為主的方式,逐步轉變成市場主導的方式。

12月25日召開的全國財政工作會議上,財政部部署的2014年財政工作中,房產稅立法、消費稅制度完善等改革列入日程。

天相投顧分析師石巖表示,通過房產稅等措施對房地產市場進行調整,有利于建立起一套長效機制,通過市場化改革逐步推進,從而有效解決高房價問題。同時,政府主導保障房、公租房等建設,也將對房地產市場的需求產生一定的影響。

“房地產價格已處于一個相對高點,投資性購房將面臨短期內難以獲利轉手的尷尬情況。因此目前若再將房產作為投資品投資,風險會加大,不是一個明智的選擇。”億房網市場研究部羅興告訴《每日經濟新聞》記者。

房地產市場已不再適合作為投資品,那么,投資房地產的資金瞄準的下一個目標會是誰?

上述券商分析師表示,在投資領域,房地產行業和股市形成了一個明顯的對立情形,從投資的保值增值上來看,過去的數年間,房地產市場遠遠領先于股市,其全面上漲的態勢也強于股市結構性上漲的情況。因此,投資者的目光自然首先投向了房地產市場。

但隨著房產稅、保障房建設等一系列深層次改革逐步推進,房地產市場將經歷去泡沫化和去投機化的過程,而這將對股市產生直接影響。該分析師認為,“首先,去投機化將使大量的資金從房地產行業中撤離,其次,會使其他行業領域的投資上升,使經濟轉型能夠全面活躍起來。”

他認為,由于房地產行業囤積了大部分資金,導致全社會資本平均收益下降,資金就必須尋找到新的投資渠道。而證券市場目前的一系列改革,包括新股發行改革、優先股的推進等,為構建股市的良性循環,吸引場外的增量資金提供了條件。而這正好能夠給從樓市撤出的資金提供一個新的投資選擇。

不過,該分析師也表示,由于地產行業囤積的各路資金過于龐大,撤離樓市和流入股市的程度還有待觀察。在市場資金面整體趨緊的情況下,資本市場能夠對這些資金產生多大的吸引力,還是未知數。

“棄樓入股”作用幾何?

2013年房價持續高漲的現狀引發了市場對2014年樓市調控新政出臺的預期。此前每當樓市調控政策出臺之際,市場上總有“資金棄樓入股”的呼聲,不過從市場表現來看,這一說法還有待觀察。為此,《每日經濟新聞》記者梳理了過去幾年較為重大的樓市調控政策后發現,歷次政策出臺后,股市漲跌表現不一。

2010年4月17日,為了遏制部分城市房價過快上漲,國務院發布了《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》,被稱為“新國十條”,其中提出了停發第三套房貸款、遏制外地炒房者以及差別化住房信貸政策。

不過,上證指數在政策發布后的第一個交易日(2010年4月19日)大跌4.79%,隨后的三個月內持續下跌,從3000點一線一直下探至2300點附近才筑底回升。

2010年9月29日,國家有關部委要求,房價過高、上漲過快、供應緊張的城市,要在一定時間內限定居民家庭購房套數。當時被稱為“史上最嚴的調控政策”。這一政策出臺后,A股出現了明顯反應,自2010年9月30日起,上證指數從2600點附近一路上漲至3100多點,在短短26個交易日內漲幅超過20%。不過,這一行情沒有持續太久,股指隨后再度陷入震蕩調整。

2011年1月26日,國務院公布八條最新樓市調控政策,被稱為“新國八條”,這一政策強化了差別化住房信貸政策,其中提出二套房首付比例不得低于60%。該政策出臺后,同樣觸發了A股的一輪反彈,滬指從1月27日的2700點左右經歷了近三個月的上漲并突破了3050點。

到了2013年2月20日,國務院出臺“新國五條”政策,提出對二手房征收差額20%的個人所得稅。這一政策的出臺正值A股上行至2400點的高點,股指隨即出現調整。

“從上述表現來看,‘棄樓入股’雖然在市場上呼聲很高,但真正從樓市流向股市的資金卻并不多見,雖然也有樓市調控帶來的股市反彈,但反彈的高度以及持續性都并不理想。”一位私募人士向記者表示。

貨幣政策

資金利率難言寬松流動性緊平穩或成常態

年關將至,資金利率的漲跌和流動性的緊張態勢再次成為市場關注的焦點。雖然隨著月末因素的逐步退出,和年末財政存款的季節性下降,銀行間的流動性緊張有所緩解,短期利率呈現小幅回落的態勢。但分析人士認為,春節前一系列因素的綜合作用,會導致流動性再次收緊,從中長期來看,利率或將重回上升通道。

但相對于2013年6月份貨幣市場利率屢創新高,出現所謂資金緊張升級導致A股大跌的情形,分析人士認為,2014年再次出現資金利率大幅波動的可能性不大,取而代之的是緊平穩的長期態勢。

資金利率暫維持偏緊

臨近2013年底,資金市場不可避免地迎來了緊張的形勢,銀行年末考核的需求、資金回籠,加上機構結賬等因素,導致資金需求開始增大。但是,隔夜、一周以及兩周資金的利率明顯回落。而與短期利率形成鮮明對比的是,1個月及以上期限的回購利率全線止跌回升,出現了短期資金利率和長期資金利率倒掛的情況。

“出現這種情況主要有兩個原因,一是前段時間央行一度擴大了逆回購量,市場解讀為央行進行流動性的支持,使得銀行間市場緊張情緒有所緩解。二是進入12月份,大量財政支出導致財政存款季度性大幅下降,這對流動性是一個正面的支持。所以利率都是略有回落的狀態。”中銀國際證券分析師葉丙南告訴《每日經濟新聞》記者。

對于2013年12月至2014年初的資金狀況,浙商期貨宏觀分析師陳楓接受記者采訪時表示,“臨近年底,各家銀行都存在存款上的壓力。加上不少理財產品即將在年底到期,銀行的清表工作需要資金的配合,因此市場資金仍然處于緊張的狀態之中。此外,由于目前存款準備金率處于高位,特別是在流動性偏緊的狀態下,銀行還面臨存款準備金上繳的壓力。”他認為,“資金緊張的狀況在春節前后的一段時間內都不會得到明顯的改變,資金利率還可能出現一定的反彈。”

資金緊張或難重現

“現在一年期定期存款的基準利率是3%,十年期國債4.7%的收益率是存款利率的1.5倍。即使和11月初的收益率相比,上漲幅度也超過50個基點。可以看出債市也存在著資金的壓力。”一位銀行業內人士告訴《每日經濟新聞》記者。

市場對于2013年6月那場來勢洶洶的所謂“資金緊張”的情況仍記憶猶新,擔憂未來資金緊張是否會再度來襲。

由于對存款準備金補繳、稅款清繳等一系列影響流動性的因素估計不足,應對措施不到位,從2013年5月份至6月底,貨幣市場利率開始大幅波動,市場資金面出現了罕見的緊張局面。至6月20日,銀行間隔夜拆放利率和回購利率均超過了13%,隔夜回購最高成交利率高達30%,創下了歷史最高。銀行間7天回購最高利率創紀錄地達到28%。

在這種情況下,金融市場遭遇重挫。銀行采取一切可能的措施減少放款,吸收資金;基金、資管機構甩賣股票債券,A股市場出現大跌,從6月初至6月25日,上證指數下跌近16%,創下了2010年以來的低位1849點。

一位不愿具名的券商分析師表示,金融體系此前存在信貸空轉的問題,資金在金融同業體內進行循環,或流入房地產、地方融資平臺,對于小微企業、三農等實體經濟的支持性不強。有關決策層一直有意整頓和打擊資金空轉行為,引導金融服務實體經濟。因此,所謂的資金緊張,是在外部資金大幅撤回,央行意在調節流動性錯配因素共同作用下造成的危機,這種情況在未來一段時間內可能難以再次出現,出于適應實體經濟的需要,貨幣市場利率水平需要一個相對穩定的狀態,不會再出現極端的情形。

上述銀行業內人士也表示,“從2013年下半年以來資金就一直是偏緊的狀態,業內相對已經適應了這種情況。估計機構準備都會很充分,所以應該不會太緊張。至于財政存款投放,是常規因素,不會構成特殊性。從央行最近的操作來看,也不會讓資金面出現過于緊張的情況。”

貨幣政策將穩健偏緊

雖然資金緊張的情況短期內不會再次出現,但也并不意味著資金面會出現寬松的狀態。

上述不愿具名的券商分析師表示,一方面,目前國內的經濟回升力度并不明顯,今后一段時間內對于防范經濟增速出現下滑風險仍是重點,貨幣政策的配合和支持不可或缺,因此資金面不會過于從緊。另一方面,國內的貨幣存量偏大,貨幣的流通性增長較快,廣義貨幣M2余額同比增長快于GDP增速,物價上漲存在貨幣基礎,因此物價反彈的壓力加大。貨幣政策適度從緊可確保通脹不突破上限范圍。

浙商期貨分析師陳楓則認為,資金緊張的局面以往時有發生,但往往是在報表節點、節假日等時點上,過后便會重回平衡的狀態。但是目前資金面偏緊的趨勢可能將延續至2014年。央行此前的貨幣政策報告表明,將繼續實施穩健的貨幣政策,促使經濟降杠桿和去過剩產能。這意味著流動性寬松的局面不再,貨幣政策進入穩健偏緊的狀態。除非資金出現極端緊張的情況,否則央行不會注入資金緩解流動性,從而加速金融機構去杠桿的步伐。

中銀國際證券分析師葉丙南則表示,2013年6月份之后,貨幣政策呈現一個分水嶺。政府對于維持偏緊的流動性,抑制地方債務過度擴大的意圖比較明顯,短期來看至少會維持幾個月。從長期來看,由于利率市場化開始加快推進,此前一些被抑制的利率將逐漸反映市場供求,會慢慢上升。如一些企業債券利率,之前實際存在著政府兜底或隱性擔保,并沒有反映自身的風險溢價。因此從1~2年的中期利率情況來看,應該有一個風險溢價釋放的過程。

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