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呼應小川“三步走”胡曉煉解析利率市場化路線圖

2014-01-21 15:24:58
來源:你我貸

利率市場化的路線圖逐漸清晰。

恰如央行行長周小川所說,“凡是能由市場形成價格的都交給市場,政府不進行不當干預。”

前一日,周小川在《〈中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定〉輔導讀本》上發表署名文章,全面闡述“完善金融市場體系”的實施路徑。對于利率市場化,更是開出了近期、近中期和中期“三步走”的目標路徑。

11月20日,央行副行長胡曉煉便在某論壇上對此給出全面解讀。

不過,被很多人忽略的是,周小川在談“三步走”時同時提出,加快推進利率市場化要“以提高央行宏觀調控能力為基礎”。這也正回答了很多業內人士共同的疑慮:利率市場化方向明確,時機存疑。“三步走”各自的最好時機是什么,恐怕無人能給出明確答案。

市場化“加速度”

胡曉煉在當日的論壇上表示,利率市場化的第一步,是以建立公平、公正、充分競爭的約束激勵機制為重點,著力提高金融機構自主定價能力。

這正呼應了周小川的“近期”目標:著力健全市場利率定價自律機制,提高金融機構自主定價能力;做好貸款基礎利率報價工作,為信貸產品定價提供參考;推進同業存單發行與交易,逐步擴大金融機構負債產品市場化定價范圍。

胡曉煉指出,央行正在完善貨幣市場、信貸市場基礎利率報價機制,強化金融市場基礎利率體系的建設。

10月25日,央行發布公告稱,貸款基礎利率(LoanPrimeRate,簡稱LPR)集中報價和發布機制正式運行,LPR是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率,其他貸款利率在此基礎上加、減點生成。

工行、農行等9家銀行成為首批報價行,建行同日即簽署了兩筆以該行LPR報價為基準的1年期、共5.5億元貸款協議,加點利差為90BP。

申銀萬國某銀行分析師對記者表示,目前我國仍實行信貸管制的背景下,LPR的高低可反映銀行體系資金的松緊,從而表明實體經濟流動性狀況。LPR集中報價制度正是央行完善利率調控體系的制度基礎,是銀行間市場利率向信貸市場傳導的重要紐帶。

同時,胡曉煉還指明了大額存單的改革路線,“大額存單可能經歷先面對金融機構,面對企業再面對個人的過程,逐步提高金融機構負債產品定價的市場化程度。”即所謂的“先長期、大額,后短期、小額”。

目前,工行、國開行等10家銀行已經獲得首批大額可轉讓同業存單(NCD)試點發行資格,試點期間實行總額度控制,但具體試點時間、額度尚未敲定。

方向明確“時機”存疑

“第二步,探索建立中央銀行政策利率體系,健全中央銀行利率調控的框架和貨幣政策的傳導機制。根據我國國情,逐步推進貨幣政策調控框架,從以數量型為主,向以價格型為主轉變。通過調整中央銀行政策利率影響市場的基準利率,進而引導和調控各類市場利率。”胡曉煉如是稱。

這正是周小川的“近中期”目標:注重培育形成較為完善的市場利率體系,完善央行利率調控框架和利率傳導機制。

但北京某券商銀行業分析師表示,從目前的宏觀環境來看,因為缺乏執行價格引導機制的環境,規模沖動根本控制不住,價格引導機制的傳導速度又太慢,等到價格引導機制真正發揮作用的時候,規模沖動已經控制不住了,因此,由規模控制為主轉為價格引導為主還需要一段時間。

2012年6月,央行放寬了存款上限、貸款下限的浮動標準,即貸款利率下浮30%、存款利率上浮10%。今年7月20日,央行進一步取消金融機構貸款利率下限,由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。

目前,貸款利率已全部放開,只有存款利率存在上限管制。

對此,胡曉煉進一步指出,第三步,在條件基本成熟的時候,擇機放開存款利率管制,放開存款利率限制是利率市場化最終的一步。這一步進行之后,就可以做到由金融機構等市場主體,通過在競爭性市場中自主定價,發現和決定市場的均衡利率,從而全面實現利率市場化。

而這也是周小川的“中期”目標。

不過,“中期”究竟是多久,業內人士仍然摸不清頭腦。

上述北京券商銀行業分析師指出,“利率市場化的時間點才是市場更關注的,但是講話內容提到的時間區間彈性太大。各步驟是長期方向,但短期操作路徑依然不明確。”

中國銀行首席經濟學家曹遠征表示,存款利率市場化的時間表預計在兩年內可能完成。按目前看來,2015年人民幣可以實現資本項下可兌換,如果人民幣基本可兌換,那就意味著匯率是自由化的,匯率是利率的平價,在基本可兌換前,利率應該市場化。(編輯韓瑞蕓)

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