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2014A股資金展望:三大因素深刻影響股市資金面

2014-01-21 15:24:53
來源:你我貸

2013年,在改革和融資融券的刺激下,大批增量資金入市。

統計顯示,2013年,滬市全年成交額約23萬億元,較2012年的16.4萬億增長40%,與2011年全年23.86萬億元接近。值得注意的是,2011年滬市中樞在2600點左右,遠高于2013年2200點的中樞值,這意味著,在點位更低的情況下,與2011年接近的成交量需要更多的增量資金才能得以實現。

2014年,改革還將持續,市值配售等新政還將刺激增量資金入市。不過,在新股開閘、再融資兇猛、大小非減持等因素下,2014年股市的資金面依舊面臨著不小的考驗。

影響因素1

IPO堰塞湖開閘市值配售有望緩解指數壓力

新股開閘對市場的沖擊絕非僅僅是短期心理層面的影響。在2013年沒有IPO的情況下,2014年新增數千億的資金抽血,影響不容小覷。不過投資者稍可松一口氣,因為新股發行改革引入了市值配售制度,這有利于吸引資金入市、有利于維穩指數。

新股開閘抽血A股

2014年開年伊始,新股發行就將兇猛涌出。據11月30日證監會新聞發言人的表態,預計2014年1月底,將有50家企業陸續上市。

更讓人擔憂的是,目前等待過會的擬上市企業仍多達600家;此外,新股改革還將推動審核制向注冊制轉變,這無疑將吸引更多的企業上市,對A股資金面構成壓力。

實際上,新股改革《意見》公布后,股市便遭遇了一次大跌,400只個股跌停的背后是200只創業板股票跌停。

新財富2013年最佳中小市值分析師王鳳華認為,新股重啟的影響來自三個方面:一是使創業板面臨資金流失的壓力,抽血導致供求失衡指數下跌;二是新股中成長股占比雖少,但絕對數量大大增加,創業板面臨進一步的選擇分化;三是證監會明確規定不允許在創業板借殼上市,進一步打壓小股票估值。

2014年IPO或募資3000億

IPO重啟對市場的沖擊絕不僅僅是心理層面。長江證券分析劉俊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,目前已過會的88家公司募集金額預計就高達565.33億元。

數據顯示,2013年A股沒有IPO,2012年IPO150只股票募集資金達到995億元,平均每只新股募資6.63億元。2011年IPO277家,募集資金合計2720億元,平均每只募資9.82億元。

“從管理層的心理看,肯定是希望2014年把現有的IPO存量全部消化完。”上海某上市券商投行人士告訴《每日經濟新聞》,目前排隊IPO的公司超過700家,按照80%的審核通過率看,有560家企業能夠拿到上市批文。“雖然IPO速度與行情好壞有關,打個折發450家的可能性還是很大的。”

按照450家企業計算,這一數字超過了2010年的349家、2011年的277家。即使按照6.63億元/家的募集資金最低標準計算,2014年IPO規模將接近3000億元。

市值配售有玄機

值得注意的是,本輪新股改革推出了市值配售辦法,這對市場的影響不容小覷。

12月13日,滬深交易所各自發布了“首次公開發行股票網上申購及網下發行實施辦法”,并自發布之日起實施。辦法規定,持有市值1萬元以上(含1萬元)的投資者才能參與新股申購,每5000元市值可申購一個申購單位;而滬深股票市值單獨計算。這意味著,只有持有滬深的股票,才能夠參與滬深市場的“打新”。不持有深市的股票,就不能夠參與中小板、創業板的市值配售。

有私募人士分析認為,管理層2014年的目標是消化排隊的所有IPO。在2013年財務核查、創業板指數大漲等背景下,2014年新股上市遭到爆炒的幾率很大,這必然會吸引更多的“打新”資金。

而在市值配售制度下,一批游走于一二級市場之間的低風險偏好資金為了“打新”,就必須買入股票以達到“打新”條件。但鑒于風險特性,他們不可能買入風險高的小盤股,而只能買進低風險的大盤藍籌股。

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影響因素2

資產證券化高歌猛進2014年再融資或暴增

2013年,由于新股發行暫停,產業資本紛紛借道并購重組方式“曲線上市”,整個A股再融資規模較往年有所增加。2014年IPO將重啟,但這不會讓再融資金額降低。這是因為,一連串的新政客觀上鼓勵了并購重組,2014年的再融資對市場的抽血依舊明顯。

2013年再融資近3700億

2013年IPO暫停,一批擬上市公司通過借殼曲線上市;另一方面,一批無法堅持下去的擬上市企業被A股公司收購兼并。比如,洋豐肥業借殼中國服裝,晨光稀土借殼銀潤投資,華邦穎泰并購擬上市公司福爾股份、凱盛新材等。

在此背景下,2013年上市公司增發也明顯增多。據東財統計顯示,截至目前,2013年增發股數為468.56億股,已經超過了2012年全年的461.39億股,僅次于2010年的509.77億股。2013年,增發募集資金已經達到3179.46億元,較2012年全年3524.25億元十分接近。

2013年,不少上市公司選擇了配股融資。截至目前,配股股數已經達到54.12億股,較2012年的27.83億股翻倍,配股募資459.06億元,較2012年的121億元大幅增長。

隨著IPO重啟,產業資本的融資渠道被打開,對此有市場人士分析認為,2014年的再融資規模或將減少。然而,隨著2013年一連串新政的推出,管理層加大了對上市公司并購重組的支持力度,2014年的再融資壓力不會因為IPO的重啟而降低。

分道制審核便利重組并購

10月8日開始,證監會開始推行上市公司并購重組分道制審核。證監會表示,分道制實施辦法采取“快速、正常、審慎”三類審核辦法:快速是對“好公司、好項目、好中介”三好類公司實施的原則;對一般的公司、問題較少的公司采取正常原則;對問題較多的公司實施審慎原則。目前,正常審核通常是20個工作日左右完成。未來進入豁免/快速通道的上市公司并購重組申請將取消預審環節,審核效率將明顯提高。

從行業來看,有資格進入“豁免/快速”審核通道的企業必須屬于“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業產業化龍頭企業”等九個推進兼并重組重點行業,交易類型屬于同行業或上下游并購,同時不涉及借殼上市。

2013年10月,在北京舉行的中國上市公司協會并購融資委員會成立暨座談會上,證監會上市一部主任歐陽澤華表示,證監會正在積極推動并購重組領域改革,并爭取在降低并購重組時間成本、豐富與完善并購重組支付工具、調整增加股份定價彈性等方面有所突破。

核心軍工資產證券化開啟

2013年9月11日,中國重工公告稱,公司擬募集不超過84.8億元資金,用于收購大船集團、武船集團軍工重大裝備總裝業務及資產,并募集配套資金用于軍工軍貿裝備和軍民融合產業技術改造項目以及補充流動資金。隨后,中國重工連續四漲停。

近年來,上市公司涉軍工業務或注入軍工業務的情況并不少見,但一般都是以注入軍品零部件為主,像中國重工這樣的大手筆可謂開資本市場先河。分析人士認為,中國重工本次資產注入的重大意義正在于:這是A股上市公司首次獲得核心軍工資產注入。

“市場顯然還沒有理解中國重工重組背后傳遞的深層次意義。”一位私募在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出,2013年以來,資本市場緊緊圍繞改革這條主線進行炒作,“金改”、自貿區、土地流轉、優先股試點等內容,均屬經濟和資本市場層面的重大改革。此時此刻,高層推出中國重工“史無前例的核心軍品注入”,其深層次意義實際上是一輪核心軍工資產的證券化改革。此前核心軍工資產上市是無法想象的事情,現在已成為可能。

值得注意的是,中國重工的增發預案“本次非公開發行的目的”第一條便明確提出,此次重組的意義是“啟動軍工重大裝備總裝資產證券化試點工作”。對此一位資深軍工行業研究員認為,這表明未來一段時間,軍工企業核心軍品將越來越多地注入上市公司里,軍工股將面臨更多機遇。

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國資改革有望接力上演

目前,市場對2014年國資控股上市公司的改革充滿期待。除上海國資改革“3.0版”以外,廣東、重慶的國資改革也輪番被市場提及。

“我們非常看好廣東國企改革。”近日,廣發證券發布研報指出,廣東國資體量龐大、盈利能力偏低以及改革方向明確都促使廣東國資的改革勢在必行。

對此,廣發證券還提示重點關注貴糖股份、廣弘控股、風華高科等有資產注入預期的個股。

同樣,廣發證券也非常看好重慶國資改革。理由是重慶國資總量全國第四,上市公司相對集中;重慶國企改革經驗豐富推動積極,中央鼓勵先行試點;重慶國企改革注重資本重組。

申銀萬國分析師王勝表示,國資改革的投資機會主要來自三方面。一是股權多元化導致效率提升,從而帶來業績釋放和估值提升;二是通過聯合重組,將優質資產注入上市公司;三是通過市場化并購,集中主業帶來的行業地位提升。

優先股壓制銀行股估值

有市場人士認為,優先股被市場看作是低風險投資者鐘愛的標的,所以優先股不會對二級市場資金“抽血”。但隨著行情的不斷演進,市場人士越來越深刻地感覺到,優先股還是會間接從二級市場“抽血”。這是因為,從海外經驗看,以銀行股為首的金融股是發優先股的主力軍,在目前不少銀行資本充足率不達標、券商股開展創新業務資金缺口較大的情況下,市場擔心優先股會成為金融股再融資的一個常用手段。

申銀萬國研究報告指出,按照監管達標水平外加1個百分點的富余為目標(核心)一級資本充足率靜態測算,我國上市銀行一級資本缺口2652億,其中核心一級資本缺口463億,其他一級資本缺口2163億。從單家銀行看,農行的普通股再融資壓力最大,預計規模為334億,農行、浦發的優先股補充壓力最大,預計規模分別為861億、268億。未來這些銀行的再融資很有可能采取發行優先股的方式。

“機構買銀行股難道是為了做價差嗎?”一位不愿具名的基金公司研究員告訴《每日經濟新聞》記者,目前不少基金重倉股都是大銀行股、大電力股,這并不是因為銀行股和電力股能夠漲多少,而是因為它們有穩定的分紅率。

長江證券分析師劉俊告訴《每日經濟新聞》,“我國銀行優先股股息率約為6.5%~8.5%,具備吸引力。”

“為了追求穩定的分紅水平,這些基金不得不承受股價波動給凈值帶來的壓力。”上述基金業人士表示,優先股推出后,這些追求穩定回報的機構資金就可以認購優先股,而不用再去持有普通股了。“這相當于是將很大一部分長期投資權重股的資金分流到了優先股,而他們首先要做的就是賣出普通股。”該基金業人士認為,近期銀行股的持續下跌就是對2014年銀行股再融資壓力以及優先股抽血普通股的真實反映。

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影響因素3

解禁股大幅減少創業板仍系壓力區

2013年,A股限售股解禁數量不是歷年來最多的,但大小非減持金額卻創出了歷年來的新高。2014年,限售股解禁數量整體上大幅減少,但創業板將迎來一個解禁高峰。值得注意的是,在中國遠洋集團疑減持招商銀行后,虧損國企減持限售股開始為市場關注,并值得警惕。

2014年解禁股市值大降

2013年,雖然滬指年線走勢乏善可陳,但中小盤股卻走勢強勁,不少個股股價翻番,賺錢效應明顯。西南證券最新數據顯示,2013年全年涉及限售股解禁的上市公司共有920家(186家公司出現兩次以上的解禁),合計解禁股數約4430.71億股,是2012年的近3倍,占解禁公司A股總股本的43%;合計解禁市值23050.68億元,同比增加超過70%。

據興業證券統計顯示,截至2013年12月6日,大小非2013年已經減持了916.17億元,減持金額較2012年的498.17億元增長了84%。

相比2013年,2014年限售股解禁數量大幅減少。

西南證券統計顯示,2014年將有639家(61家公司出現兩次以上的解禁)公司有限售股解禁,較2013年減少281家,減少比例達到30%。2014年合計解禁股數為1319億股,較2013年的4431億股減少70%。2014年合計解禁市值15219億元,較2013年的23051億元減少34%。

西南證券表示,2014年限售股解禁市值是2007年以來的第二低,僅高于2012年。

值得注意的是,由于2012年8月以來IPO暫停,2014年不存在原股東鎖倉期1年的限售股解禁,而只存在鎖倉3年的原股東限售股解禁。整體來看,2014年首發原股東限售股、定向增發限售股、股改限售股的比例分別為61.79%、30.61%、5.31%。

創業板高漲幅遭遇解禁潮

2014年限售股解禁數量總體上銳減,但并不代表各個板塊都無解禁壓力。在2014年的限售股解禁中,創業板面臨的限售股解禁壓力不容小覷。尤其是2011年是新股發行的高峰年份,一大批鎖倉三年的首發限售股將于2014年解禁。

《每日經濟新聞》記者統計發現,2011年有128家創業板公司上市,高于2010年的117家,占355家創業板的36%。

值得注意的是,2013年創業板指數漲幅高達80%,不少個股漲幅翻倍。在新股發行開閘后,市場普遍認為創業板的高估值面臨向下調整,在這種情況下,首發限售股已經獲利頗豐,實際減持壓力不容小覷。

從歷史經驗看,大小非減持的多寡的確能夠左右行情。

“解禁市值高的月份前后,大盤會出現力度較大的升勢,從而形成重要頂部。”西南證券分析師張剛指出,2013年單月限售股解禁市值的高峰分別為7月、9月和2月,而2013年大盤最高點就出現在2月份,而9月份大盤形成了2013年下半年的最高點。7月份的特殊性是因為解禁量主要集中在農行,其他解禁的不多。

張剛指出,2014年單月解禁的最高峰出現在9月(2103.42億元)、8月(1686.87億元)和3月(1680.99億元),2014年前三季度走勢較為樂觀,8、9月間會形成重要頂部。

2013年即將過去,這一年,資本市場利空不斷,QE退出的陰霾在新興市場上空時隱時現,并在資本市場引發恐慌情緒;人民幣持續升值吸引熱錢大量流入;6月份銀行間市場罕見的資金緊張令股指大跌;房地產市場漲勢依舊,調控似乎也未能阻止流向房產市場的滾滾錢潮。

2014年即將到來,在新的一年里,這些引發市場擔憂的因素是否會再度襲來,A股資金面能否承受內外雙重壓力,成為投資者關注的焦點。

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海外影響

QE退出或致熱錢退潮A股難迎“外援”

2013年底,美聯儲終于a在縮減QE上邁出了實質性的一步,與此同時,人民幣匯率也在近期創下了匯改以來的新高。這兩方面的因素將引發國際熱錢怎樣流動?屆時將給國內資本市場帶來怎樣的影響?對這些問題,幾位專家及分析人士也作出了各自的解讀。

流動性或“退潮”

2013年12月19日,美聯儲終于作出決定,宣布從2014年1月起,將每月采購850億美元資產的開放式量化寬松(QE)規模縮減100億美元。同時,美聯儲主席伯南克也在講話中暗示QE或將在2014年底退出。

東莞證券分析師潘紹昌向《每日經濟新聞》記者表示,如果美國QE退出,那么全球資金一定會大幅回流美國,從而導致美元匯率出現一定程度的升值。如此一來,對日本、東南亞以及一些新興經濟體國家都會產生較大影響,中國也不會例外。他認為,對國內而言,固定資產以及A股市場均會出現一定程度的調整。

不過,武漢科技大學金融研究所所長董登新則認為,現在各個國家的貨幣政策并不是同步的,有些甚至不是同向的,有的寬松有的緊縮,實際上形成了一種結構性互補,在這種情況下,不必擔心美國QE緊縮會引發全球資金緊縮。他同時指出,若美國的貨幣政策發生變化,受影響更大的地區還是發達國家,因為其開放度更高,與美國的關聯度更高。相比之下,中國資本市場的國際化程度還遠不如發達國家,所受的影響不會太大。

宏潤投資總監黎仕禹告訴記者,美聯儲此前三番五次地提及“退出QE”,實際上就是在強化心理暗示,讓所有市場投資者都存在心理預期,目的就是為了今后在真正退出QE時不給市場造成太大的震動。而對A股市場而言,QE的退出更多只是心理沖擊,實質影響并不會太大。

方諾資產投資部副總劉麒則更為樂觀,他認為,QE退出對于全球經濟來說是有利的,資金的避險情緒會下降,投資熱情會升溫,資金會在全球范圍尋找價值洼地。

匯率新高難助推牛市

2013年12月9日,人民幣兌美元匯率經過數日的上漲,創下了匯改以來的歷史新高6.0715,熱錢的大幅流入成為推高人民幣匯率的一個重要原因。根據央行披露的數據,10月份金融機構外匯占款新增金額,由9月份的1263.62億元驟增至4416.02億元,大大超出了市場預期。

自2005年匯改啟動以來,人民幣匯率出現了大幅升值,不斷吸引外資流入,一定程度上推動了A股市場的大牛市行情。然而,同樣是人民幣持續升值、熱錢大量流入的當下,A股市場卻始終難有較大起色。對于這一問題,潘紹昌向記者表示,在2005年人民幣升值引發熱錢流入之初,A股的總市值還處于比較低的水平,但隨后而來的大量IPO以及再融資,使得熱錢流入的數量遠遠趕不上A股總市值的增長。而隨著多層次資本市場的逐步推進,熱錢也會進一步分流。總體而言,熱錢對A股的影響呈現出越來越小的趨勢。

黎仕禹認為,當年推動A股牛市的主要因素還是在于股改這一制度上的變革,而德邦證券首席策略分析師張海東則認為,當年經濟的高速增長才是觸發牛市的關鍵因素。而到了目前,上述因素的影響都已不復存在。

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樓市影響

調控漸轉向長效機制資金“棄樓入股”力度有限

在2013年一直表現火爆的房地產市場,臨近歲末卻突然“剎車”。各地的調控細則紛紛出臺,使得多個大中城市的房產銷售行情轉淡。隨著調控政策轉向以長效機制為目標,利用經濟手段而非行政手段抑制房地產泡沫的預期出現,2014年的房價漲勢有可能將趨于緩和,對于房地產市場的投資需求也將逐漸變淡。

隨著金融市場改革的進一步深化,資本市場是否能夠再次贏得投資者的青睞?

長效機制壓樓市投資空間

2013年12月13日,中央經濟工作會議閉幕。與以往不同的是,在2013年的會議中,提到有關房地產的只涉及“廉租房”、“公租房”、“保障房”等方面,對于房地產調控卻并未提及。這也意味著,對于房地產市場的管理,將從行政手段為主的方式,逐步轉變成市場主導的方式。

12月25日召開的全國財政工作會議上,財政部部署的2014年財政工作中,房產稅立法、消費稅制度完善等改革列入日程。

天相投顧分析師石巖表示,通過房產稅等措施對房地產市場進行調整,有利于建立起一套長效機制,通過市場化改革逐步推進,從而有效解決高房價問題。同時,政府主導保障房、公租房等建設,也將對房地產市場的需求產生一定的影響。

“房地產價格已處于一個相對高點,投資性購房將面臨短期內難以獲利轉手的尷尬情況。因此目前若再將房產作為投資品投資,風險會加大,不是一個明智的選擇。”億房網市場研究部羅興告訴《每日經濟新聞》記者。

房地產市場已不再適合作為投資品,那么,投資房地產的資金瞄準的下一個目標會是誰?

上述券商分析師表示,在投資領域,房地產行業和股市形成了一個明顯的對立情形,從投資的保值增值上來看,過去的數年間,房地產市場遠遠領先于股市,其全面上漲的態勢也強于股市結構性上漲的情況。因此,投資者的目光自然首先投向了房地產市場。

但隨著房產稅、保障房建設等一系列深層次改革逐步推進,房地產市場將經歷去泡沫化和去投機化的過程,而這將對股市產生直接影響。該分析師認為,“首先,去投機化將使大量的資金從房地產行業中撤離,其次,會使其他行業領域的投資上升,使經濟轉型能夠全面活躍起來。”

他認為,由于房地產行業囤積了大部分資金,導致全社會資本平均收益下降,資金就必須尋找到新的投資渠道。而證券市場目前的一系列改革,包括新股發行改革、優先股的推進等,為構建股市的良性循環,吸引場外的增量資金提供了條件。而這正好能夠給從樓市撤出的資金提供一個新的投資選擇。

不過,該分析師也表示,由于地產行業囤積的各路資金過于龐大,撤離樓市和流入股市的程度還有待觀察。在市場資金面整體趨緊的情況下,資本市場能夠對這些資金產生多大的吸引力,還是未知數。

“棄樓入股”作用幾何?

2013年房價持續高漲的現狀引發了市場對2014年樓市調控新政出臺的預期。此前每當樓市調控政策出臺之際,市場上總有“資金棄樓入股”的呼聲,不過從市場表現來看,這一說法還有待觀察。為此,《每日經濟新聞》記者梳理了過去幾年較為重大的樓市調控政策后發現,歷次政策出臺后,股市漲跌表現不一。

2010年4月17日,為了遏制部分城市房價過快上漲,國務院發布了《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》,被稱為“新國十條”,其中提出了停發第三套房貸款、遏制外地炒房者以及差別化住房信貸政策。

不過,上證指數在政策發布后的第一個交易日(2010年4月19日)大跌4.79%,隨后的三個月內持續下跌,從3000點一線一直下探至2300點附近才筑底回升。

2010年9月29日,國家有關部委要求,房價過高、上漲過快、供應緊張的城市,要在一定時間內限定居民家庭購房套數。當時被稱為“史上最嚴的調控政策”。這一政策出臺后,A股出現了明顯反應,自2010年9月30日起,上證指數從2600點附近一路上漲至3100多點,在短短26個交易日內漲幅超過20%。不過,這一行情沒有持續太久,股指隨后再度陷入震蕩調整。

2011年1月26日,國務院公布八條最新樓市調控政策,被稱為“新國八條”,這一政策強化了差別化住房信貸政策,其中提出二套房首付比例不得低于60%。該政策出臺后,同樣觸發了A股的一輪反彈,滬指從1月27日的2700點左右經歷了近三個月的上漲并突破了3050點。

到了2013年2月20日,國務院出臺“新國五條”政策,提出對二手房征收差額20%的個人所得稅。這一政策的出臺正值A股上行至2400點的高點,股指隨即出現調整。

“從上述表現來看,‘棄樓入股’雖然在市場上呼聲很高,但真正從樓市流向股市的資金卻并不多見,雖然也有樓市調控帶來的股市反彈,但反彈的高度以及持續性都并不理想。”一位私募人士向記者表示。

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貨幣政策

資金利率難言寬松流動性緊平穩或成常態

年關將至,資金利率的漲跌和流動性的緊張態勢再次成為市場關注的焦點。雖然隨著月末因素的逐步退出,和年末財政存款的季節性下降,銀行間的流動性緊張有所緩解,短期利率呈現小幅回落的態勢。但分析人士認為,春節前一系列因素的綜合作用,會導致流動性再次收緊,從中長期來看,利率或將重回上升通道。

但相對于2013年6月份貨幣市場利率屢創新高,出現所謂資金緊張升級導致A股大跌的情形,分析人士認為,2014年再次出現資金利率大幅波動的可能性不大,取而代之的是緊平穩的長期態勢。

資金利率暫維持偏緊

臨近2013年底,資金市場不可避免地迎來了緊張的形勢,銀行年末考核的需求、資金回籠,加上機構結賬等因素,導致資金需求開始增大。但是,隔夜、一周以及兩周資金的利率明顯回落。而與短期利率形成鮮明對比的是,1個月及以上期限的回購利率全線止跌回升,出現了短期資金利率和長期資金利率倒掛的情況。

“出現這種情況主要有兩個原因,一是前段時間央行一度擴大了逆回購量,市場解讀為央行進行流動性的支持,使得銀行間市場緊張情緒有所緩解。二是進入12月份,大量財政支出導致財政存款季度性大幅下降,這對流動性是一個正面的支持。所以利率都是略有回落的狀態。”中銀國際證券分析師葉丙南告訴《每日經濟新聞》記者。

對于2013年12月至2014年初的資金狀況,浙商期貨宏觀分析師陳楓接受記者采訪時表示,“臨近年底,各家銀行都存在存款上的壓力。加上不少理財產品即將在年底到期,銀行的清表工作需要資金的配合,因此市場資金仍然處于緊張的狀態之中。此外,由于目前存款準備金率處于高位,特別是在流動性偏緊的狀態下,銀行還面臨存款準備金上繳的壓力。”他認為,“資金緊張的狀況在春節前后的一段時間內都不會得到明顯的改變,資金利率還可能出現一定的反彈。”

資金緊張或難重現

“現在一年期定期存款的基準利率是3%,十年期國債4.7%的收益率是存款利率的1.5倍。即使和11月初的收益率相比,上漲幅度也超過50個基點。可以看出債市也存在著資金的壓力。”一位銀行業內人士告訴《每日經濟新聞》記者。

市場對于2013年6月那場來勢洶洶的所謂“資金緊張”的情況仍記憶猶新,擔憂未來資金緊張是否會再度來襲。

由于對存款準備金補繳、稅款清繳等一系列影響流動性的因素估計不足,應對措施不到位,從2013年5月份至6月底,貨幣市場利率開始大幅波動,市場資金面出現了罕見的緊張局面。至6月20日,銀行間隔夜拆放利率和回購利率均超過了13%,隔夜回購最高成交利率高達30%,創下了歷史最高。銀行間7天回購最高利率創紀錄地達到28%。

在這種情況下,金融市場遭遇重挫。銀行采取一切可能的措施減少放款,吸收資金;基金、資管機構甩賣股票債券,A股市場出現大跌,從6月初至6月25日,上證指數下跌近16%,創下了2010年以來的低位1849點。

一位不愿具名的券商分析師表示,金融體系此前存在信貸空轉的問題,資金在金融同業體內進行循環,或流入房地產、地方融資平臺,對于小微企業、三農等實體經濟的支持性不強。有關決策層一直有意整頓和打擊資金空轉行為,引導金融服務實體經濟。因此,所謂的資金緊張,是在外部資金大幅撤回,央行意在調節流動性錯配因素共同作用下造成的危機,這種情況在未來一段時間內可能難以再次出現,出于適應實體經濟的需要,貨幣市場利率水平需要一個相對穩定的狀態,不會再出現極端的情形。

上述銀行業內人士也表示,“從2013年下半年以來資金就一直是偏緊的狀態,業內相對已經適應了這種情況。估計機構準備都會很充分,所以應該不會太緊張。至于財政存款投放,是常規因素,不會構成特殊性。從央行最近的操作來看,也不會讓資金面出現過于緊張的情況。”

貨幣政策將穩健偏緊

雖然資金緊張的情況短期內不會再次出現,但也并不意味著資金面會出現寬松的狀態。

上述不愿具名的券商分析師表示,一方面,目前國內的經濟回升力度并不明顯,今后一段時間內對于防范經濟增速出現下滑風險仍是重點,貨幣政策的配合和支持不可或缺,因此資金面不會過于從緊。另一方面,國內的貨幣存量偏大,貨幣的流通性增長較快,廣義貨幣M2余額同比增長快于GDP增速,物價上漲存在貨幣基礎,因此物價反彈的壓力加大。貨幣政策適度從緊可確保通脹不突破上限范圍。

浙商期貨分析師陳楓則認為,資金緊張的局面以往時有發生,但往往是在報表節點、節假日等時點上,過后便會重回平衡的狀態。但是目前資金面偏緊的趨勢可能將延續至2014年。央行此前的貨幣政策報告表明,將繼續實施穩健的貨幣政策,促使經濟降杠桿和去過剩產能。這意味著流動性寬松的局面不再,貨幣政策進入穩健偏緊的狀態。除非資金出現極端緊張的情況,否則央行不會注入資金緩解流動性,從而加速金融機構去杠桿的步伐。

中銀國際證券分析師葉丙南則表示,2013年6月份之后,貨幣政策呈現一個分水嶺。政府對于維持偏緊的流動性,抑制地方債務過度擴大的意圖比較明顯,短期來看至少會維持幾個月。從長期來看,由于利率市場化開始加快推進,此前一些被抑制的利率將逐漸反映市場供求,會慢慢上升。如一些企業債券利率,之前實際存在著政府兜底或隱性擔保,并沒有反映自身的風險溢價。因此從1~2年的中期利率情況來看,應該有一個風險溢價釋放的過程。

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