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農銀匯理基金:股市春天或已臨近

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

上證綜指十年一輪回重回起點,市場交投地量,一片悲觀。的確,讓投資者悲觀的因素很多,比如流動性壓力、新股擴容、大小非減持和財富縮水效應等,在此不一一論述。但分析一些對股市長期有利或者可能有利的因素,或許有助于我們擴展思路。

首先,目前市場估值已處于底部空間。據統計,2005年上證綜指998點的底部,全部A股TTM估值最低13.8倍,滬深300指數TTM估值最低11.5倍;2008年上證綜指1664點的底部,全部A股TTM估值最低12.5倍,滬深300指數TTM估值最低12.2倍。2011年12月26日,全部A股TTM估值12.4倍,滬深300指數TTM估值10.2倍,均創歷史最低。其中包括銀行、建筑、建材、高速公路、家電、地產、民航等行業PE創新低;航運、建筑、高速公路、銀行、民航、鐵路、證券等行業PB創新低;鋼鐵PB逼近1。盡管從結構上看,中小板和創業板估值仍有調整空間,但市場總體估值水平已經處于歷史底部區域。

其次,政策也在逐步創造有利于投資者的市場環境。好的股票市場一定是植根于以保護投資者利益為最高目標的嚴格監管的基礎上,我們的市場也正在朝這個方向轉變。從發達國家證券市場的發展歷史來看,大多也經歷過由亂而治的過程,比如美國在1929年以前,內幕交易、市場操縱等現象頻發,直到1934年新證券法出臺,并授予了監管部門至高無上的權力,用國家的力量和不法行為作斗爭,才逐漸形成了一個相對良好的投資市場環境。自郭樹清主席上任以來,監管思路也有傾向于保護投資者利益的明顯變化,其中包括要求提高分紅率,重拳打擊操縱市場、欺詐上市、利益輸送、虛假披露等違法違規行為,包括啟動創業板定向債、改變高價發行局面、創業板率先探索退市改革、清理整頓各類交易場所、促進債市統一互聯、嚴打內幕交易等。

從絕對吸引力來看,股市相對于儲蓄的吸引力通過股市分紅收益率與存款利率之差來測算,2005年底部滬深300分紅收益率比一年期存款利率高1.28%,2008年1664點時基本相等,當前滬深300分紅收益率2.8%,比一年期存款利率低0.7%。如果上市公司整體能夠提高分紅收益率1個點,那么也就逐漸具備了絕對吸引力。

另外從海外的情況來看,歐元區國家在2012年1月至2月會面臨債務到期高峰,但經過過去兩三年不斷的問題暴露,歐債危機帶來的負面影響應該大部分已經被資本市場消化。美國經濟從去年下半年已經開始好轉,包括消費者信心指數、失業率、首次申領失業金人數等指標都有所好轉。根據歷史規律,房地產周期底部調整一般持續4年左右,如果從2008年開始計算,目前已經處于調整的尾端。由于房價不再下跌,隨著房租價格的上升,以及消費者信心的恢復,美國市場房屋成交數據會逐步轉好。這個過程也許緩慢,但卻是一個趨勢的開始。2011年11月美新屋開工數據顯示,房地產建筑商信心有所恢復,這將對美國經濟恢復產生正面拉動。未來房地產周期恢復將有序展開,從而使得美國經濟的表現可能比市場預期更為強勢。

風物長宜放眼量,盡管我們的潛在經濟增長率可能會下一個臺階,但依然是一個快速發展的經濟體,無論是可投資的領域,還是可消費的廣度與深度,都有很大的空間,在估值合理、政策支持、環境有利的情況下,二級市場還是有很多機會的,更何況我們的證券市場才發展了二十來年,相對于成熟市場上百年的歷史還有很大的發展空間,當前也許困難重重,但好景已經不遠,股市的春天或已臨近。

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