歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

國聯期貨:借力周期性銅需中級弱勢中短期反彈

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一、塞浦路斯再度“引燃”歐債擔憂

歐洲問題是3月主要風險點。GDP占歐元區僅為0.2%左右的塞浦路斯銀行危機再度點燃避險意識。

3月30日,塞浦路斯央行確認,塞最大銀行BankofCyprus(BoC)10萬歐元以上存款儲戶將面臨損失高達62.5%,超出此前預計的30-40%。在BoC經營好轉以前,這類存款將不會還本付息。這是歐元區史上首次動用儲戶存款對銀行施救

,而BoC大儲戶的損失超出預期意味著救助條件更加嚴苛,塞浦路斯離岸金融中心的時代一去不返。

雖然歐元區財長們力圖將塞浦路斯問題“個案”化,但其影響遠比一個歐元區小型國家應有的要大的多。首先,歐元區邊緣銀行信用再度受到質疑,不利于金融穩定;第二,歐債危機仍存在,塞浦路斯救助方案使其他國家政府(銀行)決策發生轉變,警示作用明顯,意大利在上周仍無法組建內閣已見一斑;第三,由于存款安全性有限,歐元區尤其邊緣國家銀行放貸條件可能更為苛刻,從而更深遠的影響歐元區經濟復蘇。

塞浦路斯危機和意大利巨額發債疊加,使得歐洲利率的基本面沒有之前那樣穩定,可能催生金融市場的風險,未來這兩件事對宏觀變量的影響以及演變需要高度關注。

西班牙和意大利的國債利率再度走高,這兩個指標上行程度也直接反映歐洲風險的上行程度。

圖1:西班牙及意大利10年期國債收益率

二、美元獲美國經濟保駕護航

美國的經濟內生動力轉強的勢頭已越來越被市場所認可。美國主要經濟指標均出現好轉并有繼續保持的趨勢,其中房地產(,股吧)市場和就業市場的多項數據創出危機以來的新高,3月密歇根大學消費者信心指數終值為78.6,遠高于預期,并為去年12月以來最高,顯示美國經濟或已觸底反彈。

在此經濟背景下,美聯儲在FOMC會議結束后宣布維持資產購買速度不變,極低利率仍將維持到失業率降至6.5%,符合市場預期。近幾個月,勞動力市場數據向好,但失業率仍處高位,預計未來美聯儲對資產購買政策的評判將更為關注包括就業市場與實體經濟在內的一系列指標。目前來看,繼續寬松的收益將超過潛在成本,QE在短期內退出的可能性小。

由于自動減赤機制已經生效,本年度財政預算將削減850億美元,這或將在第二季度增加經濟下行的壓力,減少新增就業崗位數量,使目前剛剛有所起色的美國經濟再次承壓。隨著2季度美國財政懸崖的焦點告一段落,美國經濟復蘇的預期或將增強。屆時,美元繼續上漲節奏將更為流暢。

三、中國制造業溫和向好

2013年3月,中國制造業采購經理指數(PMI)為50.9%,比上月上升0.8個百分點,連續6個月位于臨界點以上。

構成制造業PMI的5個分類指數4升1降。其中,反應制造業生產的2個指數上升態勢延續:生產指數為52.7%,環比上漲1.5%,為10個月以來的最高點;新訂單指數為52.3%,環比上漲2.2%,連續6個月位于臨界點以上,這些都表明制造業需求明顯回升,生產增速加快。另外值得注意的是,新出口訂單指數為50.9%,比上月上升3.6%,重返臨界點以上,表明制造業產品出口量由降轉升。

除此以外,原材料庫存指數為47.5%,連續2個月位于臨界點以下;進口指數為48.9%,雖略有回升但仍位于臨界點以下;這些都表明制造業原材料進口量持續減少,庫存量大幅減少表,國內制造業去庫存活動仍在進行中。

雖然今年以來國內主要制造行業生產旺季特征不明顯,但總體仍保持溫和上漲態勢,市場心態謹慎以及去庫存周期造成傳統旺季備貨新特征按需采購。時至4月,我們認為本年度中國經濟增長將保持平穩節奏。

而3月“兩會”的召開并未給市場帶來預想中的利好消息,隨后針對房地產調控、針對影子銀行清理的政策陸續出臺。由于基建投資的慣性和房地產投資的反彈帶動二季度需求仍將改善,但影子銀行清理力度的加大將使投資面臨約束,下半年經濟內生動力仍然較弱,這使得經濟環比增長的動能逐漸走弱。

四、LME銅庫存創十年新高

截至3月底,LME銅庫存上漲至56.98萬噸,月漲幅達27.55%。目前LME銅庫存已經上漲至2003年4月以來的新高;而目前中國SHFE的庫存約24萬噸和保稅庫的銅庫存高達70萬噸,總體反映出全球經濟的弱復蘇格局下、銅金屬的供需已顯出較明顯的寬松狀況。

圖2:全球銅庫存持續攀高

但同時需要注意的是,伴隨著LME銅庫存的激升,銅注銷倉單的上漲更為快速。3月份,銅注銷倉單累計上漲6.58萬噸,增幅達到257.3%,這可能一定程度上延緩庫存的過快增加。建議后市關注銅注銷倉單的變化。

五、國內精煉銅產量、進口雙回落

最新數據顯示,因農歷新年冶煉廠運作放緩,中國2月精煉銅產量為48.3萬噸,為2012年中期以來的最低水平,延續1月自紀錄高位下滑趨勢。(1月銅產量為49.2萬噸,2012年12月產量為創紀錄的58萬噸)

冶煉廠或調整產能利用率以應對疲軟的需求和國內市場較高的庫存,且根據PMI分項數據中有色金屬冶煉及壓延加工業行業生產指數位于臨界點以下,預計精煉銅產量在3月仍將繼續回落。

圖3:中國精煉銅產量回落

海關總署公布的數據顯示,中國2月份進口精煉銅214,949噸,創下2011年7月以來最低水平。出口量從1月份的26,213噸增至38,569噸,創下去年5月以來新高。

國內對融資銅的政策限制愈發明顯:1、目前期貨保稅倉單開立信用證次數限為1次,且到期必須恢復市場流轉;2、上海地區不接受外地倉單開具信用證申請。市場在高庫存以及融資銅受限的影響下,1-2月精煉銅進口量為458,123噸,同比下降36%。而這兩個因素仍將在后期影響國內精煉銅進口,國內出口量的大幅上漲亦力證國內精煉銅去庫存進程。

圖4:1-2月精煉銅進口回落36%

六、被“忽略”的下游需求

市場期待的傳統需求旺季并未以往常的方式給市場帶來動力,但是否3月下游需求如銅行情一樣頹勢?從近期公布的下游需求數據來看,不可如此簡單推論。

首先,我們從銅下游主要消費行業的數據可知,近期呈現溫和復蘇跡象。中電聯數據顯示,今年1-2月中國電網投資累計達329億元,同比大增43.7%。伴隨著電網投資的擴大,國內銅線纜企業的訂單也有所增加。

圖5:中國電網基本建設投資完成額同比大幅增長

雖然3月公布的房地產調控以及影子銀行清理的政策陸續出臺會對房地產投資產生比較顯著的影響。但由于基建以及房地產投資到建設的滯后性,二季度房地產建設仍將改善。1-2月,房地產新開工面積及施工面積同比分別增長14.73%和15.33%。

圖6:1-2月中國房地產增長態勢良好

除此以外,汽車行業以及空調行業的產銷情況也都出現轉暖跡象。1-2月份空調廠商銷售額增長3%,庫存明顯低于歷史同期水平;1-2月份汽車廠商銷售同比增長15%。

那么,既然下游需求處于回暖狀態,而銅價近期仍處于下跌態勢中的原因則為,在國內經濟復蘇弱勢以及銅庫存高企的影響下,下游企業信心明顯不足,采購思路轉變為按需采購。從現貨市場來看,市場買漲不買跌,在期現貨價格出現較大幅度的下跌的同時,平水銅及升水銅保持升水狀態。自3月8日開始,升水銅一直維持80-150元/噸升水狀態,平水銅也基本保持30-50元/噸的升水水平。

七、4月行情展望

3月底,塞浦路斯解救方案正式確定,該事件給等待市場旺季信號的投資者以打擊,歐洲利率基本面或為為未來風險關注點,可能催生金融市場風險,需要高度關注。美國經濟增長確定性增加帶來美元強勢上漲,配合中歐弱勢經濟復蘇,銅市維持弱勢震蕩。

在高庫存以及需求緩慢釋放所帶來的接近平衡的市場狀況下,銅價對于供需關系的波動比較敏感,這就造成3月銅價在突發事件影響下下挫幅度較大,但后期仍逐漸接近區間上沿的態勢。預計4月份,銅市敏感性讓將使銅價波動較大。

從最新公布的制造業經理人指數來看,3月份制造業訂單需求及生產回暖,配合2月份具體行業數據來看,銅市需求在4月將會更加明朗。

綜上,雖然近期銅價仍處于跌勢,但在下游需求逐漸明朗的支撐下,將會止跌企穩,并展開中級弱勢中的短期反彈。但受限于高庫存的影響,銅價大幅上漲概率偏低。進入下半年后,隨著銅礦供應集中上線以及相應調控政策傳導到位,銅市或會正式開始價值中樞下移過程。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

推薦閱讀

09合約出現套利機會期指恐將...

一、基本面消息:中國證券金融公司27日發布《轉融通業務規則》和《融資融券業務統計...

09年歐元兌美元或將出現觸底...

歐元兌美元沖高回落,且最大跌幅歐元史上罕見。自美國次貸危機爆發以來,08年美國房...

10年博弈:斯道拉恩索16億...

在整個23.67萬平方公里的廣西版圖上,從最北的桂林,到最南的欽州、北海,10年...

10月24日早盤提示

股指:今日觀點:防止風險上證指數在上周五再次創出新低,再次向下突破2010年7月...

11日國內商品期貨近全線收漲...

6月11日,國內商品期貨近全線收漲,工業品中以有色金屬期貨漲幅最為明顯,其中銅期...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.afnvca.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
青海11选5开奖结果彩票控 期货配资是违法还是违规 36选7规则 什么股票配资平台靠谱 火牛网配资 麻将血流成河下载 武汉麻将下载手机版 微乐长春麻将棋牌 银行股票涨跌由什么决定 申捷策略 闲来麻将群 安徽快三走势形态 快中彩开奖号码 华西村股票 广东麻将app 台湾麻将打法 老虎配资