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歐元區救援方案扼殺了塞浦路斯“下金蛋的鵝”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

今年3月塞浦路斯“存款稅”危機一度引發資本市場強烈動蕩,6月18日,塞浦路斯總統阿納斯塔夏季斯宣稱考慮向國際債權人重新提出要求,以圖修訂此前達成的100億歐元援助協定,既有規定已經導致該國兩大銀行蒙受了比此前預期更大的損失。

為還原危機始末,《第一財經日報》記者專訪了塞浦路斯大學經濟學院院長路易斯?克萊斯托佛德教授。他表示限制債務占GDP的比例是征收存款稅的根本原因,為緩解部分資本凍結帶來的經營環境變差,塞浦路斯政府已開始放松資本和交易管制。

克萊斯托佛德承認這場危機對塞浦路斯離岸金融業的打擊,并表示歐元區可能對有“避稅天堂”之稱的塞浦路斯的避稅政策不太滿意,目前政策其實實在有效地破壞塞浦路斯的離岸金融業。盡管如此,克萊斯托佛德認為大多數塞浦路斯人仍希望待在歐元區。

限制債務比例是征收“存款稅”的根本原因

第一財經日報:今年三月初塞浦路斯政府打算向存款人征稅的根本原因是什么?

克萊斯托佛德:限制債務占GDP的比例是根本原因。2012年時,就算已經向陷入困境的銀行提供了一大筆錢,塞浦路斯債務占GDP比例也僅是85%。當然現在我們又向應對歐債危機的“三駕馬車”(Troika,即歐盟委員會、歐洲央行和國際貨幣基金組織)借了100億歐元,其中10億來自國際貨幣基金組織,另外90億來自歐盟。這會進一步將債務和GDP比提升至125%。

國際貨幣基金組織特別關心的是如何將債務和GDP比控制在一個相對較低的程度,所以最開始Troika實際上打算借給我們175億歐元,但這會導致債務和GDP比上升到一個國際貨幣基金組織不能接受的程度。因此,提供100億歐元貸款以及讓受困銀行實施自救,成為了第一版的救援方案。在這個方案中,限制債務占GDP的比例是征收存款稅的根本原因。

日報:那么目前的方案下,塞浦路斯的銀行和債務情況如何?

克萊斯托佛德:3月15~16日出臺的第一版本方案,提出對受保護的存款人也要征收存款稅,而且這條規定將適用于所有銀行。這個方案最后被塞浦路斯否決了,并且出現了許多對此表示強烈反對的意見。所以一周之后塞浦路斯政府又回到了Troika進行討論,最后達成了一個新的方案,就是僅在發生危機的兩個銀行:塞浦路斯銀行和國民銀行通過未受保護的存款進行內部紓困。

國民銀行實質上是破產了。塞浦路斯銀行略好,賬戶里超過10萬歐元的部分中,37.5%會被轉化為股份用來對銀行進行重組,22.5%會被凍結起來,日后有可能也會被轉化為股份。同時對銀行實施嚴厲的資本管制,來防止資本外逃。

但因為在3月24日第二套方案獲得通過之前,關于第一套方案的聲明已經被公開宣布了,這造成了存款人大規模恐慌和資本外流。所以雖然嚴厲的資本管制在第二套方案出臺以前就開始了,但估計還是有60億歐元的存款從塞浦路斯外逃,這占據了塞浦路斯存款基礎的10%。

而整個塞浦路斯的存款基礎規模縮小,就意味著每一個被要求承擔債務的存款人會被分攤到更高的數額。況且大多數10萬歐元以上規模的資本都是商業資本,所以這部分資本的凍結會讓整體經營環境變差。塞浦路斯政府目前已經開始放松資本和交易管制。

原本可能的紓困方案

日報:針對塞浦路斯的危機,有三種最常被探討但最后都沒有執行的救援方案。第一種是通過歐洲救援機制(ESM)直接對受困銀行進行重組,第二種是通過俄羅斯來重組銀行并將未來天然氣收益作為抵押,第三種是保證受保護存款不受損失的同時加大救援總額。從效果和可行性來看,哪種是最佳方案?

克萊斯托佛德:第一種方案本來是可以發生的,也是我們最樂于見到的一種方案。如果ESM能夠提供某種條件下的注資,比如將銀行規模控制到更小范圍,塞浦路斯都將樂于接受。實際上隨著資本外流,以及塞浦路斯銀行希臘支行的被迫出售,我們已經實質性降低了銀行資產規模。所以如果存在這個方案的話,塞浦路斯必然會因此受益。但這個方案實際上從來沒有被ESM考慮過,因為雖然塞浦路斯很小,Troika完全可以通過這樣的辦法來施救,但它們并不想因為塞浦路斯開了先例,導致以后可能被迫為更大的國家比如西班牙來直接注資。

至于把塞浦路斯留給俄羅斯,這個選擇方案也被考慮過。實際上讓我們感到驚奇的是,俄羅斯最后是愿意向我們提供貸款的。但一方面歐盟向俄羅斯施加了部分壓力讓它置身事外,另一方面關于是否幫助我們,在俄羅斯國內也有些不統一的意見,有些希望依然保留能把資金移出國外避稅的目的地;有些則強調要對此進行控制來增加國內的稅收。

但如果我們接受了俄羅斯的幫助,這種依賴或許會在未來的天然氣開發(如果確實有這樣規模的儲量)方面使我們受到掣肘。雖然我們現在有很多錢要還,但至少還不用對某個特定的國家形成依賴。對俄羅斯的依賴往往會被認為是有風險的,何況就算我們和Troika也有問題,但至少我們會被當作歐元區的一員來接受貸款,所以為什么還要去別的地方尋找幫助呢?

第三種方案也比現行方案更好。因為如果同樣的,保證那些受保護的存款人不受損失,但把自救紓困范圍擴大到塞浦路斯的所有銀行,而不僅僅是像現在那樣只局限于兩個受困銀行,就能將負擔分散。現行方案下,那些把錢全部存在國民銀行里的存款人,失去了10萬歐元以外的所有存款,對于有些把一生的積蓄包括養老金都存在了里面的人,這樣的損失會讓他們的生計出現問題。

日報:另外一個長期的愿景可能是和北塞浦路斯聯合,形成一個更有競爭力的統一國家?

克萊斯托佛德:很多人會說,北塞浦路斯和塞浦路斯各自非常小,就算是聯合在一起,依然很小。但正如這場危機教會我們的,我們相比過去已經提高了合作面對問題的能力。一些土耳其官員表現出來的不友好態度,無助于事情得到推進。還有其他一些復雜的問題,比如以后如果真的能發掘出大量天然氣,那么最終運輸還是要通過土耳其控制下的運輸管道。

對于塞浦路斯人來說,國家北部的地區被土耳其人占據了,那么對此感到擔憂是很正常的。和土耳其相比,塞浦路斯很明顯是非常弱勢的,希望土耳其的領袖有足夠的政治智慧找到一個合適的解決方案,但必須讓塞浦路斯人也感到滿意。

“避稅天堂”不合歐元區心意

日報:塞浦路斯的離岸金融業受到了多大的打擊?未來如果塞浦路斯加入了歐洲銀行業聯盟,更嚴格的監管會對其傳統上放松管制的離岸金融業造成沖擊嗎?

克萊斯托佛德:目前的危機確實是一個很大的震驚,但我們希望這不意味著塞浦路斯離岸金融業的終結。塞浦路斯的商業服務機構依然完善,銀行系統可能還需要一些耐心去等待其恢復正常。其他的問題,比如此前的大規模資本流入使得塞浦路斯的開發商很容易從銀行借錢建造大型房產項目,但隨著房地產市場的崩潰,他們現在難以向銀行償還所欠的貸款。這些問題都需要時間去慢慢解決。

當然,更緊的銀行監管一定會出現。這一過程目前正因為許多國家各自的憂慮躑躅不前,比如德國在9月份的大選前是不會做任何冒險的。如果加入銀行業聯盟,塞浦路斯無疑需要讓渡一部分關于監管、控制的主權,但這是有益的,而且最終會發生,塞浦路斯一定會變成銀行業聯盟的一部分。

日報:你覺得歐元區對于塞浦路斯作為“避稅天堂”和離岸金融中心是什么態度?

克萊斯托佛德:關于這一點,我們自己也很迷惑。塞浦路斯有自己創造財富的模式,這些財富最初產生在塞浦路斯,但很快會擴散出去,比如我們大量進口德國的汽車、機器以及從其他國家進口貨品。所以實際上在塞浦路斯產生的財富會流向歐元區其他國家。

因此,當我們發現歐元區目前的政策其實是在有效地破壞我們的離岸金融業時,我們會覺得很迷惑。也許歐元區不太滿意我們的避稅政策,甚至會覺得我們有洗錢嫌疑,但在這些問題上,我們的政府已經顯示決心:要將這里的商業和金融服務以一種更值得信賴的方式展開,實際上也已經實行了一些堅決的措施。

但實際上歐元區沒有給塞浦路斯這樣的機會,我們只是被告知:所有的討論已經結束,你們需要接受的就是這樣一種方案。在塞浦路斯,從一開始就沒有人能理解為什么必須接受這樣的解決方案,這幾乎就是把塞浦路斯會下金蛋的鵝給殺了。

日報:既然接受了歐元區這樣令人不滿意的救援方案,那么塞浦路斯人對歐元區是什么態度?

克萊斯托佛德:大多數人仍然希望待在歐元區,但是危機確實讓這里的人開始思考:如果歐元區向他們繼續施加更多不公平的條件會怎么樣?人們會覺得加入歐元區并不是一個那么成功的例子,因為在2012年之前,塞浦路斯的整體經濟狀況其實是勝過歐元區平均水平的。

但所有人只是開始考慮萬一出現了需要離開歐元區的可能性會怎么樣,但除非他們被迫這樣做,否則沒有人真的愿意這么做。

日報:歐洲銀行業聯盟和財政聯盟哪個會更早出現?

克萊斯托佛德:現在大家都知道,歐元區既然有了統一貨幣那么就必須有更緊密的財政整合。在未來可能會有一個獨立的歐洲財政委員會來監控各國的預算及其他財政政策,這個已經在發生了。

但銀行業的統一監管相比之下進展就慢得多。銀行業聯盟和財政聯盟需要同時進行,因為這場危機顯示的一個教訓就是,當一些銀行出現了問題,這些銀行所在的國家并不能總是實施救援。愛爾蘭就是一個例子,愛爾蘭是最早受到危機打擊的國家,愛爾蘭政府對所有存款人做出了保護承諾,反而使得市場將所有的風險都轉移到了愛爾蘭的國家主權信用上,導致利率飆升,愛爾蘭政府無法繼續融資。

本文來源:第一財經日報作者:宋冰

責任編輯:NF037

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