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更有效的調節匯率目標更合理的結算貨幣結構

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

繼去年推出人民幣/馬來西亞林吉特和人民幣/俄羅斯盧布的交易貨幣對后,11月28日中國外匯交易中心在銀行間外匯市場增加澳大利亞元對人民幣和加拿大元對人民幣交易,至此,在中國外匯市場上與人民幣直接交易的貨幣增至九種。我們認為,我國推出人民幣/澳元和人民幣/加元的交易貨幣對,弱化了交叉匯率的影響,提高了參考一籃子貨幣的匯率調節的有效性,而澳元和加元作為較為國際化的貨幣也能優化我國結算貨幣結構。從更長期的視野來看,人民幣對各種貨幣直接交易對的豐富也是人民幣國際化必要的基礎性工作。

拒絕交叉匯率提高匯率調節有效性

從2005年7月開始,人民幣匯率機制開始不再單一盯住美元,而是采用參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。然而,在具體實踐中,市場仍然以人民幣對美元匯率為中心考察人民幣幣值的走勢。各種匯率分析和新聞報道中提及的人民幣升值,都不言而喻地指向人民幣對美元匯率,對于人民幣與其他貨幣的匯率則很少提及。之所以出現這種情況,一方面是由于過去人民幣盯住美元的歷史造成的思維慣性,另一方面人民幣對主要貿易伙伴貨幣直接交易匯率的缺失也是重要的原因。

如果沒有較為豐富的人民幣與主要貨幣伙伴直接交易匯率報價,那么參考一籃子貨幣組合的匯率調節方式的有效性就打了折扣。盯住一籃子貨幣組合進行匯率調節的本意是讓匯率調節反映和服務于我國對外經濟交往的多元化結構。但是如果人民幣匯率市場并沒有豐富的直接交易幣種,那么一籃子貨幣組合就不得不參考國際市場的交叉匯率,而這些交叉匯率往往只是體現出這些貨幣與美元匯率的變動。如此一來,人民幣雖然參考一籃子貨幣組合,在貨幣組合中美元的直接占比相對有限,但由于不得不借助交叉匯率的緣故,美元的影響力反而放大,在人民幣匯率調節中獲得了美國與我國真實經濟往來狀況不符的地位。

根據海關總署統計的雙邊貿易數據,2011年1-10月,我國前十大貿易伙伴分別為歐盟、美國、日本、香港地區、韓國、臺灣地區、澳大利亞、馬來西亞、巴西和俄羅斯。此次人民幣/澳元貨幣對的推出,顯然是加強一籃子貨幣組合匯率調節有效性的一個必要步驟。只有當人民幣匯率市場推出較為豐富的人民幣對主要貿易伙伴貨幣的直接交易貨幣對后,人民幣參考一籃子貨幣組合才能逐步做到拒絕交叉匯率,讓基于一籃子貨幣組合的匯率調節更加有效。

弱化美元媒介優化結算貨幣結構

根據海關總署的雙邊貿易額統計,2011年1-10月,澳大利亞是我國第七大貿易伙伴,而加拿大與中國的雙邊貿易額已經超過385億美元,這意味著在貿易交往和雙邊投資上中澳和中加之間存在堅實的基礎。澳元和加元作為較為國際化的貨幣更能夠優化我國現有結算貨幣的結構。

在當前以美元為中心的貨幣體系中,非美經濟體之間的貿易和投資結算往往需要借助于美元媒介,這既是因為美元為國際社會廣泛接受所導致的網絡優勢,也緣于不少非美經濟體對貿易對手貨幣信心的缺乏。然而,在中澳和中加之間的貿易和投資結算中,由于澳元和加元本身具有一定的國際化程度,其市場流動性也能夠滿足一般儲備貨幣的條件,借助于美元媒介并非必需。

盡管目前人民幣/澳元和人民幣/加元的報價仍然采用根據美元匯率套算的形式,但是隨著市場逐步發育,將來國內外投資者可以在一定程度上撇去美元這個中間變量,直接根據中澳和中加之間的經濟貿易情況對兩個貨幣對進行市場定價。國內企業在貿易和投資時可以選擇以澳元和加元進行結算,這將逐步優化我國的外匯儲備結構,也是外匯儲備幣種多元化得以實現的微觀基礎。

人民幣國際化的必要一步

更有效的匯率調節目標和更合理的結算貨幣結構,這是人民幣/澳元和人民幣/加元貨幣對推出的直接影響。從更長遠的角度看,人民幣對各種貨幣直接交易對的豐富是人民幣國際化必要的一步。

也許目前人民幣對非美貨幣的直接交易對推出并不會立刻撼動人民幣對美元匯率的主導地位,但是這樣的基礎性工作越早完成越有利于人民幣國際化的展開。無論人們對于人民幣如何國際化存在著何種分歧,大家都不會否認這樣一個顯而易見的事實:一個靠隔著美元匯率的交叉匯率來實現定價的人民幣絕不會成長為一個成熟的國際化貨幣,充其量只是盯住美元的一個重要的影子貨幣。背靠大樹好乘涼是很多小國開放經濟體將貨幣盯住美元的動力,但絕不是有著國際化雄心的人民幣所期待的模式。

銀行間外匯市場外幣對人民幣交易產品增至九種

代碼名稱昨開最高最低最新漲跌(bps)中間價

AUDCNY.IB澳元兌人民幣詢價(CFETS)6.2491

CADCNY.IB加元兌人民幣詢價(CFETS)6.1048

CNYMYR.IB人民幣兌林吉特詢價(CFETS)0.5010.5010.5010.501340.5021

CNYRUB.IB人民幣兌俄羅斯盧布詢價(CFETS)4.91914.92184.91854.9218-3294.9535

EURCNY.IB歐元兌人民幣詢價(CFETS)8.49748.50628.47888.50621648.4524

GBPCNY.IB英鎊兌人民幣詢價(CFETS)9.89219.89779.87759.87751319.8531

HKDCNY.IB港幣兌人民幣詢價(CFETS)0.81860.81930.81810.8192100.8158

JPYCNY.IB日元兌人民幣詢價(CFETS)8.22118.22118.21048.2189-2878.1871

USDCNY.IB美元兌人民幣詢價(CFETS)6.37276.38716.37276.3841916.3585

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