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[S]超主權貨幣“林氏猜想”:建立“紙黃金”信用體系

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

經濟學家們對超主權貨幣的“猜想”從來沒有停止過。

“2008年金融危機產生的原因本質是國際貨幣體系的問題。”北大國家發展研究院名譽院長、世行原高級副行長林毅夫日前在上海交通大學安泰論壇上給出該結論的同時,也提出了新的問題:國際貨幣體系的下一步應該落腳于何處。

70年前,凱恩斯第一次提出超主權貨幣“班克”(Bancor)的概念,但很遺憾并沒有被布雷頓森林體系所采納;4年前,中國人民銀行行長周小川提出拓寬SDR(IMF特別提款權)的適用范圍,從而滿足各國對儲備貨幣的要求;而林毅夫則提出使用超主權的“紙黃金”代替目前的主權儲備貨幣。

林毅夫認為凱恩斯的超主權貨幣實際上是與一攬子主要貨幣(包括黃金)掛鉤,而實際與黃金掛鉤差不多。黃金的量不能根據實體經濟和貿易增長的量而增加,因此黃金作為儲備貨幣會有通貨緊縮的壓力。

而“紙黃金”概念,是用信用的方式發行紙幣作為儲備,根據國家貿易量的增加和實體經濟的增長按照一定的比例印發,既避免了黃金易造成通貨緊縮,也克服了歐元區國家沒有本國貨幣的弊端。

雖然目前學術界普遍認為,未來由人民幣、美元和歐元構成的多元儲備貨幣格局會優于美元在國際貨幣體系中一家獨大的局面。但林毅夫認為,在未來大部分儲備貨幣國都存在結構性經濟問題的情況下,多元儲備貨幣體系仍存在問題。

“多元儲備貨幣體系穩定的前提是,儲備貨幣國家或地區的經濟是健康的。”林毅夫表示,“但如果這些國家的經濟有結構性問題時,就會遭遇很大的不穩定。”

挑戰“多元儲備貨幣穩定說”的觀點之一就是儲備貨幣國可以通過印發鈔票在國際貿易中處于優勢地位。但學術界普遍認為,儲備貨幣國并不會選擇這么做。因為貨幣超發引起的貨幣貶值會令國際炒家拋棄該國貨幣,而儲備貨幣則會喪失其原來的地位,儲備貨幣國家為了保證該國貨幣作為儲備貨幣,則要約束自己的印鈔行為。

盡管如此,林毅夫卻認為,以上結論忽略了一個更為根本性的問題:當儲備貨幣國的經濟遇到結構性瓶頸時,本國利益就會越過國際成本,成為這些國家首要考慮的因素。隨之而來的則是通過印發鈔票降低政府舉債成本以及增發社會福利。而即使中國經濟相對健康也還面臨著發展中國家無法擺脫的特性:金融深化程度遠不如發達國家高。這意味著當國外資金過多流入時,很快就會產生經濟泡沫。

此外,林毅夫還指出,儲備貨幣資本賬戶開放和貨幣自由兌換的特性也不可避免地會造成投機資金在不同儲備貨幣國間流動,造成所謂“輪流坐莊”的情形。一方面大量資本流入有結構性問題國家的房地產、股票市場,產生經濟泡沫;另一方面貨幣升值引起出口競爭力下降,實體經濟萎縮導致泡沫變大又引發大量資本流向其他儲備貨幣。這些因素綜合決定未來由人民幣、美元和歐元構成的多元貨幣儲備體系并不穩定,主權貨幣國家和非主權貨幣國家都會因此受害。

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