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招商期貨:焦炭期價短期偏弱震蕩

標簽 2011年 貨幣 銀行 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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11月初以來,焦炭1305基本維持區間震蕩走勢,期價在下探1535后小幅反彈。按照季節性規律,節前備貨行情會為焦炭價格帶來一定支撐,但由于鋼企資金鏈緊缺且供需失衡狀況依然存在,焦炭采購或受到限制,焦炭期現價格也會受到壓制。短期內焦炭仍將維持弱勢格局。

不確定性導致大宗商品價格承壓

雖然各國相繼推出寬松政策,但商品價格對“寬松”的邊際貢獻越來越小,目前金融市場仍然存在很大的不確定性,導致大宗商品的價格承壓。美國方面,市場對于財政懸崖問題仍然敏感。財政懸崖一旦無法解決,幾乎必然會導致經濟衰退。雖然美國國會近期在就稅收和支出問題達成妥協的道路上取得稍許進展,但距離達成實質性協議避免年末“財政懸崖”的發生仍有相當遠的距離。稅率爭端成了達成協議以避免美國跌落財政懸崖所面臨的核心障礙。歐洲方面,歐元區財長和國際貨幣基金組織[微博](IMF)11月26日就新的希臘債務削減目標達成共識,希臘的國際貸款人同意通過一系列措施,在2020年將希臘債務與國內生產總值之比降到124%,盡管如此,具體措施仍有待商定,且根據最新的民意調查,反對救助計劃的希臘左翼激進聯盟黨支持率領先6月贏得大選的保守黨4個百分點,這都給希臘的改革前景帶來不確定性。中國方面,雖然經濟暫時啟穩,但短期內可能不會出現強有力的補庫存過程,經濟見底對商品的拉動作用有限。

鋼鐵企業經營狀況未明顯好轉,焦企提價空間受限

截止11月初,國內上市鋼企3季報均披露完畢,根據我的鋼鐵網的統計,前3季度已披露的30家上市鋼企共實現銷售收入9909.84億元,同比下降9.89%;其中第三季度實現銷售收入3144.63億元,同比下降16.07%,降幅較2季度明顯擴大。雖然焦炭等原材料價格下跌在一定程度上緩解了成本壓力,但由于收入降幅依然快于成本的降幅,3季度上市鋼企的毛利率水平環比2季度仍有明顯下降。由于目前國內鋼鐵行業整體存在負債率過高的情況,使得銀行對鋼鐵行業的貸款依然偏緊,導致鋼鐵企業融資成本居高不下,鋼企居高不下的財務費用帶來了鋼鐵企業凈利潤水平的繼續下滑。不僅如此,負債率的持續攀升,可能會導致企業后期償還到期債務的壓力加大,取得新增貸款困難,從而進一步加劇企業的財務風險。目前來看,供大于求以及整個行業資金緊張的狀況使得后期鋼鐵企業的經營環境依然不容樂觀,而在此背景下,為了壓縮成本,焦炭的調價空間會受到限制,焦炭期現價格也會受到拖累。

圖1:國內上市鋼企毛利率

資料來源:我的鋼鐵網,招商期貨研究所

全年產量或可達4.38億噸,焦炭供應充足

2012年前10個月焦炭產量36,856.16萬噸,同比增長3%左右。除了8月和9月份以外,其余月份的焦炭月度產量均高于去年同期水平,3月份的同比增長水平最高,達到10%以上。而8、9月份的產量雖有所下降,仍維持在3500萬噸以上,焦炭市場供應依然充足。2011年全年生產焦炭4.28億噸,焦炭產能達5億噸。2012年預計焦炭產能達到5.4億噸以上,如果11、12月份焦炭月度產量的同比增長速度為僅為1%,全年生產的焦炭也會達到4.38億噸左右,高于2011年的產量2.6%左右。考慮到經濟增速的下滑及制造業的低迷,焦炭供應依然充足。

圖2:焦炭月度產量(萬噸)及同比增長率

資料來源:wind,招商期貨研究所

冬儲未啟動,需求疲軟

雖鐵路、水利等基建投資增速仍在加快,但隨著主要用鋼行業進入季節性消費淡季,鋼鐵終端需求繼續轉弱,鋼市產能過剩的困局難以緩解,后期鋼市供需失衡狀況進一步凸顯。鋼貿商年底資金緊張,備貨意愿較低,“冬儲”行情也遲遲未能啟動。中鋼協最新數據顯示,2012年11月上旬重點大中型企業粗鋼日均產量為163.77萬噸,旬環比增長7.78%,為7月下旬以來最高;預估11月上旬全國粗鋼日均產量為195.67萬噸,旬環比增長1.61%。雖然粗鋼產量仍有增加態勢,但鋼市疲軟會對焦炭采購形成拖累。

圖3:鋼鐵庫存(萬噸)

資料來源:wind,招商期貨研究所

均線環繞,震蕩格局不改

11月初以來,焦炭1305一直維持震蕩走勢,期價在下探1535之后再次出現反彈。技術上看,期價仍然處于均線系統壓制之下,弱勢格局仍然沒有改變。而市場交投清淡,氛圍明顯偏弱,再加上螺紋鋼市場帶來的拖累,預計焦炭短期仍將維持偏弱震蕩走勢,不排除再次挑戰前期低點的可能。

綜合來看,焦炭供應充足的局面仍然沒有改變,而下游鋼鐵行業由于產能過剩,供需失衡的情況仍會進一步凸顯,鋼企經營狀況沒有明顯好轉,焦炭提價空間受到壓制。冬儲行情仍未啟動,焦炭采購受到影響。在基本面情況有所改變之前,預計焦炭期現價格維持偏弱震蕩的可能性較大。

招商期貨化工品團隊

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