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歐洲經濟分析:2012年的歐元區―回顧四個方面

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“勉強應付”,而非邁向解決方案一年前,我們預計歐元區將在2012下半年著手解決持續的危機。上半年的金融壓力是市場預期之中的將迫使艱難而必要的政治決策出臺以深化財政與金融整合的“強制機制”。但歐洲央行通過3年長期再融資操作(LTROs)和直接貨幣交易計劃(OMT)的干預緩和了這一壓力,因此政策方面的進展也更為有限。盡管體制與治理改革取得了若干進展(銀行聯盟方面尤為突出),但2012年是勉強應付而非解決問題的一年。

關注四點:一年前,我們設定了四個方面來指導我們對歐元區能否度過難關的評估。我們現在來回顧并評估這四個維度的進展:誰買了單?正如我們預測的,德國為維持歐元區的完整,對救援機制和德國央行TARGET2余額的充分擴張作出了讓步。但是-同時可以理解的是-德國不愿在沒有證據表明其他國家已實施財政調整或緊縮的情況下深化財政整合。

誰拖延了進展?法國比我們預想得更能夠接受為通過財政契約而犧牲財政主權。然而,從中期來看,我們仍認為法國是解決歐元區困境的主要障礙:它需要通過精減國有部門進行艱難但必要的經濟重組。

誰偏離了既定路線?正如我們所預料的,意大利和西班牙并沒有偏離改革之路。兩者都在進行必要但痛苦的經濟重組。不過,現在還遠非自滿的時候:這一艱難的宏觀經濟調整仍面臨許多挑戰,而且政治格局的變化也可能對此構成威脅。

誰仍然留在歐元區?正如我們所預期的,所有國家――包括希臘。雖然政治姿態和邊緣政策各異,但不管是希臘還是歐元區其他國家都無法面對無序退出的后果。然而目前希臘通過債務重組和三駕馬車計劃獲得的救援金在政治上是否具有可持續性仍然是個疑問。

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