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中國人銀行公布10月份新增人幣/外匯貸款人幣3,650億元(含新增人幣貸款2,530億元),同比增長

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國人銀行公布10月份新增人幣/外匯貸款人幣3,650億元(含新增人幣貸款2,530億元),同比增長34.5%,略高于9月份34.2%的增幅。年初至今新增貸款總額達人幣97.5萬億元,其中新增人幣貸款9萬億元(2009年全年新增人幣貸款目標約為10萬億元)。

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我們認為總體看來10月份新增貸款和貸款需求強勁,因為:1)如果我們加回票據貼現貸款人幣2,040億元的月環比降幅,那么估算出實體經濟的新增貸款達人幣5,650億元,其中包括人幣1,580億元個人貸款和農業貸款、人幣2,730億元用于支持資本開支和基建的中期貸款、以及人幣1,120億元新增外匯貸款(企業因較低的外匯貸款利率而借外匯貸款);2)通常10月份新增貸款應都低于9月份、11月份和12月份的水平。

此外,我們注意到M1同比增長了32%(9月份增幅為29.5%),高于29.4%的M2同比增幅(9月份同比增幅為29.3%),這表明存款結構繼續由定期存款向活期存款轉變,歸因于企業交易需求以及對通脹和資產再膨脹的預期。

票據貼現貸款的下滑和定期存款向活期存款的轉移意味著2009年四季度銀行的凈息差將持續擴大。

低利率/高流動性仍是宏觀經濟面臨的挑戰;我們認為“貸款增長放緩更有利”的主要原因

1.我們認為10月份貸款/M1的持續強勁增長表明短期內中國經濟增長和通脹勢頭趨于上行,因為貸款成本較低(一年期貸款利率為5.3%,而2010年預期名義GDP增長超過10%)、近期人幣兌歐元/日元貶值、和流動性充足(部分原因是中美利率差異導致資金流入)。

2.我們認為中國需要逐漸放緩貸款增速,從當前同比增長34.5%的水平放緩至2010年約17%的更可持續水平。在我們看來,貸款增長的逐漸放緩比繼續快速增長更有利于中國銀行業,因為:1)貸款增長加速將帶來市場對宏觀經濟過熱、長期不良貸款風險/不審慎放貸行為以及銀行潛在融資的擔憂,這將導致中國銀行股估值向下重估(盡管短期盈利增長較快);2)貸款增長放緩將使銀行獲得更大的定價權,凈息差的上行空間也將擴大。

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