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次貸危機漸趨平靜美債信用點差收窄

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

上周國際金融市場上,國債收益率上升,收益率曲線變平,掉期利差和公司債利差縮窄,股價指數上揚,美元匯率下跌,油價和貴金屬價格進一步上升。這些現象顯示,8月份以來由美國次貸問題引發的流動性危機和市場恐慌情緒已然漸趨平靜,金融市場波動率進一步降低,投資者追逐風險獲取高收益的意愿繼續增強。

本周的國際金融市場的焦點是聯儲在10月31日FOMC會議上減息的可能性。隨著減息的概率越來越低(目前市場預計的減息概率只有30%,而9月4日一周多以前這一概率高達75%),便呈現出債市跌、股市漲的市場聯動。

固定收益市場方面,上周美國2年期國債收益率大升15個基點至4.23%,10年期國債收益率升4.5個基點至4.68%,收益率曲線(2年10年利差)變平11個基點至46個基點;銀行間市場流動性進一步緩解,短期LIBOR利率進一步下降,2年期掉期利差大幅縮減8個基點;機構類及高評級住房抵押資產債券(MBS)價格表現優于國債;高評級公司債利差收窄3-4個基點;垃圾債券利差收窄30-40個基點;ABCP市場趨于平穩;但穆迪公司上周又調低次貸擔保資產抵押債的信用評級,此類債券再次下跌。受美國降息預期減少影響,歐元區國債錄得3年多來最大單周跌幅。

歷次聯儲會議紀要總會對宏觀經濟進行回顧和展望,因此把握紀要要點可幫助投資者更好地分析預測全球宏觀經濟和金融走勢。在紀要的展望部分,基于房地產市場大幅放緩、就業和收入下滑以及信用環境偏緊的考慮,聯儲調低了對2008年經濟增長的預測,同時調低對2008年和2009年通脹的預期。特別地,在對勞動力市場的展望中,聯儲特別提到,雖然就業正在放緩,但并非如之前公布的幾個月非農就業數據顯示得那么差,整體看就業仍處于偏緊狀態。事后10月5日公布的非農就業數據恰好印證了聯儲的判斷。

觀察一周基本面變化和市場走勢,筆者的基本看法如下:

首先,全球經濟正呈現出這樣的格局:一方面,美國經濟正在放緩,正如聯儲會議紀要指出的那樣,美國房地產蕭條還將持續較長時間,房地產對經濟的負面影響亦會逐步顯現(雖然近期還沒有整體經濟受樓市影響明顯趨弱的證據),聯儲可能繼續減息。另一方面,除美國以外發達國家(如歐元區和日本)經濟增長繼續保持穩定或略有加快,新興市場國家(如“四金磚”國)基本面良好、貿易持續順差、經濟繼續升溫。結合全球流動性仍然充裕的判斷,未來一年其他國家股市(如新興市場、日本和歐元區股市)表現應好于美國股市。

其次,美債的走勢較難判斷。一方面,針對經濟放緩,聯儲可能繼續減息;另一方面,在過去二十年全球通漲持續走低的局面可能發生變化,美國創記錄的貿易赤字可能隨著全球經濟持續增長和美國經濟放緩而逐步縮減,全球資金在美債的配置可能發生戰略性轉移。綜合來看,未來一年,美債收益率將呈逐步走高之勢。由于其他國家經濟表現將優于美國,其他國家債市下跌可能性更大,美債價格走勢應優于其他國家。(李璐)

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