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意大利大選“震”驚全球股匯歐元風險再起

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

經過半年“歐元危機暫除”的太平日子,本周一(2月25日)意大利的選舉結果,卻又使歐元前景再度蒙塵。加增緊張氣氛的,還有美國即將生效的“自動減少支出”機制。3月1日之前,若美國民主、共和兩黨沒有商討出共識,則依法減少的政府預算支出,將會威脅到原本已出現曙光的美國經濟增長。在這些不確定因素下,這幾天的國際股市再度隨之震蕩。

意大利的選舉結果,凸顯歐元區國家問題的難解。基本上,凡是加入歐元區,就失去了發行鈔票的貨幣自主權;一些陷入債務危機的歐元國,也因此無法以發行鈔票的方式脫離困境。解決之道除了“節衣縮食”,盡量縮減政府支出之外,也只能依賴借款來周轉,“以時間換取空間”,期待情況能有所改善。這也正是為什么去年9月,歐洲央行總裁德拉吉(Draghi)宣布將在“符合條件”的情況下,無上限地對需要援助的歐元國提供貸款后(也就是直接購買機制,OMT),歐元國的危機得以暫時解除的原因。

近視的選民經濟學

但是,即使有歐洲央行的保證,所謂的“符合條件”,卻仍是良藥苦口。接受援助的國家被要求積極進行經濟改革,尤其是要“更加的節省”;這不但對短期間經濟復蘇不利,更在政治上不討好。因此,這種要求雖合情合理,期望能避免拿著向別人借來的錢浪費,但往往還是無法得到民眾的支持,也過不了選舉的關。

因此,雖然在即將卸任的總理蒙蒂(Monti)一年多來的領導下,意大利目前暫時解除危機,而且經過這一年多的加稅及減支政策后,意大利的財政也已大幅改善,例如2007至2011年間,政府赤字連年超過GDP的3%,但2012年已降至0.6%;2013年甚至有預算盈余。但是,付出的代價卻是失業率的上升,以及經濟成長率的下滑。

付出的代價是很明顯的。意大利的失業率由2011年的8%增至目前超過11%;實質GDP則在2011年時,原已回復到2008年的96%左右,但目前又下滑至僅為2008年的92%。意大利的經驗,一方面再度驗證在短期間“政府財政”與“經濟增長”難以得兼,另一方面,以蒙蒂為代表的意大利主張財政緊縮的中間派聯盟,以10.56%的選票在眾議院大幅落敗的事實,也顯示出選民短視的政治現實,這正是宏觀經濟學上所謂“近視的選民經濟學”理論。

歐元風險難料

意大利選舉的訊息很清楚,擺明了不論“節約”是不是良藥,意大利的民眾就是不愿意接受眼前的苦日子。但如果是這樣,那么歐元的維系,可能就要再度面臨不確定風險了!更直接的,此次以黑馬姿態勝出的格里洛(Grillo)所領導的抗議政黨“五星運動”(FiveStarMovement),在選舉期間,就已強調將尋求將“意大利是否留在歐元區”的議題進行公投;因此未來歐元將再面臨何種挑戰,實難預料!

另外,此次選舉造成的結果,是同樣代表國會的參議院和眾議院,分別由不同政黨獲取多數席次;這是意大利自二次大戰以來,不曾有過的情況。貝爾薩尼(Bersani)領導的“中間偏左民主黨聯盟”在眾院取得過半席次;而主張減稅的人民自由黨,前總理貝盧斯科尼(Berlusconi)所領導的“中間偏右聯盟”,雖在參議院取得多數,但無一政黨在參議院取得絕對多數。分裂的國會,將使許多議題更不容易解決,貝盧斯科尼大幅減稅的主張,更與“政府減赤”的歐元央行援助條件背道而馳,歐元的未來也因此更添加變數。

從這幾天市場的反應,也可看見這個憂慮。意大利十年期政府公債收益率,自2月19日的4.41%,上升了近50個百分點,達到2月26日的4.89%;同期間,意大利股市也自點,下滑千點至點,跌6.4%。對其他市場的影響,則一方面造成西班牙、葡萄牙等類似處境的歐元國公債收益率同步

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