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巴曙松:國際金融動蕩是推進人民幣國際化難得時機

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

國際金融動蕩:人民幣國際化難得的時間窗口

國際金融動蕩是推進人民幣國際化的難得時間窗口,但這一時間窗口是階段性的。要抓住當前國內外對人民幣需求持續上升的良好時間窗口,及時推進人民幣國際化,并且設定清晰的時間表和頂層設計的配套改革方案,以人民幣國際化推進整個金融改革繼續深化。

盡管人民幣國際化在市場需求的推動下,取得了明顯進步,但與美元歐元、日元等國際貨幣比較,人民幣的國際化還處于十分初級的階段。人民幣進一步國際化面臨多方面挑戰。

首先,當前國際金融市場上推動人民幣國際化的時間窗口是階段性的。從國際環境來說,國際金融危機帶來的主要儲備貨幣的大幅波動、以及周邊市場等對人民幣需求的上升,成為當前推動人民幣國際化的主要推動力,并且形成了比較強勁的對人民幣的市場需求。在當前的環境下,順應市場需求進行人民幣國際化的推動,就可以取得明顯的效果。但是,總體來看,這個時間窗口是階段性的,一旦歐美等主要經濟體逐步從危機中恢復,人民幣國際化推進的難度勢必加大,因此,應當在當前環境下,更好地把握好市場需求,順勢推進人民幣的國際化。

其次,人民幣國際化涉及面廣泛,需要清晰的頂層設計和清晰的時間表。隨著人民幣國際化在市場需求推動下的平穩推進,人民幣國際化對宏觀金融政策、外匯管理、境內外資本流動等開始產生一定的影響,這就需要圍繞人民幣國際化的一攬子配套改革措施進行系統的頂層設計,形成全面的配套方案。從國際經驗看,貨幣國際化的得益者往往是企業、金融機構、居民等市場主體,政府決策部門往往面臨更為復雜的決策格局,往往對貨幣國際化采取相對審慎甚至拖延的態度,因此,在推進貨幣國際化時,應當設立清晰的時間表和明晰的頂層設計方案。

第三,人民幣跨境結算的結構不平衡。首先是,人民幣進出口結算比例不平衡,表現出“進口結算支出遠大于出口結算收入”的特點。這種人民幣流出遠大于流入的不平衡現象,既是在人民幣國際化初期的必然現象,又一定程度上反映了人民幣回流渠道不夠暢通、境內金融市場開放程度有限等現狀。其次是經常項目和資本項目結算比例不平衡。資本項目下的人民幣結算是從個案試點逐步放開的,目前仍非常有限。

第四,香港人民幣離岸市場還處于起步階段。從市場廣度來看,一是香港市場上現有的人民幣金融產品種類不夠豐富,可供境外人民幣持有者投資增值的選擇仍然有限。二是香港的人民幣市場參與者數量有待擴大、結構有待推進多元化。從市場深度來看,一是香港市場的人民幣存量有限,且增速容易受到國際金融市場波動的影響,則特定時期還一度出現增幅減緩等狀況。二是人民幣產品的規模和流動性有待改進。

而且,資本項目開放程度和投資回流渠道有限。人民幣能夠在資本項目下較為充分地自由兌換和跨境流動,雖然并不一定是人民幣國際化的必要條件,但是卻必然是十分有利于推動人民幣國際化的重要條件。雖然近年來人民幣的資本項目開放不斷取得進展,但整體而言還是局部的和有限的。

不過,盡管人民幣尚未強大到威脅美元的霸主地位,但歐債危機和美元的大幅波動確實為人民幣國際化提供了契機。

一方面,歐債危機的不斷深化將提升全球避險情緒,市場對金融避險工具、避險資產的需求也將不斷提升;另一方面,與之“不協調”的是,歐元以及長期作為避險貨幣的美元,因債務危機影響而遭遇信任危機,這將倒逼市場尋求新的避險品種。

在這樣的全球局勢下,依托中國經濟的穩定發展,人民幣具有一定避險作用,因此也使其外部市場需求增大。雖然全世界使用人民幣的情況短期內不會出現,但是美元、歐元、人民幣多元化結算的現象卻很有可能出現。到時候至少在東南亞及東歐地區,人民幣將很有機會成為各類貿易的主要結算貨幣。

從歷史看,發生經濟危機和貨幣危機的時期,往往也是貨幣體系出現交替或新興貨幣國際化的時期。美元、日元國際化都是如此。危機后,世界經濟格局將會發生變化,新興經濟體的政治經濟地位快速上升,這是形成新的世界貨幣格局的有利保證。亞洲地區一直以來缺少核心的區域貨幣,危機的爆發可能會促進亞洲區域貨幣的產生。這是人民幣國際化的戰略時間窗口,中國應抓住機遇,積極擴大人民幣在全球的影響力。目前看來,人民幣國際化涉及面廣泛,需要清晰的頂層設計和清晰的時間表。(作者巴曙松,系國務院發展研究中心金融所副所長)

(來源:經濟參考報)

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