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埃德蒙?阿爾方戴利:歐元區并不是完全統一的貨幣體系

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

人民網北京11月17日電(記者楊迪)國際金融論壇(IFF)第九屆全球年會于今日在北京召開。歐洲50國主席、法國前財長埃德蒙?阿爾方戴利在“歐元前景:歐元區何時走出危機”專題會議上表示,在金融危機之后我們突然意識到,其實歐元區并不是完全統一的貨幣體系。因此,一定要促使各個歐元區國家的經常帳戶能夠實現平衡。

埃德蒙?阿爾方戴利稱,在創立歐元的時候,我們覺得我們建立了一個一體化的貨幣體系,我把它叫做全面的貨幣區,在金融危機之后我們突然意識到,其實歐元區并不是完全統一的貨幣體系。在危機期間由于利率的高漲,同時在很多國家又出現了經濟緊縮,環境非常不好,同時在歐元區各個成員國,北部國家和南部國家的經常帳戶又有非常大的差距,他們甚至會有25%的盈余和25%的赤字這么大的差距,這也是我們當初進行歐元區決策時候的一個錯誤。也就是說經常帳戶之間,一定要促使各個歐元區國家的經常帳戶要能夠實現平衡。通過需求的調整、通過利率的調整,使得經常帳戶能夠平衡。

對此,埃德蒙?阿爾方戴利表示選擇了三個主要方向:第一,如何改善我們的貨幣監管同時改善中央層面各個成員國方面的決策,特別是貨幣監管方面的決策是非常重要的,我們對這些程序步驟已經做出決策。

第二,美國州之間發的債券是沒有關系的。因為銀行所持有美國各個州的債券是很少,在歐洲是很大的問題。因為每一個成員國都有大量的債券,因此各個銀行都持有各個成員國大量的主權債券。我們做出相應的決定,要建立相應的銀行聯盟,以更好的去擴大我們現在的ESM,能夠更好的增強投資者的信心。

第三,ECB將會成為我們最后可尋求的借款者。這在歐元區以前是沒有出現過的,但是這是一個正確的決策,但也存在一些風險。我們要看到目前的結果還是不錯的,整個利率已經下降200個基點。

以下為全文實錄:

我的演講比較簡單,因為我完全同意剛才布蘭查德的觀點,的確談到了現在歐洲所發生的情況。我想說的也是同樣的問題,只不過有自己的一個角度,關于歐元,在創立歐元的時候,我們覺得我們建立了一個一體化的貨幣體系,我把它叫做全面的貨幣區,如果是全面的貨幣區,比如說美國,我們應該不太重視經常帳戶,比如說加利福尼亞和其他的美國州之間它們的經常帳戶的往來我們是不太關心的,因為它們是自動的平衡器,在美國這樣一個統一貨幣區里,他們處于同一個國家,不用關心同一個州之間的經常帳戶往來。但是我喜歡完全的貨幣統一國家,如果在歐洲,我們是一個完整的貨幣體系,但不是一個國家。比如在德國,德國統一之后就完成了完整的統一體系,因此東德和西德之間的經常帳戶往來他們就不太關心了,因此德國一下子就變成了統一的貨幣體系,因為東德和西德之間的經濟帳戶,他們是不重要的,但是對歐元就有所不同了,歐元區建立的時候我們犯了一個錯誤,我們認為我們進入歐元區也是進入了這樣一個完全統一的貨幣體系,而各個歐洲國家之間的經常帳戶,歐元區成員國之間的經常帳戶將變得不再重要。

現在是在歐元區內部的經常帳戶會自動實現平衡嗎?我們看北部和南部加上愛爾蘭它們之間的差距越來越大,在北邊和南邊的經常帳戶差距越來越大,北邊是經常帳戶盈余,南邊是經常帳戶赤字,這個情況越來越大,而我們卻沒有注意到。我們要考慮到這些赤字的來源,以及赤字和盈余之間的差距,也是導致今天問題的原因之一。這也是我們當初犯的最大一個錯誤。

金融危機是一個觸發點,因為很多國家已經債臺高筑,這并不是金融危機造成的,在金融危機之后我們突然意識到,其實歐元區并不是完全統一的貨幣體系,因此這中間是有很多不同,也就是說經常帳戶之間,一定要促使各個歐元區國家的經常帳戶要能夠實現平衡。通過需求的調整、通過利率的調整,使得經常帳戶能夠平衡。

但由于南部需求的下降導致南部進口的下降,但是歐元區我們面臨的一個問題是價格的黏性,特別是南部的價格黏性,在南部有工資的問題,它的工資已經下降了,但是在南部并沒有導致價格的下降或者下降程度不夠。因此這樣的穩定器就沒有發揮作用,而他們所支出的成本會更大,因為你需要更大的下降需求來實現經常帳戶的平衡。

因此,在危機期間由于利率的高漲,同時在很多國家又出現了經濟緊縮,環境非常不好,同時在歐元區各個成員國,北部國家和南部國家的經常帳戶又有非常大的差距,他們甚至會有25%的盈余和25%的赤字這么大的差距,這也是我們當初進行歐元區決策時候的一個錯誤。

我選了三個主要方向:第一,如何改善我們的貨幣監管同時改善中央層面各個成員國方面的決策,特別是貨幣監管方面的決策是非常重要的,我們對這些程序步驟已經做出決策。第二,美國州之間發的債券是沒有關系的。因為銀行所持有美國各個州的債券是很少,在歐洲是很大的問題。因為每一個成員國都有大量的債券,因此各個銀行都持有各個成員國大量的主權債券。我們做出相應的決定,要建立相應的銀行聯盟,以更好的去擴大我們現在的ESM,能夠更好的增強投資者的信心。

第三,奧利維爾剛才也談到,他們做出一個決策,ECB將會成為我們最后可尋求的借款者。我們看到這在歐元區以前是沒有出現過的,但是這是一個正確的決策,但是這也存在一些風險。我們要看到目前的結果還是不錯的,整個利率已經下降200個基點,我們使用它的時機很重要。如果要使用最后借貸者的情況,到時候出現的問題,比如像西班牙政府如果要繼續這樣的借貸會發生什么樣的問題呢?比如布盧斯科尼的政府,對ECB購買意大利債券進行干預,到底會發現什么?會做什么決策呢?如果發生這樣的情況,我就不再購買債券。我們等著瞧,因為市場上很多的投機者,沒有人會去保護西班牙政府的。

在這種情況下,你可能會看到這是西班牙政府和ECB之間博弈的情況,這也將是非常危險的博弈。當然ECB也是有一些威懾力量,就像核武器一樣有威懾的力量。可能在這方面我與奧利維爾?布蘭查德剛才所做的觀點稍微有一點不同,我也知道市場是有這樣的需求,隨著時間越長,它的風險會越高,但是我們要等到有具體實施的時候再來看具體的情況是什么樣。關于政策制定的方面,我完全是同意歐元的估值,我完全同意你的說法。同時在歐元區衰退期間,我們需要改變我們的政策,我們必須要改變財政的情況,改正我們的貨幣立場,我們必須要放松我們的審慎的貨幣政策,允許銀行能夠發出更多的信貸。我就在這兒停下來。

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