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海通期貨:資金流向導致近期跌勢(圖)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

自5月份以來的市場調整,勾勒出了一幅資本大遷移的圖景:資本從歐元、股市、商品等風險領域回遷到美元債券市場。這導致了美國國債在大跌中一枝獨秀。本人認為在失業率開始明顯改善,10年期國債利率脫離低位之前,美聯儲將繼續現有的低利率政策,保證市場流動性。“世界既不會崩盤,但也沒真的準備好開始增長。”――來自SmartMoney一篇文章的這句話似乎最能形容最近我們所處的狀態。

上周五晨會上我們提到歐元匯率處于敏感位置。走勢上高點不斷下移,在技術上形成堪稱完美的下跌趨勢。就在最完美的技術性破位時機,匈牙利傳出噩耗。我們對歐元匯率未來的走勢持謹慎觀望的態度,無論發生大幅反彈還是快速下挫都是有可能的,市場波動將比較劇烈。

進入6月,石油市場仍然處于季節性的弱勢期,美國原油期貨7月合約將表現較為弱勢。我們預計7月合約將在到期之前走勢都將保持弱勢盤整,主要原因在于庫欣交割庫存仍然高企,為期貨價格帶來壓力。

CFTC統計的原油期貨持倉量繼續大幅回落,而非商業凈頭寸再創新低。投機者已經迅速撤離了原油期貨市場,非商業凈頭寸的下降空間已經有限,預計原油期貨殺跌力量將大幅減小。

從技術上看,原油價格仍然在黃金分割位約75美元位置受阻。同時前期上升通道的下沿也將在77美元附近對原油價格產生壓制。我們預計,若基本面或者宏觀經濟方面沒有實質性利好產生,原油價格近期將難以突破75-77美元的阻力位。7月合約所剩交易時間還有兩周,我們不建議投資者在此時再次建倉空頭。而應關注7月合約殺跌帶來的短期做多機會。

由于新加坡燃料油價格的大幅下挫,導致國內燃料油進口利潤偏高,近期SHFE燃料油期貨走勢明顯弱于原油。近期的弱勢將逐步修正前期畸高的進口價差,之后價格將再次與原油掛鉤。由于新加坡市場6月面臨較大的套利船貨壓力,近期燃料油表現將偏弱。

行業資訊

俄羅斯能源部2日公布的初步統計數據顯示,今年1月至5月,俄羅斯石油和天然氣開采量同比均出現增長。統計顯示,今年1月至5月,俄石油開采量約為2.078億噸,同比增長2.8%,其中5月份石油開采量為4260萬噸,同比增長2.2%。今年1月至5月,俄石油出口量為1.017億噸,同比微降0.6%,其中5月份石油出口量為2100萬噸,同比下降5.3%。

據路透報道,IEA一名高級能源經濟學家近日表示,全球2009年用于上游油氣領域的投資額同比減少了大約900億美元。為了滿足全球不斷增加的需求,全球石油工業在今后的幾年里將需要投入更多的資金,今年上游油氣領域的投資將比上一年增加9%至10%。

有分析人士指出,沙特要達成石油產能戰略目標所面臨的一個主要挑戰是現有油田的石油產量正在以年均6%―8%的速度下降,這意味著沙特每年需要新增約70萬桶/天的石油產能才能彌補現有油田的減產。沙特阿美表示,公司將在現有油田新增油井數量,以彌補這些成熟油田的自然減產。

據彭博社報道,其在5月28日公布的一次調查結果顯示,由于尼日利亞原油產量大幅增加,歐佩克5月份的原油產量平均日增18.7萬桶或0.6%,5月份平均日產2937.2萬桶,達到了過去17個月來的新高。該機構最近的調查結果還顯示,歐佩克成員國5月份完成減產目標的比例已從4月份的52%減少到了48%。所有受產量配額限制的成員國的原油產量都超過了他們的生產限額。

據路透報道,墨西哥灣漏油事故導致新的深海項目被推遲一年,或將令2013-2017年全球日均石油供給量減少50萬桶。盡管這與全球供應總量相比似乎很小,但可能會降低OPEC的閑置產能。

據路透報道,中國交通運輸部稱,5月中國港口接卸進口原油完成1729萬噸,同比增長12.8%,環比下降7%。有分析師稱,中國上月對海運原油進口需求較低可能是因為國內商業原油庫存水平較高。但中國石油需求強勁的前景仍未改變。

財政部2日發布消息說,新疆原油、天然氣資源稅改革于6月1日正式啟動,原油、天然氣資源稅實行從價計征,稅率為5%。財政部和國家稅務總局已于1日聯合下發了《新疆原油天然氣資源稅改革若干問題的規定》,納稅人開采的原油、天然氣,自用于連續生產原油、天然氣的,不繳納資源稅;自用于其他方面的,視同銷售需繳納資源稅。此外,油田范圍內運輸稠油過程中用于加熱的原油、天然氣將免征資源稅;稠油、高凝油和高含硫天然氣資源稅實行減征40%,三次采油資源稅減征30%。

市場觀察

資金流向美元債券

上周五歐元匯率破位下跌,造成了股市、商品等資本市場的大幅波動。自5月份以來的市場調整,勾勒出了一幅資本大遷移的圖景:資本從歐元、股市、商品等風險領域回遷到美元債券市場。這導致了美國國債在大跌中一枝獨秀。

從上面的圖可以看出,5月以來債券、股市和商品市場關聯性急劇升高,每日波動幾乎都是同一方向。美國十年期國債收益率在此期間從4%下降至3.2%,相當于國債本身上漲了25%以上。因此可以看出市場資金流動的方向非常明確,從歐元以及風險資產流向低風險的美元債券。

格林斯潘在年初曾經說,10年期國債收益率的走向決定了通脹預期,同時也決定了美聯儲的加息時機。若10年期國債收益率不斷走高,說明市場通脹預期走強,美聯儲將不得不被迫開始加息。而近期的歐洲債務危機導致美國10年期國債收益率大幅下降,這代表著美聯儲在加息時機的選擇上有了更大的空間。

另一方面,雖然美國GDP增長率不斷回暖,但民眾關心的失業率仍然處于歷史高位,未能有效下降。本人認為在失業率開始明顯改善,10年期國債利率脫離低位之前,美聯儲將繼續現有的低利率政策,保證市場流動性。

在此結論基礎上,只要歐洲主權債務未出現大規模違約,企業不出現大量破產,全球市場的整體流動性都將保持充裕。而當這些流動性從美元債券市場開始重新流回歐元及其風險資產的時候,市場將出現反彈。“世界既不會崩盤,但也沒真的準備好開始增長。”――來自SmartMoney一篇文章的這句話似乎最能形容最近我們所處的狀態。

歐元“完美風暴”

上周五晨會上我們提到歐元匯率處于敏感位置。走勢上高點不斷下移,在技術上形成堪稱完美的下跌趨勢。就在最完美的技術性破位時機,匈牙利傳出噩耗。

而今天又有人說這只不過是個“玩笑”,發生概率不大。不得不說這個消息散布的時機非常完美,成全了空頭所希望的破位下跌形態,造成了止損盤的出局。我們對歐元匯率未來的走勢持謹慎觀望的態度,無論發生大幅反彈還是快速下挫都是有可能的,市場波動將比較劇烈。

WTI原油期貨

進入6月,石油市場仍然處于季節性的弱勢期,美國原油期貨7月合約將表現較為弱勢。我們預計7月合約將在到期之前走勢都將保持弱勢盤整,主要原因在于庫欣交割庫存仍然高企,為期貨價格帶來壓力。

CFTC統計的原油期貨持倉量繼續大幅回落,而非商業凈頭寸再創新低。投機者已經迅速撤離了原油期貨市場,非商業凈頭寸的下降空間已經有限,預計原油期貨殺跌力量將大幅減小。

從技術上看,原油價格仍然在黃金分割位約75美元位置受阻。同時前期上升通道的下沿也將在77美元附近對原油價格產生壓制。我們預計,若基本面或者宏觀經濟方面沒有實質性利好產生,原油價格近期將難以突破75-77美元的阻力位。7月合約所剩交易時間還有兩周,我們不建議投資者在此時再次建倉空頭。而應關注7月合約殺跌帶來的短期做多機會。

SHFE燃料油期貨

由于新加坡燃料油價格的大幅下挫,導致國內燃料油進口利潤偏高,近期SHFE燃料油期貨走勢明顯弱于原油。近期的弱勢將逐步修正前期畸高的進口價差,之后價格將再次與原油掛鉤。由于新加坡市場6月面臨較大的套利船貨壓力,近期燃料油表現將偏弱。

數據圖表

NYMEX原油期貨價格

新加坡180CST現貨價格

來源:Bloomberg,海通期貨研究所

來源:Bloomberg,卓創資訊,海通期貨研究所

SHFE燃料油期貨價格

SHFE燃料油期貨基差

來源:WIND,海通期貨研究所

來源:WIND,卓創資訊,海通期貨研究所

SHFE燃料油期貨遠期價格曲線

中國燃料油現貨價格

來源:SHFE,海通期貨研究所

來源:卓創資訊,海通期貨研究所

NYMEX原油期貨持倉報告

SHFE燃料油庫存和期貨持倉

來源:CFTC,海通期貨研究所

來源:SHFE,海通期貨研究所

新加坡成品油庫存

美國原油商業庫存

來源:海通期貨研究所

來源:EIA,海通期貨研究所

美國汽油和餾分油商業庫存

美國煉油廠開工率

來源:EIA,海通期貨研究所

來源:EIA,海通期貨研究所

能源化工分析師

趙亮

2010-6-8

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