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處在十字路口的歐元前景如何

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

自從希臘爆發主權債務危機以來,債務危機的陰影一直籠罩在歐洲大陸。所謂的“歐豬五國”,即葡萄牙、愛爾蘭、希臘、意大利、西班牙,相繼發生了政府更替。當前,歐債危機有向歐元區核心國家蔓延的跡象:法國自10月份以來,國債利率升高,向南歐國家利率水平看齊;德國最近計劃發售60億歐元的10年期國債,但最后僅售出了36.44億歐元。

歐元的機制缺陷

歐元誕生于1999年1月1日,現有17個成員國,在歐盟27個成員國中,逾半數國家加入了歐元區,但英國、瑞典等國出于自身利益的考慮等原因未加入。單一貨幣的問世,是歐洲經濟一體化進程中的重要一環。它不僅簡化了交易成本,消除了貿易與投資壁壘,降低了區域內的通脹水平,也促進了區域內經濟活動的融合,增強了在世界經濟中的話語權。

不過,歐元在經歷了近10年的好光景后,美國金融危機的爆發,卻讓歐元日益面臨著前所未有的嚴峻形勢,并暴露了歐元機制設計上的缺陷。

歐元區的貨幣政策由歐洲中央銀行統一制定實施,而財政政策是由各成員國政府分別制定實施。統一的貨幣政策與分散的財政政策,成為歐元機制的先天內在矛盾。一般而言,貨幣政策與財政政策是一國進行宏觀調控的兩大政策工具,兩者之間相互配合,能夠產生協同效應。但在歐元這種統一的貨幣政策體制下,一國沒有獨立行使的貨幣政策,既不能對內降低利率以拉動經濟,也無法對外通過貨幣貶值來刺激出口。這樣,就只剩下財政政策這條出路。

事實上,為了防止成員國不謹慎地實施擴張性財政政策,歐盟規定加入歐元區的國家,財政赤字不能超過當年GDP的3%,國債累計余額不超過當年GDP的60%,中期財政預算應實現平衡。以這樣的標準衡量,歐元區內能達標的國家寥寥無幾。法不責眾,且沒有形成有效的監管機制,導致一些南歐成員國為了維持高福利支出、刺激經濟增長等原因,通過債務籌資使政府支出規模保持在較高水平上,造成財政赤字不斷增長。

德國的態度很重要

德國與法國同為歐元區的核心國家,也都是歐洲經濟一體化的倡導者與推動者,屬于歐元區經濟實力最強的國家。不過,論起經濟實力來,法國趕不上德國。雖受到美國金融危機的打擊,但相對于歐元區其他國家,德國經濟恢復較快,財政金融狀況尚好,是歐元區經濟中的“大塊頭”;而且,德國近些年經濟的強勁發展,與歐元的作用是分不開的。因此,歐債危機走到今天,自然有很多人希望德國牽頭,救助那些陷入債務危機的國家。

但是,不少德國人認為不應把勤奮工作賺來的錢去解救那些“好逸惡勞”、靠借債享受高福利的人。當去年希臘急需資金救援時,就有民調顯示,多數德國人反對德國為沒有自律精神的希臘債務埋單,更有一些德國人主張將希臘趕出歐元區,或者德國退出歐元區,重拾德國馬克。

作為歐元區首屈一指的經濟強國,德國官方對緩解歐債危機從而走出歐元困境持相對謹慎的態度,更關注本國利益是否被其他國家所“綁架”,避免自身成為歐債危機的最后救助者,主張救助必須是在嚴格的限制條件下進行,比如首先要整頓財政紀律,處罰那些違紀國家,取消其投票資格,甚至“請出”歐元區等。

可以這樣推斷,德國認為每個國家都必須為自己的行為負責,不應指望他國為自己的不當行為埋單,否則那些債臺高筑的國家就會失去改革的壓力與動力,成為搭便車者。所以,當歐盟委員會主席巴羅佐近日在歐洲議會上表示將提出發行歐元區聯合債券的想法時,德國總理默克爾則給予直接的否定,指出“使債務集團化”無法解決這一問題。考慮到德國的經濟實力,不難認為,歐元機制的任何改變,都會相當體現德國風格。

歐債危機下的歐元前景

作為世界第二大貨幣,歐元對美元的地位形成了挑戰,不少國家,如中國、日本等對歐洲貿易和投資的大國,不僅將歐元作為主要的貿易貨幣,也作為儲備貨幣。當前的歐債危機造成的歐元困境,讓一些人開始看空歐元。索羅斯就在英國《金融時報》上指出,由于歐元的設計存在諸多內在缺陷,即使能夠勉強渡過希臘債務危機,歐元未來的日子也不好過。

歐債危機對歐元是一次考驗,若走不出去,則歐元面臨崩潰、歐元區面臨解體的可能。這次歐債危機暴露出來的歐元缺陷之一,是統一的貨幣政策與分散的財政政策的分離,它成為影響歐元穩定的主要因素。鑒于此,加快歐元區成員國財政政策的整合,甚至朝建立統一的歐洲財政部邁進,都應是值得采取的戰略措施。我們看到,近期歐盟提議制定要求歐元區國家更嚴格控制預算的新法律,以及德、法、意三國希望歐元區國家簽署新條約,強化成員國的財政紀律,都可認為是邁向統一的財政政策的步伐。然而,統一的財政政策意味著部分國家主權的讓渡,這不單是歐洲經濟一體化問題,更是歐洲政治一體化問題,因此這很大程度上將取決于各國政治家們進一步推進政治經濟一體化的勇氣、魄力和決心。

拯救歐元,除了上述制度安排外,實現歐元區經濟增長則是最基本的途徑。針對歐元區經濟發展的不平衡,區內的富裕國家(如德國)應通過擴大內需來增加相對落后國家(如希臘)的進口,以此拉動這些國家實現經濟增長;對于后者,嚴守財政紀律、控制福利規模、減少對債務的依賴,以此提高綜合競爭力,才能逐漸縮小與富裕國家的差距而不至于成為歐元區的“累贅”。

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