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歐元區危機遠未結束

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

如果成員國急著通過單邊金融監管法規,這對歐元區銀行業聯盟來說意味著什么?法國和德國在很短的時間內相繼提出“圈護”銀行自營交易活動的措施。這兩個國家倒是行動一致,卻把其他國家拋開了。試問一個有尊嚴的銀行業聯盟不會想著把圈護的權力攥在手中嗎?

這個問題的答案在于,從任何一種經濟意義上來講,歐元區成員國在銀行業活動方面都仍將各自為政。的確,人們都同意歐洲央行(ECB)將成為共同的銀行業監管機構。然而在歐元區不會有共同的存款保險。可能將于今年晚些時候成形的銀行處置機制也有缺陷。在債務國銀行倒閉時,這套處置機制只能保護債權國納稅人。對歐元區資本不足銀行的處置不會因為該機制而加快速度。我懷疑法德兩國立法的根本目的是要保障兩國國有頂級銀行的地位。

兩國的立法提案意在強制銀行將自營交易(在自身戶頭上而不是替客戶進行的交易)納入單獨的法律實體。然而,這么做不會對做市之類的活動產生影響。芬蘭央行行長埃爾基利卡寧(ErkkiLiikanen)在2012年10月發表的、受歐盟委員會(EuropeanCommision)之托寫成的報告中提議建立一種完全隔離的機制。歐盟委員會一直醞釀出臺一份覆蓋整個歐盟的條例,然而法德兩國搶先行動了。

意大利當前的銀行業丑聞提醒人們為什么全面機制是必要的。意大利西雅那銀行(MontedeiPaschidiSiena)是世界上最古老的銀行,然而其悠久的歷史并不能阻止流氓交易員不顧風險地從事衍生品交易,最后導致意大利政府不得不介入,提供39億歐元作為擔保。

當然,按照美國《格拉斯-斯蒂格爾法案》(Glass-SteagallAct)分離投資銀行業務和商業銀行業務并不能解決銀行業的所有問題。就算該法案沒有被部分廢止,雷曼兄弟(LehmanBrothers)在2008年還是會破產,世界經濟還是會遭到重創。但是,將零售銀行業務和投資銀行業務完全隔離至少可以使意大利納稅人免受西雅那銀行丑聞影響。

法國與德國單邊立法行為傳遞的重要信息就是,目前缺少解決銀行業亂象的政治意愿――銀行業的混亂正是歐元區危機的核心問題。相反,各國政府都象征性地做出尋求庇護的姿態。

在當前危機過后,首要工作應是利用公共資金重組銀行資本,關閉或者合并弱小銀行,以及確保銀行不會通過減少向企業放貸來調整資產負債表――目前南歐就出現了這樣的現象。我估計,歐元區銀行系統的資金缺口在5000億歐元到1萬億歐元之間。不只是西班牙的銀行有問題,德國和法國的銀行也有問題,只不過他們更善于掩蓋虧損而已。如果此次復蘇力度像我預計的那樣微弱,這些虧損將在不久之后顯現出來。

在眼下,當務之急是結束歐元區內部持續的分化現象。歐洲央行的“直接貨幣交易”(OMT)計劃照官方說法是消除歐元區貨幣政策傳導障礙的努力。6個月之后,我們發現這一計劃雖然降低了政府債券收益率,但是對于改善傳導機制毫無助益。意大利北方企業支付的銀行貸款利率仍然高于鄰國奧地利的企業。只有建立全面的銀行業聯盟才能真正結束這種分化,而這需要構建共同的存款保險和有效的銀行處置政策,可是這兩者都不會出現。

另一優先事務是要做到法德立法提案中聲稱要做的事,不過要采取重拳:構建充分的保障機制,防止銀行拖累經濟和“勒索”納稅人。在這方面,采取將商業銀行業務與投資銀行業務完全隔離的分業模式,同時制定債權人紓困規則和透明度規定,將形成一套有用、但可能還不夠完善的組合拳。

以上這些事情沒有一件正在著手之中,然而,許多人對歐元區的看法都變得更為樂觀,有時甚至到了歡欣鼓舞的程度。如今,幾乎每天都有人聲稱危機已經結束。然而,這場危機中兩個最危險的問題都還沒有解決,一個是僵尸銀行,一個是宏觀經濟調整。歐洲央行的直接貨幣交易計劃實際上加劇了銀行業危機,因為它解除了要求建立真正的銀行業聯盟的政治壓力。這種壓力在去年7月非常明顯,但是到9月就煙消云散了。

銀行業的重新國有化意味著,貨幣聯盟在今天仍像去年7月份一樣不可持續,而且解決這個問題所需的政策如今已經被拋棄了。(FT中文網)

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