歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

信達期貨年報:消費難以啟動糖價不容樂觀

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

查看最新行情

第一部分行情回顧

2012年食糖價格整體上呈現震蕩下跌的格局。國內鄭糖期貨指數價格在4月創出年度高點6841元/噸后一路回落,9月底跌至5114元/噸的年度低點,隨后溫和回升。2012年鄭糖走勢大致可以分為三個階段:

1、1-4月,針對2011年12月份國內糖價下跌較快的情況,1月初有關部門及時研究食糖臨時收儲政策,確定收儲基礎價格為6550元/噸。受此影響,1月份糖價止跌回升。再加上春節消費旺季來臨,食糖價格持續上漲,創出6841元/噸的年度高點。

2、5-9月,國際市場食糖嚴重過剩,外盤原糖價格一路走低,國內外價差擴大,內盤大幅高于外盤,從越南、泰國等主產國進口的走私白糖大量涌入國內,對國內食糖市場造成了很大的沖擊。再加上宏觀經濟形勢惡化,整體市場回落,鄭糖一路下跌,9月底跌至5114元/噸的低點。

3、10月至今,四季度以來,宏觀經濟有企穩回升跡象,以及頻繁傳出的收儲計劃使得糖價得到支撐,糖價溫和回升。

圖1:鄭糖指數日K線走勢

資料來源:文華財經

圖2:美原糖11號日K線走勢

資料來源:文華財經

第二部分宏觀形勢分析

1、全球經濟復蘇和壓力并存

回顧2012年,全球經濟增速放緩,發達國家失業率居高不下,私人需求疲軟。新興市場國家經濟增速回落。歐債危機繼續困擾歐洲經濟發展,地緣政治持續緊張。全球經濟運行質量明顯劣于之前的主流預期。

展望2013年,預計將是復蘇之年,但增速預期不會太高。據IMF預測,2013年,全球經濟有望增長3.62%,高于2012年3.3%的水平,不如7月的預測數據。在世界其他主要機構的預測中,多數預測2013年的經濟增速高于2012年。

但在普遍的樂觀情緒中,也有一些不安定的因素。一是歐債危機并未全面結束,黑天鵝事件有概率發生。二是地緣政治依然緊張,區域性的戰爭或將引發全球金融動蕩。三是美國財政懸崖未決,并面臨債務上限的問題。四是全球其他國家的債務風險問題。五是復蘇和通脹的矛盾,歐元區、美國和日本為代表的新一輪全球寬松貨幣政策的滯后影響,2013年全球通脹壓力悄然加大。

所以,2013年的全球宏觀經濟在復蘇的主基調下,也要關注突發事件的沖擊。

表1:2013年全球經濟預測

資料來源:彭博

圖3:全球經濟緩慢復蘇

注:2012、2013預測值為IMF、OECD、世界銀行[微博]和世界大型企業聯合會預測均值

2、中國經濟增長新引擎啟動

十八大后,城鎮化將全面實施,成為新增長動力。目前,我國城鎮化率基本在51%左右,城市化水平偏低。發達國家城市化率一般已接近或高于80%,我國與其他新興市場相比也明顯偏低。而根據國際經驗,城鎮化率達到70%才會穩定下來。這意味著,從橫向比較和經驗規律的角度看,我國城市化水平仍然很低,從工業化水平和收入水平來看,我國城市化率都應該超過60%。

城鎮化能給經濟增長帶來持續的動力,據國務院發展研究中心課題組的研究表明:每年多市民化1000萬人口可使經濟增長速度提高約1個百分點,這個過程至少可以持續10年以上。

從行業方面來看,城市軌道交通、鐵路基建、水利城鎮基礎設施等都將成為政府資金主要的投向。

圖4:金磚四國鐵路密集度比較圖5:結構投資兩增兩減(%)

資料來源:WDI資料來源:國際統計局、中信證券

2013年,中國經濟將在以城鎮化為主導思想,以區域經濟建設和關系國計民生的大項目建設兩大抓手的脈絡下實現經濟的穩健增長,貨幣政策回歸中性,實施積極財政政策,增加財政赤字規模。通脹水平預計會出現前低后高的走勢,上半年會維持在2-3%的水平,下半年在經濟全面復蘇下推升至3%以上。

第三部分基本面分析

1、全球增產,2013年糖市依然供過于求

全球糖市歷來有“三年牛市、三年熊市”之說,在經歷了08/09、09/10連續兩個榨季的供求緊缺之后,10/11榨季小幅供過于求,但庫存仍處于低位。11/12榨季食糖主產國進入甘蔗增產周期,全球食糖產量快速增長,達到萬噸,而食糖消費雖也有所增長,但增速遠遠趕不上食糖產量的增速,全年食糖消費萬噸,過剩量從10/11榨季的133萬噸上升至518萬噸。該制糖年度全球糖市轉為供求嚴重過剩,供求情況的轉變使得先前糖市的牛市格局出現轉變,糖價逐步下跌。預計12/13年度全球糖市將依然延續供求過剩的格局,全年產量預估為萬噸,消費量為萬噸,過剩586萬噸,整體而言不容樂觀。

從期末庫存來看,上一次期末庫存的高位出現在07/08榨季,達到730萬噸,處于這些年來的最高水平,而當時糖價也處于歷史性的低谷,國際原糖價格在10美分/磅左右,鄭糖期貨價格一度跌至2789元/噸。糖價的走低削弱了農民的種植積極性,08/09榨季食糖產量大幅下滑,供求關系出現轉變,期末庫存出現回落。在09/10榨季到了571萬噸。隨后逐步上升,目前處于10年來的中值附近。

圖6:12/13榨季全球糖市供過于求

資料來源:布瑞克、信達期貨

分國別來看,世界上主要食糖生產國家和地區除歐盟外,在12/13榨季都將繼續增產,尤其是中國產量增幅最大。

表2:導向型國家近4榨季食糖產量(單位:千噸)

國際幾大主要的機構都對糖市的供求情況做出不同的預估,且處于不斷調整中,但是對12/13制糖年度全球糖市過剩的判斷是一致的。

12月9日,知名咨詢機構KingsmanSA上調2012/13年度全球糖供應過剩量預估至920萬噸,高于8月時預估的670萬噸,但與2011/12年度的900萬噸差不多。Kingsman預計2012/12年度全球糖產量為1.801億噸,高于此前預估的1.773億噸,并高于2011/12年度的1.754億噸。

12月18日,荷蘭合作銀行(Rabobank)將2012/13年度全球糖供應過剩量預估上調27%至660萬噸。

2、國內糖料種植面積增加,食糖產量大幅增長

糖料種植面積增加奠定增產基礎。從歷年的國內糖料播種面積來看,2012年繼續增加,達到2935萬畝,處于歷史峰值。而2011年雖是個豐產年,也僅為2730萬畝。糖料作物的大量種植為2012/13榨季的食糖增產打下基礎。

圖7:2012年全國甘蔗種植面積達到歷史峰值

資料來源:布瑞克、信達期貨

圖:8:2012年全國甜菜種植面積繼續增加

資料來源:布瑞克、信達期貨

分作物來看,2012年全國甜菜種植面積達到355萬畝,2011年是325萬畝。2012年全國甘蔗種植面積達到2580萬畝,2011年是2404萬畝,處于歷史上的峰值,這跟2010年下半年開始的高糖價密切相關。2010年10月起,糖價突破了6000元/噸的關口,2011年年初,糖價在7000元/噸以上徘徊,甘蔗種植收益大幅增加,提升了農民的種植積極性。從2011年到2012年一季度,糖價長期處于6500元/噸上方,所以在2012年,種植積極性依然居高不下,導致了糖料作物的種植面積繼續增加。

上一頁12下一頁

新浪聲明:此消息系轉載自新浪合作媒體,新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

查看最新行情

糖料作物的大量種植直接導致12/13榨季食糖產量大幅增長。預計12/13榨季產量將達到1400萬噸,比11/12榨季增加250萬噸,從歷史上看,國內食糖產量峰值在07/08榨季,產量為1484萬噸。2008年,糖價大幅下跌,08年初受自然災害影響,糖價在2月份大幅上漲,但隨后由于嚴重的供過于求以及經濟危機的影響,糖價一路下行,最低跌至2800元/噸附近。所以,對比來看,12/13榨季糖價預計不容樂觀。

圖9:12/13榨季我國食糖產量大幅增長

資料來源:布瑞克、信達期貨

3、國內食糖消費增長,供求矛盾依然突出

由于經濟逐步回暖,預計12/13榨季國內食糖消費增速將快于往年,達到1380萬噸,比11/12榨季增加120萬噸。但從產量和消費的數據比較來看,產量增速明顯快于消費增速。

近幾年來,國內白糖一直處于供需缺口,需要從其他國家進口原糖。2011年,中國食糖進口配額為194.5萬噸,配額內關稅15%,配額外進口關稅則分為享受最惠國待遇的稅率50%和非最惠國待遇的稅率125%。11/12榨季國內白糖產量1175萬噸,消費1265萬噸,缺口90萬噸。如果只有配額內的進口,進口量194.5萬噸,那么過剩量為100萬噸,由于11/12榨季的期初庫存較低,僅為191萬噸。100萬噸的過剩量正好用來補庫,基本處于平衡的狀態。但2012年年中走私糖的大量進口,導致2012年白糖進口達到了425萬噸,供求平衡被徹底打破,期末庫存達到了527萬噸。

從幾個數據對比來看,我們發現,12/13榨季國內產量消費基本平衡,那么進口量將成為影響國內糖價的關鍵。影響進口量有以下幾個方面,一是外盤原糖的價格,在全球糖市過剩的大背景下,外盤糖價易跌難漲;二是中國食糖進口配額數量,預計仍會保持在194.5萬噸;三是是否會有大量走私糖流入,這取決于內外價差和海關的打擊力度。綜合三個方面,12/13榨季進口量仍將保持在200萬噸以上。加上527萬噸的庫存,過剩量在727萬噸以上,是歷史上的最高水平。

4、我國食糖進口大幅增加

2012年1-11月我國進口食糖347.9萬噸,同比增長43.5%。2012年我國食糖進口配額為194.5萬噸,1-11月進口食糖占今年進口關稅配額的1.79倍,同比增加53個百分點。從月份來看,12年8、9月份進口量最大,都達到了單月58萬噸。11月份進口量下滑,為噸,環比減少62.4%。

圖10:近三年來我國食糖各月進口量對比

資料來源:廣西糖網

從進口地區來看,巴西進口的食糖最多,為噸,占全國進口量的50.5%,其次是泰國、古巴、韓國、危地馬拉、菲律賓等國,其中從泰國進口量為噸,占全國進口量的26.8%。

近兩年來,我國食糖進口量呈現持續增加態勢。其中2010年共計進口食糖176萬噸,2011年為290多萬噸,預計2012年可能達到350多萬噸。進口量占到了國內總消費量的1/4。從進口糖價的競爭力來看,考慮到各方面因素,市場預計未來5年國際糖價的運行區間將可能集中在18―20美分/磅,與之對應的配額內進口成本約4800―5200元/噸,明顯低于目前國內制糖成本。所以在12/13年度進口量仍將對國內市場帶來沖擊。

5、食糖生產成本限定糖價下限

國內的食糖生產成本是較好的衡量期貨糖價下限的指標。

通過對比廣西食糖稅后生產成本和鄭糖指數的最低價可以看出,鄭糖期貨最低價偏離廣西食糖生產成本的最大幅度是2008/09榨季的-13.71%,該最低價出現2008年10月,當時金融危機大規模爆發,整體市場急速下挫。而在11/12榨季,全球遭遇歐債危機,國內經濟增速放緩,整體環境也相對較差。

表:3:近幾榨季廣西食糖生產成本和鄭糖價格比較(單位:元/噸)

從數據中,我們發現,當宏觀經濟較好時,鄭糖對應成本呈現正偏離,當宏觀經濟較差時,呈現出負偏離。2013年宏觀經濟雖處于復蘇中,但仍具有不確定性。我們按-4%的偏離幅度來估算2012/13榨季鄭糖期貨最低價可能為5261元/噸附近。

6、收儲政策仍將影響白糖價格,但效果有限

11/12榨季100萬噸的收儲量對白糖價格產生了一定影響,尤其是第一批50萬噸的收儲政策出臺時期,糖價短期內大幅上漲,鄭糖期貨價格最高上漲1000元/噸。但收儲沒有影響糖價的長期走勢,在政策的短期效應過去了,糖價依然受到自身基本面的影響走入了下跌通道。期間第二批50萬噸的收儲政策力度不大,雖然鄭糖期貨價格一度漲停,但隨后就開始下挫。

當時間進入12月份,國家出臺了12/13榨季的新糖收儲政策,臨時收儲食糖300萬噸。按照分期分批的原則,國家第一批收儲數量150萬噸。收儲基礎價格為每噸6100元(含稅)。這輪收儲力度較大,基本覆蓋了12/13榨季的增產量,但對糖價基本沒有帶來什么影響。出現這種情況主要有幾方面因素:一是在收儲消息經過多番炒作后,投資者對其已經麻木;二是新糖大量上市,又正處于消費淡季,150萬噸的收儲不會改變當前糖市過剩的格局;三是國家庫存較多,再收儲300萬噸,后期或將對陳糖進行拋儲,這也將給市場帶來壓力。

所以,綜合來看,收儲政策對糖價走勢影響有限。

7、把握糖價季節性特點

國內的糖價走勢存在很強的季節性特點,主要表現為:(1)10、11月糖廠開榨后供給增加,價格下跌;(2)春節前一個月消費旺季備貨行情,價格上漲;(3)3月春節旺季結束,霜凍時節過去,產量基本定調,食糖存量高峰,價格回落;(4)6、7月夏季和中秋國慶消費旺季備貨,季末翹尾因素,價格上揚直至新榨季來臨。但是,在11/12榨季這一規律被打破,由于夏季進口量激增,國內糖市嚴重的供過于求,糖價持續下跌,在國慶后才逐步上漲。12/13榨季由于糖市較大的過剩量,預計也難有季節性的規律。

圖11:現貨糖價季節性指數

資料來源:信達期貨

第四部分技術面分析

技術上看,鄭糖指數處于下跌趨勢中的回調期,從周線形態來看,目前在30周均線附近徘徊,下跌趨勢仍未破壞,60周均線在5990,這個位置預計難以到達。從月均線來看,前期白糖在跌至60月均線附近企穩回升,上方10月線壓力在5700附近,預計后期5700將成為鄭糖的強阻力位。

圖12:白糖指數周線圖

資料來源:文華財經

圖13:白糖指數月線圖

資料來源:文華財經

第五部分行情展望

2013年,全球宏觀經濟緩慢復蘇,但有較多的突發因素,或將在短期內集中爆發打壓市場。中國整體經濟向好,穩增長是主基調,在城鎮化的主導下,將繼續擴大基建投資,這對基建材料價格帶來支撐。經濟的謹慎偏樂觀對糖價的影響作用有限,糖價更多的取決于其自身的基本面。

從基本面上來,全球增產是主基調。國際糖價難以上漲,這也壓制了國內糖價的走勢。國內12/13榨季大幅增產,預計產量1400萬噸,消費量的增速趕不上產量的增速,預計消費1380萬噸,加上預計200萬噸的配額,以及較大的庫存,12/13榨季糖市嚴重過剩。國家為了保護農民的積極性,對12/13榨季的新糖臨時收儲300萬噸,緩解了新糖大量上市對市場的沖擊,但國儲目前較大的庫存也意味著后市國家將進行拋儲,從而也壓制了白糖遠期合約的價格。

綜合來看,2013年糖價走勢不容樂觀。鄭糖期貨在5700元/噸是強阻力位,5200元/噸的成本價是強支撐位。預計一季度將在5200-5700元/噸之間進行波動。如果后市外盤糖價繼續下跌,進口超過預期,國內消費難以啟動等因素出現,鄭糖期貨價格將跌破5200元/噸繼續下探。

信達期貨戴耀庭

上一頁12下一頁

新浪聲明:此消息系轉載自新浪合作媒體,新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

推薦閱讀

對中國經濟的積極影響及歐元的...

歐元成為中歐經貿關系的發展提供一個良好的媒介。2、歐元的實施有利于中國出口市場多...

歐元債務危機-伊拉克戰爭發動...

歐元作為石油出口貨幣。而在2002年,伊拉克將其美元儲備轉換為歐元,作為世界大二...

頭寸管理方式及加碼方法

一、加碼方法1、.激進型:左側進場和反彈迎頭空、下跌逢低買入,加碼。螳臂車:1/...

10月16日歐元機構觀點匯總...

歐元/英鎊1年期Delta值為25的風險逆轉指標,德國DAX指數和英國富時指數權...

10月16日歐元機構觀點匯總...

歐元日K線圖上,匯價在小頂部后下跌,長柱收陰,匯價支撐于1.35上方,位處25日...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.afnvca.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
青海11选5开奖结果彩票控 武汉麻将怎么胡新手 上海期货配资利息 福彩快乐十分钟走势图 最好的股票配资平台排名 手机麻将怎么开挂 股票行情软件下载 打麻将就可以赚钱的游戏 股票配资选股 查云南快乐十分走势 道琼斯工业股票指数是什么意思 贵阳捉鸡麻将取舍技 私募基金配资参与上市公司定增 快3 四人麻将单机版 江苏省快3 免费全民麻将作弊器