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沃倫?巴菲特是誰?

2014-01-21 15:25:37
來源:你我貸

退休的本杰明?格雷厄姆(Benjamin

Graham)和他的女朋友一起居住在法國南部,翻譯希臘文和拉丁文的經典著作――這是他最青睞的業余愛好,而證券分析師的圣經――《證券分析(Security

Analysis)》一書的主旨,正是出自古羅馬詩人賀瑞斯(Horace):“現在正跌落的,將來還會復原;而現在風光無限的,將來也會跌落。”

在認識格雷厄姆之前,我曾經在《金錢游戲》一書中提到過他。在我的筆下,“如果證券分析能被算作一門職業的話,格雷厄姆便堪稱這個行當的教父。在他出現之前,這個職業根本就不存在,

因此,格雷厄姆的權威地位不容置疑。”

格雷厄姆本人對“教父”的稱謂十分滿意。他用希臘文糾正了我書中的幾處錯誤,并表示自己愿意在紐約和我討論一些問題。

在那之后不久,他果真來到了紐約,會見出版商并探望自己的小孫子,我借機詢問他對當前市場的看法。

格雷厄姆希望我能為他的著作《聰明的投資者(Intelligent

Investor)》創作一個新的版本。“我只愿意把這件事情交給兩個人去做”,他說,“一個是你,另一個是沃淪?巴菲特。”

“沃倫?巴菲特是誰?”我問,1970年,在奧馬哈和格雷厄姆的朋友圈以外,并沒有多少人聽說過這個名字。

而今天,沃倫的名頭是如此之響亮,當報紙提到他時,甚至不需要在前面作任何介紹,如果一定要為他安一個頭銜的話,報紙會把他簡單地稱作“投資者巴菲特”。各處的書架上都可以找到關于他的傳記。巴菲特的確完全勝任“投資者”這個稱謂,他是有史以來這個領域里最出色的實踐者。投資使他成為這個國家第二富有的人,僅次于他的好朋友比爾?蓋茨。

甚至在1970年,沃倫的投資業績就已經出類拔萃,而他的投資方法和技巧在當時并不流行。1956年,他用從朋友和親戚那里借來的10.5萬美元與人合伙進行投資,而到1969年他終止合伙關系時,最初的資金已經增長為1.05億美元,復利收益率達到31%。沃倫的業績表明,他的身價在2,500萬美元左右,他之所以讓合伙企業關門是因為他覺得自己已經不能理解當時的股票市場的情況。

就寫作新版《聰明的投資者》而言,我并不是一個合適的人選。我是薩姆?斯特德曼(Sam

Stedman)的信徒,他的投資哲學可以簡單地概括為“增長”,他提倡尋找那些迅速成長并能將高增長率保持下去的公司。這些公司擁有受到保護的專利權和不可動搖的市場地位,至少在三年之內能夠保證穩定的利潤,不過它們的股票價格往往高于平均水平,而且不支付股息。

施樂914,這種機器讓我們陷于“成長投資”中不能自拔,它是世界上第一臺復印機,曾經有人說,在將來的某一天人們也許會將“施樂”當成一個動詞來使用,這在當時看來有些異想天開。施樂被認為是“10倍成長股”,一旦找到這樣一只股票,就再也沒有其他東西能吊起你的胃口,施樂的信徒甚至把這種模式復制到了其他國家――英國的Rank施樂和日本的富士施樂。

人們涌進57大街的登喜路專賣店,定做袖子上有四排扣的西裝。我們將格雷厄姆拋在了腦后,盡管他很有個人魅力,但他在1949年說過的話讓人們覺得不太中聽,他說自己不會購買IBM的股票,因為這只股票的價格已經越過了“我所認為的真實投資的底線”。

在格雷厄姆的催促下,我和沃淪進行了幾次電話交談,然后專門飛到奧馬哈去和他見面,即便在那時,我也不認為自己能夠勝任格雷厄姆為我安排的工作。我們一起吃牛排,享用烤肉、雞蛋和馬鈴薯,我和沃倫相處得十分愉快,他是一個隨和、有趣的人,擁有驚人的天賦,正如每個人現在知道的那樣,他堪稱聰明絕頂。

從外表上看,沃倫并不像是施樂的擁躉,盡管西裝革履,但他顯然對衣服的裁剪和款式并不在意,手腕露在袖子外面(如今,作為資深的金融權威,沃倫的衣著無可挑剔,不過我相信他對服飾的興趣仍然不大),用一位施樂追隨者的話說,沃倫看上去就像剛從卡車上掉下來的蕪菁。

我來到沃倫位于法納姆大街的住所,1958年,他花了3.15萬美元買下這套房子,屋子略顯凌亂,但十分舒適。

我想知道,他是如何在奧馬哈進行投資操作的。紐約的投資組合經理通常都會在早飯、午飯或宴會時聚在一起,交流一些信息。

“奧馬哈給了我洞察力”,沃倫回答說。他給我看了一篇出自華爾街的報道,上面寫著“證券分析來不得一時一刻的松懈”。

“噢!”沃倫感嘆道,“這類東西總會讓我覺得內疚――當我忍不住到外面來上一杯可樂的時候。”

沃倫似乎對尋找下一個施樂興趣不大。篤信增長率的人們正在四處搜索,和小販、顧客、競爭者談論著菲利普?費雪(Phil

Fisher)的哲學,而沃倫的研究方法則別具一格。

舉個例子,沃倫注意到印第安納的一只高速公路債券售價為70多美元,而伊利諾伊州一只幾乎一模一樣的債券則賣到90多美元,投資債券的人們認為這種差異的存在主要是由于印第安納高速公路的維護金額不夠高。

沃倫親自開車去印第安納高速公路上轉了一圈,然后他來到印第安納波利斯,查閱了高速公路部門的維護報告,他認為這條路實際上并不需要那么高的維護費用,于是他購買了這只債券。很快,該債券的價格便上升到伊利諾伊州債券的水平。

沃倫向我說明了他的幾條投資原則,他把它們記在一個發黃的小本子上:

1、

我們進行投資選擇的基礎是投資的價值,而不是受歡迎的程度;

2、

我們的投資要致力于將永久性的資本損失(而不是短期內的報價損失)降到最低;

3、

我和我的妻子、孩子對合伙企業中屬于我的凈價值擁有全部所有權。

沃倫已經關閉了他的合伙公司,所以我沒法對它進行投資。這家合伙企業購買了一家新英格蘭老式紡織企業――伯克夏?哈撒韋公司的股份,當時它的股票在“粉紅單”市場上進行交易。我查詢過這家公司的資料,它似乎正在走向沒落。

沃倫在給投資人的信中寫道

:“伯克夏所處的市場存在過度競爭,因此它不可能像施樂那樣贏取高額利潤,不過擁有這家企業并不見得是件壞事。”

我并沒有購買伯克夏的股份,在我離開奧馬哈之前,我對沃倫說我對改編格雷厄姆的著作沒有興趣,沃倫說他也有同樣的想法,于是我們告訴格雷厄姆,他的書事實上不需要作任何改進。

《超級金錢》這本書記錄了格雷厄姆和沃倫的一些小故事。該書出版時,出版商蘭登書屋(Random

House)為此舉辦了一次宴會。沃倫參加了這次宴會并度過了一段愉快的時光,我們一起合影留念,照片上我的頭發很長,而沃倫的發型使他看起來像個中美洲人。

沃倫購進了華盛頓郵報公司的大量股份,這家公司的人很詫異:“這個沃倫?巴菲特是誰?”

我向華爾街的朋友詢問華盛頓郵報公司的境況,他們似乎對這家公司的股票并不看好。

他們說:“在大城市中,報紙正在走向消亡。卡車無法開進狹窄的街道,勞動力的問題也十分嚴重,現在的人們都習慣于從電視上獲取新聞信息。”看起來,華盛頓郵報公司成不了下一個施樂。

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