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如何看待債券基金的利率風險

2014-01-21 15:24:36
來源:你我貸

債券基金利率風險,是指當債券市場收益率水平上升時,債券基金凈值下跌的風險。債券基金的利率風險來源于資產組合中各只債券的價格與市場收益率水平之間的反向變動關系。

如何度量利率風險

久期是度量債券及債券投資組合的常用指標,久期指標越高,利率風險越大。久期包括麥考利久期與修正的麥考利久期,其中麥考利久期是指債券價格的利率彈性,而修正久期則是在麥考利久期的基礎上推算得出,其數值表示當債券收益率變化100個基點時,債券價格估算的百分比變化。由于修正久期的數值更易解釋,下文主要討論債券基金修正久期的計算。

根據當前我國債券基金信息披露的實際情況,修正久期的計算可以分為“季報法”和“年報法”。

在“季報法”下,我們可以根據基金季報披露的基金季度末前五大重倉債券信息,計算五只債券修正久期的加權平均值,權重為各只債券公允價值占五大重倉債公允價值之和的比例。例如,某只債券基金在四季度末重倉的前五大債券分別A、B、C、D、E,其久期分別是1、2、3、4、5,各券的公允價值占五大重倉債公允價值的比例分別為30%、20%、20%、15%、15%,則債券基金估算的修正久期為:1×30%+2×20%+3×20%+4×15%+5×15%=2.65。可以解釋為:當市場收益率上行100個基點時,債券基金的凈值預計下跌2.65%。

投資者不禁要問:如何得到五大重倉債各自的修正久期?實際上,這是“季報法”的主要缺點之一。久期的計算需要求債券價格對于收益率變化的一階導數,含權債的久期計算更加復雜,而市場上的估值服務提供商提供銀行間市場托管債券每日的久期指標,但價格不菲。此外,“季報法”的另外兩個缺點是基金前五大重倉債的集中度問題及基金的回購杠桿問題。不過,該方法最大的優點是計算頻率高,一年可以計算四次,利率風險指標的時效性強。

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