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基金經理:利率風險下降信用風險上升

2014-01-21 15:24:36
來源:你我貸

證券時報網()04月08日訊

農銀貨幣、農銀信用添利債券基金基金經理吳江近日在上海證券報撰文稱,2013年一季度管理層推出的各項政策,使其對未來的宏觀經濟和債券市場預期都發生了變化。

全文如下:

回顧2013年一季度管理層推出的各項政策,從央行重啟正回購,到地產新國五條和不動產登記制度,再到針對銀行理財產品的規范和農村金融機構為城投平臺融資的限制,政策方向均是指向收緊經濟,說明新一屆政府更注重經濟增長的質量,通過一系列改革措施保障中長期的經濟增長。這一系列政策,使我們對未來的宏觀經濟和債券市場預期都發生了變化。

此前市場普遍預期今年經濟是弱復蘇,下半年逐漸加速,但現在我們認為經濟弱復蘇可能比預期更弱,二季度或是經濟增長高點。首先,投資中地產和基建兩大項占了約三分之二,而這兩項都是當前政策的調控目標,預計將受到明顯的抑制。其次,消費本來是總需求中非常穩定的部分,但當前提倡的反對浪費、反對公款消費等,將對消費有一定削減,影響程度有待進一步觀察。

此前市場對下半年的通脹憂慮較高,但現在的政策較早地進行預調,通脹風險或將降低。首先,基于對經濟較弱的判斷,在總需求偏弱的情況下,通脹的回升也將非常緩慢。從對通脹影響較大的豬肉來看,一季度仔豬存欄量出現下行,但母豬存欄量并未減少,仍處在歷史高位,過剩的產能使得對豬價見底以及反彈的預期都進一步推后。

債券市場的利率風險有所降低,中長期利率下行,但由于央行對短期利率的引導,短期利率很難下降,收益率整體下行空間有限,曲線可能進一步平坦化。這樣,除了中長期固息債有價值外,SHIBOR浮息債的價值也將上升。

對于信用債,我們認為,一方面由于融資渠道受限,經濟增長放緩,信用風險將上升,下半年信用事件或更密集爆發;另一方面,由于理財融資受限,未來低評級信用債供給上升是確定的,但需求量能否上升是一個問題。由于收益率的下降,未來理財產品整體規模可能下降,其中可以投資信用債的部分也會受到影響。因此,我們認為對低評級信用債盡量回避,用3-5年中高評級信用債進行杠桿操作,仍是較好選擇。

(證券時報網快訊中心)

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