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通貨膨脹不是當前宏觀經濟主要問題

2014-01-21 15:24:38
來源:你我貸

歐盟統計局(Eurostat)j今年6月30日報告稱,歐盟統計局初次估算報告顯示,換算為年率數字的歐元區6月CPI環比下降了0.1%,為1997年1月開始記錄這一指數以來首次出現負值。這一數字遠遠低于歐洲央行設定的通脹水平2%的目標。歐元區通脹率繼去年年中創下4%的歷史最高紀錄后,最近數月急劇走低,今年5月份首次降至零。歐洲央行6月初預計,歐元區物價總水平還會進一步走低,并在接下來的數月里出現負值,今年年底預期可能恢復正值。

可以很清楚地回想到,在美國貨幣政策已經轉向,次貸危機已經開始后的2008年7月3日,歐洲央行將基準利率上調至七年高點,以抑制歐元區通脹水平的增長。歐洲央行當時表示擔心,歐元區16年來上升速度最快的通脹水平將發展為工資和物價的螺旋式上升。不到一年的時間,物價水平向著完全相反的方向發展。當時的一些歐元區國家認為,升息將令歐元區經濟面臨更深的滑坡,他們表示,歐洲央行可能對增長前景沒有足夠的關注。在此之前,2008年6月7日,中國人民銀行上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點,執行17.5%的存款準備金率,也是歷史高點。看的出中國央行和歐洲央行的思路是相似的,都是對于增長的前景沒有足夠的關注,因此現在也面臨同樣的問題,將物價指數從正增長治理成為負增長。

此前經濟合作與發展組織(以下簡稱OECD)發布的報告強調了發達國家,包括主要歐洲國家失業率將繼續維持高水平。OECD預計,2010年其成員國全年平均失業率將攀至9.8%的高位,而到2010年底平均失業率將至9.9%,這將是上世紀70年代以來的最高水平。對于主要歐洲國家,在物價歷史上首次出現負增長的時候,失業率達到了最高點,完全印證了失業率和通貨膨脹率之間此消彼漲的關系。一些極端的貨幣主義學派經濟學家試圖用很多理論來證明失業率和通貨膨脹率之間的此消彼漲關系不存在,甚至認為在宏觀經濟分析中可以不考慮失業問題,因為市場會自動實現均衡,包括勞動力市場。但現實的教訓是深刻的,這一次全球失業問題的急劇惡化,對于那些極端的貨幣主義學派經濟學家和他們的追隨者是一個巨大的諷刺。而人們需要記取的教訓則是深刻的,歐洲央行需要記取,中國央行也需要記取。

但人們由于固有思維的約束,很容易健忘,在大宗商品的價格上漲之后,又開始發出通貨膨脹即將到來的預言,試圖影響政府刺激經濟的決心。這里所依據的理由之一,是部分研究人員所提出的工業出廠價格(PPI)上漲一定會傳導給消費物價指數(CPI)的判斷。深入的研究顯示,與上述推斷正相反,PPI實際上不可能大幅向CPI傳導。PPI中生活資料只占20%;剩下的鋼材水泥等都在上游生產過程中封閉運行,不一定完全反映到CPI中。CPI和PPI存在三個不對稱性,首先CPI中工業品占40%,而PPI中生活資料只占20%;其次,上漲驅動不對稱,1994年以來PPI中只有三黑上漲;鋼材、水泥、原油,其余的都基本不漲,而CPI中主要是豬糧上漲;第三是上漲原因不對稱,PPI中產品具有壟斷性,CPI則受到消費需求的影響非常大。有人通過一些經驗分析認為,2007年CPI上漲4.8%中只有0.6%是上游價格傳導過來的。

如果我們將CPI增長達到4%以上作為通貨膨脹需要開始治理的關鍵點,則在2010年應該不會看到這樣的現象,2011年上半年也不太可能出現這樣的現象。而目前的擴張性宏觀政策則需要至少執行到2010年底。而且對于財政政策的特征需要有正確的認識。財政政策有兩個缺點,一是所產生的效果都是一次性的,二是財政收入遲早會消耗殆盡,很容易想像,財政政策一方面要增加政府支出,一方面要通過減少稅收達到刺激經濟的作用,所以財政刺激政策不是長久的可持續的政策。但是沒有別的選擇,所以只有用財政政策。這一次經濟危機的特征決定了全世界都沒有選擇,只能使用財政政策。因此未來一年半到兩年總需求不足導致的經濟低迷是主要的宏觀問題,通貨膨脹不是主要的宏觀問題。最近政府的重要表態表明政府也基本持有這樣的判斷和態度。

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