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紙幣的消亡:通貨膨脹的惡果

2014-01-21 15:24:38
來源:你我貸

為了給托斯卡納的假期做好閱讀準備,倫敦金融城的銀行家紛紛搶購一本1974年出版的、有關魏瑪帝國通貨膨脹的不知名舊書。

美國聯邦儲備委員會主席本?伯南克本身就是大蕭條的學者,他曾表示將考慮實施額外的經濟刺激。

在Ebay網站,一本名為《貨幣的終結:德國和美國大通脹的教訓》的舊書起拍價為699美元(包郵價……非常感謝)。

關鍵的段落在第17章,題為“周轉率”。每一次大規模通貨膨脹(無論是20世紀20年代初發生在德國的,或是美國的朝鮮戰爭和越南戰爭)都發端于貨幣發行量的大幅增加。這種惰性已經令人驚訝地持續很久了。資產價格可能會上升,但潛在的物價上漲被偽裝起來。其效果無異于火柴點燃前,在篝火上澆上的一桶輕質汽油。

人們愿意持有貨幣的心態突然發生了“心理和自發的”轉變,導致貨幣周轉率急速上升。這一切可以在幾周內以閃電般的速度發生。總是令經濟學家感到吃驚。他們坐視太久了,已無法回收多余的貨幣。

1922年夏天,貨幣周轉率幾乎直線上升,帝國銀行官員對此束手無策。他們無法理解,為什么德國人在銀行提高貨幣供給近兩年之后突然行為大變。人們開始感覺到政府正在玩弄陰謀詭計,失去了對政府的信任,于是,公眾突然失去了耐心。

有些人可能會嘲笑英國銀行對最近的通貨膨脹率飆升表現出的“詫異”。在大西洋彼岸,美聯儲批評人士說,在短短兩年內,美國的基礎貨幣已經從8710億美元升至2.024萬億美元,當貨幣周轉率恢復正常后,這堆干柴將被點燃。

摩根士丹利與美聯儲的口徑相似,預計將出現債券狂跌,美國國庫券的收益率驟升至5.5%。目前這一幕尚未發生。10年期債券的收益率降至3%以下,M2(貨幣供應量)的周轉率仍維持1.72這一歷史低位。

作為通縮陣營的鐵桿成員,我認為英國央行和美聯儲保持謹慎、推遲刺激政策的態度是正確的,盡管這樣做可能使美國的核心通脹率降至20世紀60年代中期以來的最低點。《貨幣的終結》一書在金融精英圈的火爆,表明銀行界人士的行為變化已成事實。

湊巧的是,另一本20世紀70年代出版的、名為《當貨幣死亡:魏瑪共和國超級通脹的夢魘》的著作剛剛重印。此書的作者是前保守黨歐洲議會成員亞當?弗格森。作為沃倫?巴菲特指定的必讀書,本書通過親歷者的日記,栩栩如生地描繪了德國、奧地利和匈牙利帝國破滅時的混亂場景。

城鄉之間幾近爆發內戰,是社會秩序崩潰的普遍的特點。大批半饑餓和心懷報復的城鎮居民來到鄉村,從農民手中搶奪糧食,后者則被指控為囤積居奇。一位年輕女子的日記描述了在堂兄的農場里發生的事情。

她寫到,“在馬車上我看見三只被屠宰的豬。牛棚里一片血污。一只奶牛當場被殺了,肉從骨頭上被撕扯下來。魔鬼們把最好的奶牛的乳房割下來,這樣它就可以馬上解脫。在糧倉,一塊浸滿汽油的抹布還在燃燒,表明這群野獸本來打算要做的事。”

大鋼琴成為一種貨幣,申領救濟金的公務員們可以用這一往日地位的象征,換得一袋土豆或一片培根。這是悲慘的時刻,每個中產階級家庭都第一次懂得,他們的金邊證券和戰爭貸款將永遠無法兌現。不可逆轉的毀滅即將到來。老年夫婦公寓開煤氣自殺。

擁有美元、英鎊、瑞士法郎,或捷克克朗的外國人生活優裕。他們遭到人們的痛恨。“時代使我們變得憤世嫉俗。每個人都把其他人當做敵人,”一位漢堡魚販的女兒說。

大部分人沒能預見危機的到來。一位出身名門的女士說,“我的親戚和朋友們很蠢。他們不明白什么是通貨膨脹。我們的律師也懂得不多。我母親的銀行經理給出的建議駭人聽聞。”

“你會看到他們公寓的面貌逐漸發生變化。有人記得那里曾經有一張圖畫或掛毯,或寫字臺。最終,他們的房間幾乎空空如也。其中一些人乞討,不是在大街上,而是隨時到親友家拜訪。每個人都很清楚他們所為何來。”

腐敗猖獗。在街上,人們被刀威逼著脫下外套和鞋子。贏家是那些憑運氣或故意從銀行大筆借款、購買硬資產的人,或者發行債券的企業財團。財富實現了從儲蓄人到債務人的重大轉變,盡管后來國會通過了法律,將原有的金融合同與黃金價格掛鉤。債權人總算能拿回些什么。

陰謀論盛行,認為通貨膨脹是猶太人陰謀毀滅德國。貨幣被稱為“Judefetzen”(猶太人的糖果),暗示著此后發生的一連串事件,并最終導致了10年后的水晶之夜。

雖然魏瑪帝國的故事是社會分化的永久性案例,它卻無法對今天的情況有所啟示。1923年經濟崩潰的最后導火索是法國占領魯爾,相當于撕下了德國工業的一大塊肥肉,引發了大規模抵抗活動。

勞埃德?喬治懷疑法國人正在通過資助萊茵州的分裂(法國人確實這樣做了),試圖促成德國的解體。叛軍曾經在杜塞爾多夫建立了短命的分裂政府。老天有眼,這場危機反倒使巴黎和法郎受害頗深。

凡爾賽的迦太基和平毒害了每個人。人們要聲討的,不是敵人的稅款,而是愛國的賠償條款。受到布爾什維克的影響,德國已經成為一個共產主義熔爐。黨派人士試圖占領柏林。工人“蘇維埃”遍地開花。碼頭工人和造船工人占領警察局,在漢堡設立路障。左右兩派發生了致命的巷戰。

懷舊情緒造成了巴伐利亞維特爾斯巴赫王朝的復辟,舊貨幣(與黃金掛鉤的德國元)卷土重來。不來梅參議院發行了與黃金捆綁的票據。其他州的貨幣與黑麥價格掛鉤。

這不是2010年發生在美國、或英國、或歐洲的情景。但是,有人認為,現在只是日本“失落的十年”的溫和重現,債務去杠桿化引起了緩慢和良性通縮,我們應該小心這種過度自信的假設。

20年前日經指數泡沫破裂時,日本是世界上最大的外部債權人。它的私人儲蓄率占到國內生產總值的15%。日本人民逐漸把這一比率降低到2%,才緩沖了長期低迷的影響。盎格魯-撒克遜人沒有這樣的緩沖。

西方人有一種明顯的傾向,希望通過通貨膨脹造成的隱性違約,擺脫格林斯潘的資產泡沫、布朗信貸泡沫和歐洲貨幣聯盟主權泡沫。但是,對于未來,這將是危險的。首先,我們將終生承受通貨緊縮的打擊。其次,當貨幣周轉率提高時,央行是否會喪失風險控制、再次開動印鈔機?還是逐一解決這些問題吧。

本文編譯自英國《衛報》,原文作者:安布羅斯?埃文斯?普里查德

本文為原創文章,如需轉載,請注明:轉載自牛斯狗評論

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