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[個論]蘇振華專欄:通貨膨脹與經濟模式

2014-01-21 15:24:38
來源:你我貸

■經濟人之蘇振華專欄(南方都市報SouthernMetropolisDailyMark南都網)

通貨膨脹是否業已形成?持續的時間可能會有多長?還需要更長的時間來觀察。但目前物價大幅上漲已然是一個不爭的事實。對通脹持續的時段做出預期,需先分析清楚通脹發生的機理。著名經濟學家弗里德曼有一個廣為人知的論斷,“通貨膨脹說到底是由紙幣發行過多引起的。”這個論斷幾乎是一個同意反復,同樣可以解釋中國的通脹。前一陣有一個說法,這幾年央行超發貨幣42萬億元,后來這一說法被央行所否定。但各界已有共識,這幾年過于寬松的貨幣環境是引發這次物價上漲的直接原因。

但是,貨幣投放過多只是一個表面化的原因,而不是深層次的原因。央行通過各種手段向經濟領域注入貨幣,就像水從水龍頭里流出來,要解釋水為什么會流出來,不能只是止步于水龍頭被擰開了這一事實,而是要解釋為什么要擰開水龍頭且長時間不關上。最近各界一直在呼吁,央行應該加息來收緊貨幣供應,但央行所透露出來的信息表明,短期內似乎沒有再加息的打算。理解中國的通脹,就需要對為什么央行持續地維持寬松的貨幣政策進行解釋,才能真正解釋清楚中國通脹發生的機理。

中國經濟的流動性過剩已非一日,2004年以來,流動性就相當充裕。但自2004年到2008年金融危機爆發之前,是中國的一個加息周期,彼時的流動性過剩,根本原因來自于不斷攀升的外貿順差導致的被動性貨幣投放。那個時期,世界經濟處于金融危機前經濟增長最瘋狂的階段,高漲的世界經濟催生對中國產品大量的需求,從而產生了巨大的外貿順差。金融危機爆發后,外需急劇萎縮,中國經濟進入“最艱難的時期”,一方面是為了提振國內經濟,另一方面也是為了繼續維持中國制造的競爭力,管理層只能是選擇大量投放貨幣,于是進入貨幣政策日趨寬松的階段。中國經濟遂多年持續地保持流動性過剩的局面。(南方都市報SouthernMetropolisDailyMark南都網)

通脹是對民眾財富的剝奪,這個道理現在大家都很明白了,故而遏制通脹必須是管理層首選的調控目標。現在的問題是,管理層寧愿采取各種直接干預物價的非市場化手段,也不愿意加息來收緊貨幣供應。個中原因,當然是出于維持一定的經濟增長速度的考慮。這就需要分析,中國經濟增長的機理是什么?(南方都市報SouthernMetropolisDailyMark南都網)

拉動經濟增長的三駕馬車是外需、投資、內需。在這三駕馬車中,內需的拉力是最弱的,這些年來,國內需求對GDP的貢獻率一直不到50%,這一數據遠落后于世界平均水平。國內需求不振,原因在于收入分配的不平等,廣大普通民眾并沒有同步分享中國經濟高速增長的成果,多年來收入增長率甚至一直落后于經濟增長率,再加上社會保障的不健全,普通民眾對未來生活有強烈的不安全感,必須節衣縮食地進行儲蓄。在內需指望不上時,不得不通過外需和投資來啟動增長。這些年的投資很大一部分是政府投資,如提振經濟的四萬億投資計劃,為了降低投資成本,便利各級政府融資,央行就只能是選擇把利率壓在極低的水平和大量地注入流動性。同時,在外需萎縮的前提下,要繼續保持強勁的對外出口,就必須降低企業的成本來提升中國產品的國際競爭力,近幾年工資水平進入上升通道,再加上人民幣一直在緩慢升值,此消彼長,就必須盡可能地降低企業的融資成本,這也就要求央行必須不斷地注入流動性。

還有一個因素也是必須考慮的。這些年不斷在推進國進民退,央企在經濟中所占比重日益增加,壟斷央企自身并不具備真正的市場化能力,其不菲效益的取得,來自于壟斷重要經濟資源、壟斷定價權力和得益于低利率帶來的低成本資金獲取。壟斷央企是共和國的“長子”,一直得到管理層的過分偏愛,而事實上壟斷央企自身也成為了一個強大的利益集團,出于為央企營造寬松的經營環境考慮,也要求維持寬松的貨幣政策。(南方都市報SouthernMetropolisDailyMark南都網)

故而,中國經濟的流動性過剩,是擴張外需、擴大投資、維持央企生存的必然選擇。中國經濟不得不倚重于外需和投資,又是因為內需不振所致。在這一經濟結構發生根本性轉變之前,寬松的貨幣政策就只能是繼續維持下去。這也就是為什么管理層寧愿實施計劃手段直接干預物價、也不愿意收縮貨幣供應的根本原因。

那么,內需會迅速啟動嗎?這取決于民眾收入何時實現大幅提升,以及社保體系何時健全。民眾收入上不去,乃是民眾權利缺失所致;社保體系完善不了,乃是僵化的公共財政體制所致。充分落實民眾權利,建立陽光的公共財政體制,短期內都看不到希望吧。那么,除非國際經濟形勢發生根本性好轉,寬松的貨幣政策也就只能是無期限地維持下去,通脹的真正終結,也就在短期內看不到希望。

(作者系浙江大學公共管理學院副教授)

(南方都市報SouthernMetropolisDailyMark南都網)

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