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油氣類QDII基金投資價值與風險分析

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

QDII基金是近期基金創新的主要品種之一,在黃金QDII、REITs型QDII相繼推出之后,目前又有三家公司推出油氣類QDII基金。為了幫助投資者更好地了解此類基金,好買基金研究中心在此對油氣基金進行一個收益與風險分析。

全球油氣投資概況

1.1油氣概況

一般意義上的油氣主要是指石油和天然氣,是全球最重要的能源。油氣是重要的國家戰略資源,和一個國家的經濟發展具有極其密切的關系,是一個國家發展的基礎。能源行業一般都是所屬國家的支柱,在2010年的全球500強企業中,前20名里有8家石油能源公司。

石油以美元計價,目前國際原油市場的3種基準價是美國紐約商品交易所輕質低硫原油價格、英國倫敦國際石油交易所北海布倫特原油價格、阿聯酋迪拜原油價格。天然氣沒有全球統一的市場和價格。三大比較大的區域市場是北美市場、歐洲市場和亞太市場。

1.2投資價值――油氣供不應求,美元走弱,推動價格長期看漲

石油的投資價值可以分為兩類,一是其本身的使用價值,二是戰略價值。從使用價值來看,石油作為能源,可以提供動力,作為化學原材料,可以生產出藥品、服裝、塑料制品等和人類生活相關的各類產品。從戰略價值看,由于石油在國家經濟中的重要地位,各國都非常注重石油等能源安全。因此,無論從哪個方面看,油氣資源都是極具價值的。

單純從石油的價格看,長期以來,以石油為代表的油氣類資源的價格呈現出比較明顯的上漲趨勢,因為油氣類資源和全球的經濟發展有直接的關系。當世界經濟不斷增長,油氣產品的需求就會增加,由于油氣屬于不能再生的能源,而目前替代的新能源還沒有完全找到,因此油氣的價格也不斷升高。石油價格從本世紀初開始就不斷上漲,從二十多美元一直上漲到一百多美元,在2008年達到146.86美元的歷史高點,漲幅近7倍。隨后由于金融危機爆發,世界經濟陷入短暫的衰退,對石油的需求減少,油價也較最高點跌去70%。2009年之后,油價逐步企穩并隨著世界經濟復蘇上漲了近一倍,目前的價格在80到90美元之間,處在近5年的平均價格水平。

除了經濟增長對油價會產生影響之外,近些年美元持續走弱也是原因之一。由于原油價格一般以美元計價,因此美元和原油價格是負相關的,近十年的相關系數為-0.4。目前市場普遍預計未來美元長期繼續走弱,而且美聯儲可能推出新一輪的量化寬松政策,這些都會推動未來油價的上漲。

由于石油和天然氣等資源的不可再生性,供給端無法持續擴大產能,而隨著新興市場國家的發展,全世界對能源的需求卻越來越大。從長線看,如果沒有有效的新能源作為替代產品,油氣的供需矛盾會日益嚴重,油氣的價格也會持續走高,因此長線投資是還是可以有不錯的收益。作為大宗商品中的一類,油氣的價格和整體物價成正相關的關系,而且一般都能跑贏通脹,因此在通貨膨脹時期是比較好的投資工具。

從大類資產配置分析,油氣和股票市場呈中度相關,相關系數大約為0.5~0.6,和債券市場呈負相關。因此,在投資組合中添加油氣類產品可以有效提高夏普比率,即在承受相同風險的情況下有更高的收益。

1.3投資風險――短期投資波動較大,考驗擇時能力

從年化波動率來看,在2003年到2010年期間,原油價格的波動率達到24.02%,遠高于標普500指數和納斯達克指數,因此油氣類的投資屬于風險較高的一類品種。尤其是在金融危機期間,油價大起大落,很多投資者遭受了較嚴重的損失。

短期的油價波動可以從每個月的收益率情況分析,從近十年以來的單月收益率來看,基本上呈現出以0~5%為中心的正態分布,但需要注意的是在分布的最左側顯示有少數月份的跌幅在20%以上,此外,還有將近16%的月份中單月的損失超過5%,因此短線操作風險極大,需要投資者注意。

短期投資油氣能源類產品對擇時的能力是比較高的。作為大宗商品的一類,油氣的特點較農產品、貴金屬和工業金屬更鮮明,在不同的經濟周期有更大的起伏。如果將經濟增長定義為擴張階段,將經濟衰退定義為收縮階段,那么從歷史數據分析可以得出一個結論,油氣能源產品在擴張后期和收縮的前期是各類資產中表現最好的,在經濟衰退后期的表現是最差的。因此,如果投資者只選擇在某一時段內投資,需要較高的擇時能力,否則一旦判斷失誤,損失將會遠大于在其他資產上的投資損失。油氣類QDII基金比較

近期有三家公司推出油氣類QDII,分別是諾安油氣能源基金、華寶興業標普石油天然氣上游指數基金和華安標普全球石油指數基金。雖然都是以油氣為主題的QDII基金,但從風險和收益的角度看略有不同。

從投資類型看,華寶興業標普石油天然氣上游指數基金和華安標普全球石油指數基金實行的是被動投資,投資標的為指數成分股。油氣產業一般被分為上游、中游和下游三個部分。上游的任務主要將地下的油氣資源開采出來,分為勘探、開發、生產三個環節,中游的任務主要進行石油的儲運,下游的任務是石油的加工和銷售,具體包括煉油、化工、銷售三個環節。石油天然氣上游指數包括的公司主要是上游環節的公司,如CvrEnergy、CabotOil&GasCorp、RangeResCorp等,而全球石油指數包括了整個產業鏈中的公司,范圍更廣一些,權重股都是全球主要的能源巨頭,如前五大公司分別是埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、英國石油、道達爾。

從產業鏈的環節分析,整合了上下游的公司盈利能力最強,全球大型的能源公司都有著完整的產業鏈體系,產、煉、銷結構大體處于1:2:3的水平,投資和盈利結構基本保持在上游勘探開發占70%、下游煉油銷售占20%、化工和其他占10%的水平。盈利能力僅次于全產業鏈公司的是以上游為主的公司,由于油氣類能源具有自然壟斷性,因此作為開發和采掘類的公司具有較明顯的定價權,盈利能力也是比較好的。上游公司的收入就是下游公司的成本,相對來說,由于無法完全消化上游價格的上漲,中下游行業的公司盈利能力不如上游公司。這兩只指數基金一只是投資油氣全產業鏈的,另一只是投資油氣上游的,因此都投資在本行業中盈利較好的公司。

諾安油氣能源基金投資標的是基金,是一只主動管理型的FOF基金,投資標的是相應的基金,主要的投資范圍包括以跟蹤石油、天然氣等能源類行業公司股票指數的ETF及指數基金和以超越石油、天然氣等能源類行業公司股票指數為投資目標的主動管理型基金,還可以投資油氣類的商品ETF。從包含的行業范圍來說,它的范圍更廣,包含了另外兩只指數基金的投資范圍。

從歷史數據來看,標普石油天然氣上游指數、標普全球石油指數和標普能源行業指數的走勢基本相同,以2006年中到2011年中為統計時間段,中間經歷了油氣的牛市和熊市。如果在2006年中投資一元,那么在2008年最高點時,標普石油天然氣上游指數、標普全球石油指數、標普能源行業指數和原油價格指數可以將這一元變為1.80元、1.46元、1.55元和1.96元,而在2009年初最低點時又分別變為0.67元、0.67元、0.78元和0.74元,呈現出大起大落的趨勢,石油天然氣上游指數尤其明顯。各類指數在大部分時間內的點位都比起始點高,因此長期投資的話獲利的概率是比較大的。

從年化收益率和波動率的角度看,石油天然氣上游指數的收益最高,風險也最大,近五年的年化收益率為8.56%,波動率為27.02%。該指數呈現出高風險高收益的主要原因是行業的集中度高,只涉及油氣的上游行業,包含公司的景氣程度完全相同,在盈利好時大幅上漲,而在盈利差時又大幅下跌。相對而言,全球石油指數的收益和風險較低一些,近五年的年化收益率為2.96%,波動率為22.12%。該指數內的公司涉及到油氣整個產業鏈,可以分散一定的風險,但還是和整個行業的景氣程度相關。

標普能源行業指數是諾安油氣能源基金的比較基準指數,該指數在近五年中波動率最低,為20.13%,年收益率處在中等,為5.88%。不過,諾安基金是一只主動管理型的基金,因此該指數只是作為參考。

從三個指數與原油價格的關系來看,相關系數都超過0.70,因此基本上都是高度相關的,其中全球石油指數最高,達到0.75。無論投資三個中的哪一個,投資者都可以分享海外油氣類資產增值。

三、投資建議

在具體選擇時,投資者可以按照自己的風險承受能力和特點進行選擇。如果投資者的風險承受能力較強,可以選擇華寶興業標普石油天然氣上游指數基金,如果風險承受能力較小,可以選擇華安標普全球石油指數基金或是諾安油氣能源基金。如果投資者對油價比較了解,擇時能力較強,則可以選擇指數基金進行操作,如果投資者對油氣資產不太了解,那么主動管理型的諾安油氣能源基金是一個比較好的選擇。應該說,三只基金各有特點,同時推出也給了投資者更多的選擇。

從大類資產資產配置的角度看,油氣類QDII基金的出現彌補了現有投資品種的空白,有利于國內投資者優化資產組合。油氣類資產有不同于其他資產的風險收益特征,與各大類資產的相關性較低,投資者完全可以通過均衡配置來構建基金投資組合,從而達到提高單位風險收益的目的。從國外的經驗看,經過海內外一系列的資產配置之后,夏普比率(單位風險收益)可以大大提高。

需要提醒的是,以上分析都是基于歷史數據,單個基金具體的收益與風險還和當時的市場情況以及基金管理人的能力有關。

(好買基金研究中心陸慧天)

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