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2013年二季度十大基金投資策略精要

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

廣發基金:逢低配置基本面好的價值股不便宜不買

二季度宏觀經濟分析及展望

2012年2季度經濟將延續溫和增長態勢。2012年3季度,短周期見底之后,經濟逐步進入一個私人部門主導的新庫存周期,雖復蘇高度有限,但整體仍然是一個溫和復蘇的趨勢,預計第1和第2季度GDP同比增長8%、8.1%。其中,2季度固定資產投資累計同比增長20%,社會消費品零售額同比增14.5%,出口溫和復蘇12%。

從需求角度看,基建、房地產、汽車和出口等回暖的趨勢將在2季度延續。2季度是新政府的新起點,在基礎設施和民生領域的固定資產投資仍然保持較高增速。汽車進入一個內生增長階段,增速中樞下移,但2季度保持8%左右的增速是可期待的。房地產在國五條的調控下,投資可能會有所降低,但在地方細則實施之前,銷售料將保持較高增速,為此2季度房地產整體不會太差。出口是最有可能超預期的,歐美經濟復蘇進程在持續,對中國的需求在回暖。

2季度物價整體溫和,沒有明顯通脹壓力。短期內CPI反彈幅度有限,預計3月份CPI至2.2%,二季度2.6%。去年中期以來貨幣松動對CPI的影響將滯后至下半年以及明年。一是國內食品價格上漲壓力較小,盡管1月份生豬存欄量出現大幅回落,但持續性有待觀察。二是2月下旬以來原油價格明顯回落,短期內輸入型通脹壓力較小。三是人力成本壓力較小,因去年企業部門景氣較低,人員需求缺口有所縮小。

政策整體保持平穩,財政政策略偏寬松,貨幣政策整體穩健。由于2季度是中央和地方新政府的第一個工作季度,料財政政策將會向民生領域和人口城鎮化等方面傾斜,整體保持略偏松的態勢。貨幣政策整體中性略偏緊,1月份天量的社會融資總規模或難再現,貨幣條件逐步回歸中性略偏緊的趨勢,但貨幣政策轉向為時尚早。

二季度A股市場展望及投資策略

2季度A股市場整體將是震蕩格局,難有大幅上漲行情。與2008年底的庫存周期不一樣,新一輪庫存周期是私人部門主導,對總需求、營收和利潤更為敏感,需要更長時間觀察和確認需求復蘇,從短周期力量來說是一輪溫和復蘇,市場沒有大幅上漲的基本面基礎。

2季度市場缺乏估值提升的流動性基礎。雖然,貨幣政策在1季度整體是中性偏松的趨勢,但是2月中旬之后,央行采取正回購政策對貨幣政策操作進行微調,使得市場對流動性繼續寬松的趨勢預期發生一定變化。正回購不能看成是央行貨幣政策基調的轉換,然表明央行對全球流動性泛濫下的國內流動性寬松保持警惕。為此,在央行微調的框架下,2季度流動性難以繼續大幅寬松,市場缺乏估值移動的流動性支持。

市場的風險偏好有所改變。一方面,貨幣政策的微調,雖貨幣政策不可能出現實質逆轉,但對于風險偏好的沖擊可能是明顯的。需注意基于流動性寬松而獲得的風險偏好和資產價格估值提升的樂觀情緒變化對流動性市場和資產市場的負面沖擊。另一方面,國五條的實施使得市場對房地產及其產業鏈的沖擊保持警惕,房地產市場的價格也面臨一定的壓力,對資產市場的風險偏好也在降溫,可能會進一步影響資本市場。

從投資策略角度看,市場趨勢整體中性偏謹慎,配置更加注重下游。由于經濟復蘇弱,美林時鐘式配置沒有參與深度的必要性,配置原則整體略偏謹慎,注重下游的配置。在配置風格上,主要配置基本面相對較好的價值股,逢低配置,不便宜不買;行業生命周期有優勢的成長股,中性估值或者適當溢價配置。

二季度債券市場展望及投資策略

在利率債方面,通脹尚在低位,而經濟反彈力度不足,我們判斷貨幣政策立刻收緊的概率不大,預計地產和基建投資增速回升或將推動經濟在2-3季度出現實質回升,因此估計央行實際收緊的時間可能要在2-3季度之間,即6-7月份。目前長期國債利率水平的判斷依然是公允程度有余,安全邊際不足。我們維持此前的短久期、金融債的策略不變。

在信用債上,我們認為收益率下行已較為充分并低于利差模型測算的中樞,估值修復和供給壓力將引發收益率上行,但我們認為貨幣政策并未轉向,在流動性適度寬松情況下,信用債亦不具備大幅調整風險,因此2季度收益率將呈震蕩格局。操作上建議以利差模型為準繩,若收益率高于模型測算的中樞,將是階段性買點。組合久期建議3左右,并以流動性較好的中高等級為主。

對于可轉債,轉債市場1季度沖高回落,估值回歸至合理水平,基于經濟回升的預期,2季度我們對轉債市場仍持樂觀態度。

股票市場投資重點關注行業

從行業配置角度上,食品飲料、醫藥生物及醫療器械、非銀行金融、環保、TMT和軍工等是重點配置對象。

二季度對海外經濟及股票市場的展望

二季度美國經濟增速可能會出現年內的一個低點。美國經濟整體復蘇趨勢基本確定,但是,由于自動減支、增加稅收等財政整固政策的影響,以及經濟內生的補庫存效果開始減弱,將制約政府支出以及居民的消費意愿,2季度美國GDP有可能放緩至略低與2%,約1.8%。

歐債危機無系統風險,但經濟衰退壓力仍在。歐債危機的系統性沖擊逐步淡化,然財政整固和去杠杠的壓力仍然存在,德、法和意等大型經濟體的增長低于預期,歐洲經濟在2013年可能難以明顯復蘇,2季度經濟也仍將偏弱,預計為0增長,甚至是小幅負增長。

從金融市場看,G20沒有對全球競爭性寬松政策作出批駁,表明發達經濟體仍然堅持增長和就業第一的政策目標。但是,美聯儲內部對于常態化的量化寬松及其負面政策效應的分歧日益明顯,資產負債表擴張也低于預期,美元持續走強,而黃金走弱。應該警惕美聯儲政策引發的美元升值對大類資產市場的沖擊。

股市方面,更加看好日本、東南亞的股市,主要源自于日元貶值對其基本面的正面貢獻。其次,美國股市作為長期配置,二季度階段性的調整可能會帶來一個較好的買入點。歐洲的股市可能會有一些階段性的超跌反彈機會,重點可關注西班牙。而對于資源型的國家,在新興經濟體增速下移和結構轉型的預期下,整體表現會面臨一定的壓力。

相關專題:違規引發蝴蝶效應四家基金公司老鼠倉余波調查(2013-10-15)

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