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基金經理后市現分歧關注信用債基投資機會

2014-01-21 15:25:10
來源:你我貸

基礎市場:大盤藍籌拖累股指走低,創業板繼續表現強勢

本周,滬深兩市表現較為弱勢,藍籌類股票整體走弱,全周拖累主要股指下跌,市場成交量進一步萎縮,投資者謹慎觀望情緒濃厚;創業板和中小板本周表現強勢,全周呈現不同程度上漲。風格上,本周藍籌風格股票整體表現弱勢,以汽車,飲料和科技等為代表的成長股卻表現較為強勢。行業漲跌方面,本周各行業漲跌互現,其中,SAC汽車、SAC社會、SAC飲料、SAC科技、SAC食品、SAC農副、SAC礦物、SAC建筑和SAC電子等行業領漲市場,SAC金融、SAC鋼鐵、SAC采礦、SAC批零、SAC綜企、SAC農林、SAC交運、SAC儀表、SAC醫藥和SAC石化等行業領跌。

本周滬深兩市先抑后揚,一周以長頭長尾的陽線收盤,暫時窄幅盤整觀望。股市方向不明市場交易量明顯萎縮。本周基金投資業績總體基本保持穩定。從數據統計來看,偏股方向基金凈值平均上漲0.77%,指數型基金凈值指數上漲0.2%。本周債券市場本周繼續重回春節來的總體上漲趨勢,中證全債指數周收益接近0.3%,各券種指數均取得較好收益。央行雖然公開市場繼續貨幣回籠,但外匯占款投放較多,資金價格低位,債市整體環境較好。

基金經理股市展望:3月份CPI符合預期+未來通脹壓力依然較大

4月9日國家統計局發布數據,數據顯示,3月居民消費價格同比漲2.1%,食品價格漲2.7%;工業品出廠價格同比降1.9%。對此,南方基金首席策略分析師楊德龍分析認為,3月份CPI增長2.1%,低于市場預期2.4%的數據水平,PPI同比下降1.9%,符合預期。我們認為短期內通脹比較溫和,預計三、四季度會回升至3%與以上。去年中期以來貨幣出現持續松動,其對CPI影響將滯后至下半年以及明年。禽流感加劇短期肉價下跌,造成食品價格漲幅很小,從而拉低了CPI水平。而短期國內生產資料價格緩慢回升與原油價格相對穩定導致非食品上漲壓力小。通脹維持低水平,央行貨幣政策依然會保持中性偏松狀態,有利于A股見底反彈。

財通基金則認為,3月CPI下跌的主因是食品價格跳水,但4月初以來食品價格有止跌跡象,預計4月CPI或將穩定在2.3%左右。關于未來市場走勢,財通基金認為二季度A股市場具有較大不確定性,在經歷了一季度市場對政策的憧憬之后,二季度迎來對政策的現實考驗,市場風險偏好降低,估值將受到一定壓制,經濟難以看到強勁的增長,需要等待三中全會后的再次政策預期,期間主題性投資機會值得關注。財通基金進一步表示,近期禽流感疫情出現蔓延趨勢,對A股市場造成一定影響,部分明顯受疫情影響的板塊如餐飲旅游、交通運輸、商業零售、保險等板塊均已出現了較為明顯的反映;而醫藥板塊幾乎是市場中唯一能從疫情中獲益的品種。

上投摩根新興動力的基金經理杜猛認為,從消息面上來看,各種好壞消息參差,大盤處于進退兩難的局面,因此二季度市場會進入階段性觀望期,振蕩加大。但一個很重要的不同是,當前的貨幣政策相比過去兩年,更為寬松和平穩,經濟波動也明顯減小,由此判斷股市全年溫和上漲趨勢未變,只是前期快速上漲難免引發調整,但向下空間有限,市場依舊存在結構性機會。杜猛表示,由于銀監會對理財產品進行規范,短期很可能改變市場對經濟復蘇預期,市場估值水平受到沖擊。目前銀行監管加嚴政策的影響難以量化,在地產政策及新股發行仍存變數的市場環境下,短期維持振蕩格局的概率較大,板塊上會持續關注新興產業及消費個股。

長盛基金經理趙宏宇認為,今年中國經濟延續溫和復蘇的態勢將是大概率事件,復蘇周期中藍籌股表現值得期待。目前基本已經在構建底部區域,經濟面和市場面已經充分反映,未來預期會有震蕩上行的趨勢,主題投資仍然是A股市場投資的熱點,特別是藍籌股將是投資首選。根據往年的周期性走勢,周期股通常在二季度后期啟動,三季度迎來反彈機會,因此需要關注二季度后期的市場及行業盈利情況。趙宏宇表示,對于長期投資者而言,由于上證市值百強指數中的成份股均是各行業的龍頭公司,在自身行業具有較強的行業優勢和品牌知名度,盈利穩定財務良好,估值又相對較低,因此適合于資金進行長期資產配置;對于波段交易者及套利交易者來說,可短線投機套利;風險對沖者則可借道ETF實現套期保值、多空策略。

德圣基金研究中心認為,本周股市表現弱勢,此表現符合我們的預期。多因素使得市場走勢方向糾結:資金面上看,央行本周正回購持續但是數量趨向溫和、3月人民幣新增貸款超萬億、M2突破100萬億大關,顯示貨幣供應持續寬松,2月新增外匯占款仍高位,繼續流動性補充,為市場提供支持。但是其他因素不配合,使得市場難以較快轉向。政策面上,北京提高公積金二套房貸首付比例,繼續壓制今年來較差的地產股表現。消息面上,禽流感疫情擴散,令市場情緒低迷抑制旅游、食品等相關板塊企穩;惠譽下調中國長期本幣信用評級,外加海外風險偏好的轉弱,后期新興市場資本流出可能蔓延的擔憂情緒加重。

結合來看,目前流動性繼續支撐,以及前期房地產調控、銀行理財整頓等利空逐漸消化環境下,市場風險持續化解,但此改觀對企業盈利的影響短時間內難以計價,我們對后市仍謹慎樂觀。預計近期如果不再有其他突發利空、宏觀數據繼續平穩發布,兩市股指短期底部則已經探明;但市場做多熱情不夠,如果政策面缺乏強有力支持,后期股市繼續2200點附近箱體運動、震蕩蓄勢可能性較大。操作建議規避突發消息利空、政策持續打壓的地產、以及快速增長的醫藥等板塊風險,適當關注受益于新型農業投資鏈條、周邊局勢緊張等相關行業投資機會,并擇優配置低估值藍籌。

市場投資機會:基金經理偏好分歧明顯,關注優質信用債基投資機會

嘉實泰和及嘉實成長基金經理任競輝表示,制造業和消費類行業發展較為成熟,相對看好這兩大行業。任競輝認為,制造業和消費類行業所受宏觀經濟政策變化較少,業績相對穩定,因此看好這兩大行業,并主要投資于其中的上市公司。而新興產業和上游資源類行業則受宏觀政策影響較大。在具體組合配置上,我們不會因為宏觀政策的變動頻繁或大動作地更換重倉股。不過也會根據宏觀經濟的變化進行微調,如果宏觀經濟偏暖,我們就會增加高β品種。相反,如果偏冷則會增加消費類等防御型的品種。大消費類中,投資判斷仍偏重于對個股的選擇,例如汽車和家電行業中有一些業績穩定發展、成熟的優質上市公司,就可能重倉持有,然而這并不代表這個行業當前最具潛力。醫藥行業規模較大,發展較為成熟,在產品質量上、開發和研發上均有保證,成長性較高。

匯添富基金副總經理兼投資總監張暉近日指出,雖然會碰到經濟周期的不同階段,政府會有階段性的刺激政策出臺,但經濟轉型的趨勢是不會改變的。在投資中,一定要沿著這條主線去挖掘投資主題,才能有效提升長期投資回報。關于中國經濟運行,當前市場有兩種觀點,一種觀點認為中國經濟原來的增長模式已經到頂,靠房地產、政府投資以及出口高增長的模式難以為繼,中國經濟面臨結構調整與轉型,應把握消費和服務等與經濟轉型相關的投資主題;另一種觀點認為要保持中國經濟高速增長,房地產和基建投資在較長時間內仍是中堅力量,須把握資源和能源等與投資相關的投資主題。站在當前時點,從長期的趨勢看,升級版的中國經濟,意味著增長質量的提高、增長速度的合理下移,也意味著中國經濟的再平衡。而再平衡必然表現為以投資為主導向、以消費為主導的經濟模式的結構轉型。許多與投資高度相關的產業,其需求再難以回到過去十年的高速增長。但收入水平的持續提高、消費人群的持續擴大、消費結構的升級為消費與服務行業提供了巨大的市場空間。

博時基金認為,二季度或將維持弱勢格局,市場出現趨勢性熊市的可能性不大,一方面央行正回購,但利率卻出現下降,這說明市場資金仍然充裕,流動性并不是太大的問題;另一方面,銀行理財新規和房地產國五條出臺后,執行力度還有待觀察,政策調整壓力有所釋放。博時基金建議下一階段多關注地產,隨著房地產政策風險釋放,內生增長動力比較足,長期看好該板塊。泰達宏利則建議投資者4月份重點關注銀行股的估值修復,從李克強總理在“兩會”多次提到“大市場、小政府”來看,市場化的體制改革將在本屆政府領導下持續推進。這意味著政府干預經濟的力度會趨弱,有利于銀行降低壞賬率水平,并在利率市場化改革中強化貸款定價的能力。

大成基金對于二季度的經濟形勢相對謹慎,認為中國經濟目前仍處在經濟向上、通脹溫和、流動性寬松的弱復蘇階段,但由于投資啟動較慢和通脹非食品項回升超預期,經濟復蘇的不確定性增加。另外,受制于潛在增速下降導致的人工成本制約,經濟環比增速由2012年底的加速進入勻速階段,這會對股市帶來影響。關于市場投資機會,大成基金認為二季度A股投資可重點關注三條主線:一是針對工業生產復蘇的結構性變化,真實收入驅動可選消費品產業鏈相關行業好于投資驅動產業鏈相關行業,如建材、汽車、家電等;二是對經濟不確定性增強,通過行業偏離增加防御性,即加大需求剛性的防御性行業配置,如醫藥、食品飲料行業;三是由于經濟轉型期的產業方向不確定性增強,新興產業較多的小盤成長股在這一階段的勝率會有所上升,占比較高的傳媒、環保、電子元器件和通信等行業將受到長期關注。

債券市場投資機會方面,債市在去年表現較為強勢的基礎上,今年一季度出人意料地繼續走強,而未來債市仍有望延續慢牛格局。廣發聚源定期開放純債基金擬任基金經理謝軍認為,股市在經過了去年底至1月份的上漲行情后,2、3月份持續調整,滬指正在考驗2200點整數關口,二季度或將繼續面臨回調壓力。而經濟出現較快復蘇的可能性較低,利率上行的風險較低,未來三個月債券市場仍將存在比較好的機會。一季度債市走強存在以下原因:首先是隨著經濟數據的陸續披露,經濟強復蘇被證偽,溫和弱復蘇仍是主基調,不太可能會出現通貨膨脹快速上升,央行快速收縮貨幣,導致收益率大幅上行這種類似2011年上半年的情況。此外,還有資金面超預期寬松;市場風險偏好轉暖,對信用風險事件反應鈍化;信用債供應量減少,高收益資產稀缺等因素支撐。展望未來債市,謝軍認為,未來三個月債券市場仍將存在比較好的機會,近期銀監會發布新規對銀行理財產品進行清理整頓,限制投資非標準化債權資產,有利于債券市場未來的發展,但短期內由于債市的總供有限,可能使得債券受到追捧,價格走高,收益率走低。

基金投資策略:持續甄選優質選股基金+資深基金經理掌管的債券基金

偏股方向投資策略:繼續甄選選股能力突出的基金

本周滬深兩市結束大幅殺跌,弱勢暫穩;債券市場延續穩健格局。偏股、偏債方向基金均取得正向收益,各類型基金凈值指數均小漲。目前來看市場企穩,投資者觀望情緒弄,操作積極性待提高。各板塊表現分化,前期利空釋放明顯,但市場如果缺乏政策刺激,未來一段時間仍難上攻,把握結構性投資機會仍是投資重點,中長期內建議投資者還是以優質選股基金為主。

基于目前的市場,以下三類風格的基金值得關注:一是對政策和市場變化高度敏感,同時在選時、波段操作上靈活度較強,能通過積極的組合調整應對市場短期波動的基金;二是在風格配置上相對偏向兼具低估值與成長性的二線藍籌風格基金;三是風格和行業配置相對均衡,而自下而上選股能力突出的基金,中長期有望保持相對穩定業績。

偏債方向投資策略:長期關注資深基金經理掌管的債基+適當增加增強投資基金配置

本周債市穩健收益持續,央行中性的貨幣政策以及外匯占款流動性注入,使得債券市場表現難以延續。對于具體債基,我們建議投資者繼續重點關注固定收益投研能力出眾,資深基金經理掌管的基金,同時股市選向窗口期,略增加增強投資能力強的二級債基以及轉債的基金配置。

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