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南方中證500指數基金投資價值分析

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

德圣基金研究中心德圣研究團隊

指數基金長期配置價值仍然凸顯

2009年指數基金的業績快速復蘇成為基金業績變化中最引人注目的特點。雖然近期股市大跌,但截至8月底,指數型基金的整體業績表現仍然明顯超越主動型基金;18只指數基金的平均凈值增長高達51.2%,遠遠超過偏股型基金36.91%的平均凈值增長。

指數基金整體業績復蘇凸顯出指數基金優劣分明的投資特點。在股市上漲階段,尤其是在強勢上漲的市場環境下,指數基金的表現幾乎必定領跑各類基金。而主動管理基金由于倉位和持倉結構的偏向性,多數基金無法跑贏復制指數的指數基金。

指數基金是天生的牛市高手,在一個長期上升的市場趨勢中,指數基金在整體上是最為有效的投資品種。原因在于股市的長期有效性,多數主動基金無法在長期穩定地戰勝市場。這在國內市場上也體現得越來越明顯:隨著股市機構化程度的加深,從06-09年以來,在每一輪主要的股市上升期,能夠跑贏代表性指數的主動型基金數量越來越少。

從國內市場的情況來看,如果說08年是指數基金的風險暴露期,那么09年指數基金則重新進入一個戰略配置的時期。雖然在上半年的快速上漲后,股市面臨階段性調整壓力,但整體系統性風險仍然有限,在一個長期仍然向上的趨勢中,階段性調整恰是重新配置基金組合的時機。

作為基金投資者,從資產配置角度考慮,應該逐步將指數基金重新納入長期基金組合。在明確市場不會出現重大系統性風險的前提下,指數基金可以作為基金組合中的基本配置品種,根據投資者不同的風險承受能力,配置10%~40%。

而基金行業也基于同樣的判斷,把09年開始的股市復蘇作為推進指數基金發展的大好時機。從年初以來,指數基金發行不斷升溫。其中,除了受到市場廣泛認可的滬深300指數基金外,多樣化和風格化的指數基金產品也成為指數基金發展的一個重要方向。對投資者而言,其中的部分指數產品值得重點關注。近期發行的中證500指數基金,即是中小盤風格指數基金的代表。

中證500指數:最具代表性的中小盤指數

滬深300指數作為不少基金采用的業績比較基準而具備較高的市場認可度。原因在于基金行業整體上配置重心是滬深兩市中市值較大、流動性好的中大盤股。

而在這些中大盤股之外,中小盤股代表了另外一個重要的投資方向。如果說滬深300指數是中大盤股的代表性指數,那么可與之對應的中小盤股代表性指數就是中證500指數。兩個指數同屬中證指數公司的規模指數系列,依據類似的規則進行編制。

中證500指數首先扣除滬深300指數樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票,剩余股票按照最近一年的日均成交金額由高到低排名,剔除排名后20%的股票,然后將剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名,選取排名在前500名的股票作為中證500指數樣本股。

可見,總體上中證500指數包含滬深兩市中流動性較好、市值處于中等區間的中小盤股,其總市值和流通市值分別約占全市場的11.12%和17.94%。由于覆蓋滬深兩個市場,且樣本股空間較大,其代表性好于市場上其他的中小盤風格指數,如深證100指數、中小板指數等。

從投資特性上來看,中小盤股的突出特點是成長性高,波動性較大,長期收益強于大盤股。在特定的市場階段下,中小盤股的表現更是會明顯超越全市場。例如,09年迄今,以中小盤股為主的深圳100指數表現明顯強于滬深300指數,而易方達深100ETF也成為指數基金中的業績冠軍。

而覆蓋滬深兩市中小盤股的中證500指數則是更具代表性的中小盤指數。表1顯示,從05年迄今,除05年和06年外,中證500指數年度收益均優于滬深300指數。

從行業特征上看,相比滬深300指數,中證500指數的行業分布更加均衡,樣本股覆蓋多樣化的投資主題,其中不乏高成長的二線藍籌股和細分行業龍頭股。從長期來看,高成長是中小盤風格能夠跑贏大盤風格的重要原因。

總體而言,中小盤指數具備更高的收益率預期,也更加符合普通投資者的投資偏好。當然,中小盤股長期收益率較高的同時波動風險也比大盤股指數更大,這意味著對中小盤指數的投資需要更多的靈活性。

表1:代表性的大盤指數和中小盤指數的歷年收益率

年份/收益率

滬深300指數

中證500指數

05年

-6.04%

-12.85%

06年

116.80%

98.01%

07年

158.25%

187.04%

08年

-66.25%

-62.15%

09年

55.71%

69.02%

09年數據截至8月31日

南方中證500指數基金:最佳的中小盤配置基金產品

南方基金公司發行的中證500指數基金是基金行業中第一只跟蹤代表性中小盤指數的基金產品。在此之前,投資者能夠選擇的中小盤風格指數基金產品包括跟蹤深證100指數的深100ETF、融通深100,跟蹤中小板指數的中小板ETF等。

但既有的類似風格指數基金從對中小盤投資的代表性均顯不足,如深100指數基金只覆蓋深圳市場;中小板ETF只覆蓋范圍更狹窄的中小板市場。而中證500指數基金則提供了首個全面覆蓋兩市中小盤股的代表性風格指數基金產品。

投資者可以出于兩種投資目的選擇投資中證500指數基金:

一是從長期配置的角度考慮,中小盤指數享有更高的預期收益和風險;因此在沒有重大的系統性風險預期情況下,可將中證500指數基金作為基金組合中長期配置的高風險資產。

二是在特定階段進行投資時,中證500指數基金可作為最佳的風格配置產品。在預期股市中中小盤風格表現強勢時,在基金組合中應對中小盤風格基金進行重點配置;而中證500指數基金則提供了中小盤風格配置的最佳品種。這比起有可能發生風格偏離的主動性中小盤基金來說是更加可靠的選擇。

就目前而言,把中證500指數基金作為長期配置備選更加合適。在基金組合的長期配置中,可以考慮把中證500指數基金與滬深300指數基金搭配投資,以實現對市場兩種主要投資風格的覆蓋。

LOF基金提供交易性投資機會

南方中證500指數基金是一只LOF基金,這意味著投資者可以方便地通過二級市場交易來實現更加靈活的基金買賣。這也突出了該指數基金作為風格配置型基金品種的另一重優勢。

對于有經驗的投資者,可以基于對股市本身風格轉換和風格輪動的跟蹤,通過二級市場交易靈活地配置中小盤風格指數或中大盤風格指數。中證500指數基金可作為中小盤風格的代表性基金,滬深300指數基金作為大盤股、主流行業的代表性基金,而上證50指數基金則可作為超級大盤股的代表性基金。在三類風格中,我們都可以找到可交易的指數基金品種,這對于跟蹤股市風格輪動是行之有效的配置工具。

低費率降低投資成本

指數基金發展的另一個趨勢是費率逐步降低;因為從長期來看,在跟蹤誤差類似的情況下,費率水平對于投資者的投資收益有較大影響。因此同樣標的指數,相似的管理水平下,費率越低意味著投資者的投資成本越低。

南方中證500指數基金的管理費率為0.6%,托管費率為0.12%。運營費率處于指數基金的低位;交易費率(申購贖回費率)則為同類型基金的平均水平。從投資成本來看,南方中證500指數基金也具備一定的投資優勢。

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基金專家江賽春專欄

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