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基金投資資產支持證券閘門漸啟風險被關注

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

基金投資資產支持證券的閘門漸漸打開。據悉,《證券投資基金投資資產支持證券指引》已由中國證券業協會起草,據有關知情人士介紹,此次提交給監管部門的《指引》草案共7章31條,涵蓋了基金投資資產支持證券的投資資格、投資限制、風險控制、估值與久期計算、會計核算與稅收以及信息披露等內容。

隨著近期兩只資產證券化產品的發行,基金管理公司何時能加入資產支持證券的投資行列成為業內關注的焦點。有關知情人士日前表示,《證券投資基金投資資產支持證券指引》已由中國證券業協會起草,草案目前已提交監管部門進行進一步的討論,基金投資資產支持證券的閘門漸漸打開。

監管方案逐漸成形

事實上,早在首批資產證券化產品推出前,相關部門就已在討論基金公司對資產支持證券的投資問題。證券監管部門有關負責人曾公開表示,證監會正在研究基金公司投資資產證券化產品的相關問題;而央行有關負責人此前也在公開場合表示居民可通過基金投資資產支持證券;中國證券業協會在首批資產支持證券發行前就召開了專門會議,并委托相關基金公司幫助設計投資指引,一切工作都在緊鑼密鼓的進行當中。

據有關知情人士介紹,此次提交給監管部門的《指引》草案共7章31條,涵蓋了基金投資資產支持證券的投資資格、投資限制、風險控制、估值與久期計算、會計核算與稅收以及信息披露等內容。

根據初步擬訂的草案,不同類型的證券投資基金在不違反其基金合同約定和中國證監會規定的情況下,均可投資于資產支持證券。基金擬投資資產支持證券的,應當遵照有關法律法規,符合基金合同的有關約定,并將資產支持證券的投資方案和風險控制措施報中國證監會和證券投資基金業委員會備案。

在投資比例方面,一只基金持有的同一資產支持證券的比例,以面值計算不得超過該產品發行規模的10%;一只基金投資同一發起人發行的債券、資產支持證券的比例合計不得超過基金資產凈值的10%;同一基金管理人管理的全部基金投資于同一發起人發起的債券、各類資產支持證券,以面值計算不得超過其合計發行規模的10%;因市場波動、基金規模變動等基金管理人之外的因素,致使證券投資基金投資資產支持證券不符合上述比例的,基金管理人應當在10個交易日內調整完畢。

在投資期限方面,規定貨幣市場基金可投資于剩余期限在365天以內的資產支持證券。債券基金、股票基金、混合基金等其他類型基金投資資產支持證券的期限,依照基金合同中的約定和中國證監會的相關規定執行;浮動利率資產支持證券的剩余期限以計算日至下一個利率調整日的實際剩余天數計算。其他資產支持證券的剩余期限等于計算日距法定最終到期日的剩余時間。

風險控制必須關注

目前,不少基金業內人士對于資產支持證券的投資前景表示看好,他們普遍認為,在目前市場投資工具比較單一的情況下,資產證券化產品的推出對基金而言無疑提供了更多樣化的選擇。但有不少基金經理也指出,資產證券化產品作為一個創新品種,在投資中必須關注風險控制特別是信用風險問題。

此次證券業協會提交的草案中也對基金投資資產支持證券的風險控制問題進行了明確的規定。該草案要求貨幣市場基金投資資產支持證券的信用評級,應不低于國內信用評級機構評定的AAA級或相當于AAA級的短期信用評級;其他類別的基金投資資產支持證券,根據基金合同制定相應的證券信用級別限制,若基金合同未訂明相應的信用級別限制,應投資于BBB以上(含BBB)的信用級別評級;如果在持有期間相關證券信用等級下降,不再符合投資標準,應在評級報告發布之日起20個交易日內予以全部減持。

對此,一些基金經理表示,目前國內評級行業剛剛起步,單純依靠外部評級來判斷一個產品的投資風險很難讓人信服,他們認為,基金管理公司應當建立自己的風險評估系統,對資產支持證券進行內部評級,將其與外部評級相結合來判斷該品種的投資價值。“以前發的債券有銀行信用作擔保,現在資產證券化產品基本依靠外部評級,首批發行的一些資產支持證券所依托的資產質量相對比較好,風險比較低,但收益率也不高,不排除今后會推出一些風險和收益相對較高的資產證券化產品,此外,國內信用評估體系尚未形成,相關中介機構的意見是否公允難以判定,基金管理人投資資產支持證券時必須密切關注其信用風險。”

“市場公允價值”如何判斷

有關業內人士指出,與市場上其他債券品種一樣,資產支持證券品種會面臨發展初期的流動性問題,這與目前缺乏做市商制度有關。

而相關草案在估值方面也考慮到這一點。該草案規定資產支持證券應采用合理的“市場公允價值”進行估值。在沒有第三方機構對資產支持證券報價的情況下,基金管理人應與基金托管人協商確定該“市場公允價值”的計算方法,并應及時向基金持有人公告該計算方法,對其任何修改和調整需及時公告。對資產支持證券的初始估值,應按照購買該資產支持證券時的初始成本進行計價和估值,在基金存續期間,根據資產支持證券受托人等相關機構定期披露的信息,由基金管理人與基金托管人依照雙方確定的“市場公允價值”方法重新估值,然后,基金管理人和基金托管人有義務根據上述公允價值調整,并公告基金份額凈值或每萬份基金份額凈值。

華安貨幣市場基金基金經理項廷鋒認為,可以參照以往貨幣基金設立影子定價小組的方式,在估值方面,特別是所謂“市場公允價值”的制定方面要建立行業統一的標準。“從國外來看,MBS這樣的資產證券化產品長期定價關鍵之一是其提前還款率,但在這方面國內缺乏歷史數據作為參照,定價確實比較困難,作為基金經理而言,我會以短期持有到期為主,作為沉淀的資產,比例方面少配一些。”他向記者表示。

除此以外,一些業內人士也希望能明確稅收方面的問題,畢竟本身就不高的收益率,如果再課以重稅,其投資收益自然會大打折扣。有基金公司負責人士指出,“我們非常希望能在推出相關規定的同時解決一下稅收問題,事實上,基金現在投資短期融資券都要交20%的所謂利息稅,這些稅收是平攤到每個持有人頭上的,但是基金持有人包括了個人和機構,如果說對個人可以以20%征稅,機構為什么也要征,他們是按照利潤交所得稅的,怎么能一刀切呢?但愿這個問題不要同樣發生在資產證券化產品上面。”

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