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簡析滬深300指數期貨每日結算價

2014-01-21 15:25:40
來源:你我貸

平安期貨王兆先

雖然我國滬深300指數期貨每日結算價的計算方法,能夠降低當日虧損的投資者和期貨公司次日可能出現的風險,但股指期貨每日結算價計算方法并非是為降低此類風險而確定,而是為了防止股指期貨價格被操縱的同時,力圖使市場更加有效。

在股指期貨交易中,合約標的是實時變動的現貨指數,結算價和收盤價二者差別太大的話,有可能導致市場價格發生紊亂。例如,某日股指期貨全天窄幅整理,尾市加速上漲,但現貨不跟,此時,會有套利資金介入,在尾市時賣出股指期貨,買入一籃子股票。若每日結算價按照商品期貨每日結算價方法計算,則結算價可能處在日內最高點和最低點之間從低點量起1/3-1/2位置區間內,可見結算時尾市介入的套利資金是安全的。若尾市多空均是滿倉殺入,則結算后尾市入市的多方賬戶浮虧,而尾市入市的空方賬戶浮盈,次日集合競價多方無錢開新倉還要追保,而空方有浮盈可開新倉。若次日股指期貨開盤下跌,現貨開盤后股票也可能下跌,此時上日尾市殺入的套利資金有可能放棄套利策略,轉而用上日買入的股票砸盤,現貨指數的下跌必將導致股指期貨價格加速下跌。如果次日股指期貨沒有下跌而是上漲,則套利者持有對等的股票,風險并不大。可見,股指期貨按照商品期貨每日結算價計算方法計算,在期貨主力尾市誘多拉抬時可能導致價格次日出現紊亂。

但如果股指期貨結算價是當日最后一小時成交價格按照成交量的加權平均價,則尾市殺入的多空處于均衡狀態,是相對公平的,因此,尾市套利盤的介入是有節制的,即無論是股指期貨的空單還是現貨一籃子股票的總量的規模都控制在合理的范圍內,即使套利者放棄套利策略,轉而持有股指期貨空單并用股票砸盤,力量也相當有限,不會導致市場出現異常走勢。

但在商品期貨中,雖然理論上結算價與收盤價太大也會產生類似套利機會和風險,但即使當日收盤價與現貨價格價差很大,也不具有操作性,因為商品現貨市場的流通性遠遠沒有股票的流通性高,因此,主力不可能通過沽空期貨價,并同時在現貨市場收購現貨,在次日用來打壓現貨的方式獲利。相對商品期貨來說,股指期貨結算價設置的是否合理,對穩定市場有更大的作用。此外,商品期貨的現貨買賣不便也是原因之一,并且即使拿到所需要量的現貨商品,次日也難以通過在現貨市場沽出而影響到期貨市場的走勢。

根據上面分析,由于股票買賣方便,若人為地使股指期貨結算價與收盤價過大偏離,將導致股指期貨市場價格失真并容易引發股票市場和股指期貨市場出現異常波動。

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