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資本市場

2014-01-21 15:25:41
來源:你我貸

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根據仿真交易的規則,滬深300指數期貨主要推出四個合約,當月、次月和隨后的兩個季月:合約乘數初步確定為300元/點,合約價值為股票指數期貨價格乘以合約乘數,同時保證金率確定為8%。按照]0月份滬深30C)指教的合約價格點位為1400點計算,每張合約的價值為]400×,30(]=42C](300元,所需保證金約3.36萬元。一家投資公司的經理齊先生也在股指期貨的模擬平臺上“練了練手”,在不到一個月中,他們賬戶上初始投入的]00萬資金就產生了30多萬的浮動盈利,即便如此,他仍對記者說,他們感覺股指期貨是一個“很好的賠錢渠道”。齊經理介紹說,他們先做了一個策略分析,基于未來股市會逐步向好這個基本的判斷,再加上周邊國家推出股指期貨之初對指數都有助漲效應這個前提――例如香港推出指數期貨的六個月內恒生指數漲了大約20%,.所以制定了一個策略近期做一些短線的波動操作.遠期則選擇一些多頭基本倉,例如()703和0706合約。其中061]前幾天已經結算了(按照規定.當月合約在該月的第三個星期五到期結算).初步看短期運作只是稍有盈利,而遠期合約的浮動盈虧則比較理想,目前的30萬“盈利”(賬面)中.有90%來自遠期合約。多少錢可以“撬動”股指期貨股指期貨仿真交易推出時.滬深30[]指數點位在]470點左右.當時的每手合約交易保證金為三萬多元,隨著近期行情向好,滬深300指數在11月24日收盤于1636點.由于基差的存在,當天股指期貨合約價格點數略高于現貨價格.按照規定的乘數和保證金率計算,要建倉一手股指期貨合約需要初始保證金就增加到近五萬元。相對于]]月初的狀況.股指期貨迅速變得“昂貴”起來。五六萬元只是一個進場資格.隨著行情變化,一手合約需要準備的追加保證金也在增加。參與交易的一位機構代表測算說,即使是在大的趨勢判斷不出差錯的情況下,為避免由于臨時波動而被動平倉,按照]/3倉位計算,一個賬戶建倉一手合約就需要準備]5萬~20萬的資金用以維持,用這個規模的資金投入股指期貨,比較適合于有]00萬左右資金投資于金融資產的投資者。換言之,若你有100萬做金融投資,就有條件配置其中的1/5左右于指數期貨:有20萬資金在期指,才有可能應對短期波動。因此,雖然有許多”炒家”摩拳擦掌要在股指期貨上一展身手,資深人士仍建議說,資金實力太小還是不宜盲動,三五萬資金或許能買一手期指合約,但未必能“養得起”。有分析師指出,在當前股市中以散戶為主的市場結構中,絕大多數投資者的股票資產規模都在]0萬元以下,相對于一手合約近45萬元的合約價值、近5萬元的保證金水平,這樣的投資風險還是太大了。另外一位投行研究員建議,將期貨資產的投資比例控制在資產規模的5%以內比較適宜。“作為一種資產類別,如果期貨資產所占的比重超過5%,那么資產組合的風險將變得令人難以忍受。“在推出仿真交易的同時,中金所仍在對相應細則征求意見,也曾表明今后將視仿真交易情況等因素決定最終合約乘數。“保證金率定為8%還可以接受,但貨幣乘數定為300顯得有些高.如果能降下來一些,參與人群可能會增加”.齊經理表示。從一般的經驗來看,過低的合約價值會加大套期保值成本:價值過高則會降低流動性,但對初期市場的穩定有效。從交易所的規定不難看出.將貨幣乘數確定在一個較高的水平無異于提高門檻,目的是鼓勵機構和大戶入市,但對風險識別和承受能力不那么高的中小投資者,管理層或許無意馬上引入。據了解,國際上許多期貨交易所在初期推出產品合約價值較高的情況下,會在交易成熟后逐漸降低八市門檻或推出MlNl產品一一全球交易量最大的股指期貨合約“標普500小型指數期貨合約(E―MINlS&P5()0)”就是一項MlNl產品,它在2006年前半年的交易量達到].29億手。據此.有資深分析師預測.滬深300股指期貨后續也可以推出價值]0萬左右的MII'Ul型產品以及期權產品,從而提高流動性。機構競逐資產配置股指期貨的即將推出使機構在資產配置上抓緊重新布局,證券業的研究人員中.懂金融工程的人空前受到追捧。CAPll-AL凡4A冀KETS2006/1237

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