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股指期貨推出對現貨市場的影響及滬深300指數期貨推出的時點選擇

2014-01-21 15:25:40
來源:你我貸

股指期貨推出不能改變現貨市場走勢的大方向。股指期貨的推出對于現貨市場短期走勢的影響,在不同地區并不一致,它取決于股指期貨推出的時點。從長期來看,決定現貨市場走勢的內在原因仍是其基本面因素,股指期貨的推出并不能改變現貨市場走勢的大方向。因此,判斷股指期貨推出后現貨市場的走勢,應該主要考慮股指期貨推出時現貨市場所處的估值水平。股指期貨將改變現貨市場的信息傳遞機制和信息反應機制,因而長期來看,股指期貨的推出將起到穩定現貨市場的作用。我們認為,短期之內股指期貨的推出在一定程度上增加現貨市場波動性的可能性是存在的,但是從長期來看,它的推出會改變現貨市場的信息傳遞機制,影響現貨市場接受信息(包括新信息和歷史信息)的沖擊程度。因此,股指期貨的推出不僅不會增加現貨市場波動性,反而能夠起到穩定現貨市場的作用。股指期貨將促進更加穩定的分形結構的形成。大多數市場的實證表明,股指期貨的推出會導致現貨市場的Hurst指數上升,偏離0.5更多,即現貨市場長期記憶性和持續性更加顯著,內在原因是股指期貨的推出促進了投資策略的多元化,投資主體的多樣化,以及現貨市場信息傳導機制的加強,從而最終使得市場流動性增強、分形結構更加穩定。股指期貨推出前后,標的指數成份股可能享受一定的溢價。但是,長期來看,成份股的走勢還是決定于整體市場估值水平、成份股業績增長狀況等基本面因素,股指期貨并不能改變成份股的長期走勢。股指期貨的推出在短期內可能造成現貨市場的資金轉移,長期來看則會推動現貨市場的交易量遞增。我們認為,滬深300指數期貨推出初期,考慮到市場對其認知程度不高、機構投資者的行為相對謹慎,A股市場發生資金轉移現象的概率較小,即使發生,轉移的規模也將較為有限。4-6月份可能是國內推出股指期貨的較好時機。目前滬深300指數的動態市盈率為22倍左右,估值水平并不太高,向下做空的空間比較有限;4-6月份通常處于宏觀調控政策的密集期,今年情況類似;國內證券市場的長期記憶性不斷上升,國內股市可能在此期間繼續震蕩。因此,我們認為,4-6月份可能是國內推出股指期貨的較好時機。

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