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怎么給滬深300指數期貨“配套”?-A級期貨咨詢-我的搜狐

2014-01-21 15:25:39
來源:你我貸

滬深300股指期貨已經在望,股市的期現套利可期。如今各家機構投資者的相關部門,正在為此忙得不亦樂乎,個人投資者也在進行著各自的研究,打著各自的算盤,有著各自的期望。那么對于套利,如何為將首先推出的滬深300指數期貨套利配個好搭檔、找到合適的現貨配置?一位金融衍生及金融工程分析師對《第一財經日報》表示,只要某一投資組合的資產與滬深300指數的相關性足夠高,再滿足一些其他的條件,都可以和股指期貨進行套利活動,比如一些以大盤股為投資對象的信托理財計劃、多只封閉式基金的恰當組合等。“從目前存在的這些潛在標的資產來看,相對于滬深300指數基金,目前最好的組合資產可能就是用上證50ETF和深證100ETF組合起來,這2個ETF的流動性比較好。”滬深300指數基金與滬深300指數期貨直接“相呼應”的滬深300指數基金是否就是最佳的套利標的資產呢?一般而言,最為簡單也最為直接的標的資產當屬股指期貨的標的指數,但就目前的現實情況而言,現有的嘉實滬深300基金和大成滬深300基金卻難稱最佳。以嘉實滬深300基金為例,雖然其主要通過控制基金與標的指數的跟蹤誤差實現對滬深300指數的有效跟蹤,但計算2006年2月21日到2006年8月29日的有關數據卻發現,兩者間的相關系數為0.7922(1為完全正相關),實難稱完美。上述金融工程分析師表示,一般而言,機構投資者不會真的直接按指數權重去分別購買300只股票,而是會選擇擬合度最好的標的資產作為替代。現有的兩個滬深300指數基金除了相關性不高外,基金總的份額太少,每天的成交量也太小。對于一些需要大量現貨頭寸進行套利活動的機構投資者而言,其流動性太差。截止到2006年6月30日,嘉實滬深300基金總份額僅有約2.77億份,而大成滬深300基金也僅有約9.67億份,以這樣的規模來應對股指期貨推出后大量的套利需求,流動性明顯不足。ETF現在深滬兩市共有4只ETF,分別為上證50ETF、上證180ETF、深證100ETF和中小板ETF。研究人員通過計算2006年5月18日到2006年8月29日上證50ETF、上證180ETF、深證100ETF和滬深300指數的相關系數發現,這三個ETF產品與滬深300指數高度相關,相關系數分別為0.9727、0.9887和0.9899。上述金融衍生及金融工程分析師表示:“現有的ETF產品是滬深300指數基金一個很好的替代品,而它們和滬深300指數的高度正相關不是偶然的,因為它們和滬深300基金一樣都進行了分散化投資,分散掉了非系統性風險而承擔系統風險。雖然以上投資組合選取了不同交易所的股票,但都承擔完全相同的系統風險,由此不難理解它們之間高度正相關的必然性。”實踐更復雜上述金融工程分析師表示,實際利用股指期貨套利遠比原理復雜,還需要考慮很多的影響因素。“在實際操作過程中,一般還需要考慮股票停牌、股利分配的時間等因素對滬深300指數的影響。就拿股利分配的時間來說,國內市場的股利分配多在二、三季度進行,此時進行套利操作的擬合度就要差一些,而一、四季度的就要好一些。”他表示。一位資深期貨界人士表示:“在一些特殊情況下,股指期貨的價格走勢可能和現貨方向并不一致或者波動很大,使你的期貨頭寸突然曝倉,造成套利失敗。雖然這是小概率事件,但其中的風險卻不低,不可不防。”一位大學期貨教師曾如此告訴記者:“這世上完美的套利可能只存在于書本上,我們所能做的,可能只是使套利活動變得盡可能完美!”

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