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如何看待滬深300指數期貨的最低保證金?

2014-01-21 15:25:39
來源:你我貸

股指期貨交易是交易未來某個時間交割的產品,為了保障市場的安全運行,交易者必須預先繳納一定比例的交易保證金,設定保證金是為了確保客戶履行合約,降低期貨市場的違約風險。保證金是維持期貨市場正常運作的重要機制。合理的保證金水平既能促進市場運行質量的提高又能有效防范市場違約風險的發生,市場功能與社會責任兼顧。

交易保證金通常是按照一定比例來收取。如何確定這個比例沒有通用的公式。在設定保證金水平時,通常要兼顧到市場運行質量與違約發生可能性兩者之間的平衡關系。保證金水平設定過低,則期貨價格波動的幅度容易超過保證金要求的水平,導致違約風險增加,使得交易者無法履約的機率提高,容易增加期貨市場的系統性風險。反之,如果希望能完全消除違約風險而設定非常高的保證金水平,則會增加交易者的交易成本,從而降低市場參與意愿,導致純粹交易者退出市場或者當日進行平倉,進而影響期貨市場的運行質量。

按照股指期貨的相關規則,滬深300指數期貨保證金分為結算準備金和交易保證金,交易保證金的最低比例為合約價值的12%。對于這個規定,主要有以下認識。

第一,12%是指最低保證金比例,最低保證金只是一個基準,未來實行的保證金比例不能低于這個標準。交易保證金比例不是固定不變的,交易所通常要根據價格波動性、市場流動性、股票現貨市場狀況、未來市場可能的情形等進行綜合考慮,系統調整交易保證金比例。因此,依據規則規定,可以理解為滬深300指數期貨上市交易之后,保證金比例不能低于12%,實際比例要根據市場情況而定,很有可能會高于這一比例。

第二,新興市場股指期貨保證金比例一般較高。在股指期貨交易最為活躍的5個市場中,印度市場和韓國市場是新興市場,其它都是成熟市場。印度和韓國的股指期貨保證金比例要高于成熟市場。整體上看,新興市場交易者對股指期貨風險的認識、投資理念、投資經驗等都要比成熟市場的交易者差;同時,新興股票市場的波動情況要比成熟市場大。因此新興市場股指期貨保證金比例高于成熟市場是綜合市場各方面發展的必然結果。

第三,與全球主要股指期貨合約相比,滬深300指數期貨最低保證金比例并不算高。根據世界交易所聯合會的統計,2009年全球股指期貨交易最為活躍的交易所依次是CME、歐洲期貨交易所、印度國家證券交易所、大阪證券交易所和韓國交易所。其中,在CME交易的S&P500、Nasdaq100的初始保證金比例為12%;歐洲期貨交易所的主要股指期貨合約――道瓊斯歐洲50指數期貨的初始保證金為9%;印度國家證券交易所Nifty指數期貨的初始保證金率20%;大阪交易所日經225指數期貨的初始保證金為4%;韓國交易所KOSPI200指數期貨初始保證金率的15%。滬深300指數期貨沒有設定初始保證金和維持保證金,只有交易保證金。因此,與海外市場相比較,滬深300指數期貨最低保證金比例并不算高。

第四,交易者繳納保證金的比例通常高于交易所規定的保證金比例。在實際運行中,期貨公司對交易者收取的保證金水平是在交易所的設定上再加上幾個百分點。

第五,滬深300指數期貨的最低保證金比例要低于印度和韓國市場股指期貨的保證金比例。印度、韓國市場和我國市場同屬于新興市場。與韓國、印度相比,滬深股票市場的市值規模、交易規模要大得多。因此,從控制風險、維護資本市場穩定、便于股指期貨市場平穩起步等方面看,滬深300指數期貨實際采用的保證金比例很有可能要高于最低保證金比例。

綜上所述,我們認為,滬深300指數期貨上市交易之后,保證金比例要高于最低保證金水平,具體情況可能視當時滬深股票市場運行狀況以及不同期貨公司而定。

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