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國都期貨:焦炭需求支撐短期面臨回調

2014-01-21 15:25:39
來源:你我貸

8月外圍環境繼續整體向好。美國仍呈現持續復蘇的勢頭,但近期美國一些經濟數據也表明其經濟復蘇力度仍偏弱,經濟復蘇仍存在一定的不確定性,G20峰會后各國對于協調貨幣政策方面達成共識,美聯儲將“有序”退出QE以免對新興市場造成過大沖擊,美國QE退出的步伐或放緩。歐洲方面,8月PMI攀升至51.4,至26個月來最高水平,出口等數據好于預期,市場對于歐元區經濟信心重新恢復,歐央行會在四季度繼續執行寬貨幣緊財政的政策來促進經濟發展。而日本東京近期申奧成功,二季度GDP上升,有望提升安倍晉三的民望,有助于其繼續推動“超寬松”貨幣政策。

國內方面,政府努力進行結構性改革,有底線地容忍經濟增速的下滑,并保留了一些刺激經濟的手段。目前來看國內經濟運行平穩,財政、貨幣存量激活、精準刺激等政策依然會讓經濟保持一定的增長速度。近期PMI、進出口、發電量等數據的改善表明這種思路非常適合目前國內的形勢。近期國內CPI、PPI數據來看,國內通脹壓力不大,也為貨幣政策預留了空間。

宏觀方面判斷:歐美經濟復蘇改善了外圍宏觀環境,全球需求在恢復;同時歐美貨幣政策退出的步伐放緩,包括中國在內的新興市場資金外流壓力減小。國內方面,近期房地產、鐵路、進出口相關經濟數據顯示,三季度整體GDP將止跌。目前我國繼續倡導調結構與微刺激相結合的政策,將經濟保持在一定增速下完成改革。整體而言,經濟下行風險減少,國內和國外宏觀整體向好。

二、上游焦煤價格預期下跌

鋼廠對焦炭的需求不斷增加,從而直接拉動上游焦煤價格的反彈,但是焦煤期貨經過18%的漲幅以后,疲態顯露,上方阻力重重。從供給來看,國內煉焦煤產量和進口持續增加。1-7月山西煉焦洗精煤產量4356萬噸,同比增加10.4%,而1-7月進口煉焦煤4119.7萬噸,同比增加30.3%;盡管7月國內煉焦煤產量季節性增幅收窄,然而進口煉焦煤卻是大幅增加49.7%,供給的顯著增加明顯壓制焦煤價格的繼續反彈,現貨價格的疲軟將會制約期貨價格的走強。

中國原煤產量及其增速中國煉焦煤月度產量

數據來源:國都期貨

三、焦炭開工率過大不利于價格繼續上漲

8月份以來焦炭庫存持續攀升,截至9月13日,港口焦炭總庫存為254萬噸,同比增加62萬噸,庫存水平創下近三年新高。8月份鋼廠由于前期庫存偏低,加大了焦炭的采購力度,很多焦化企業開工率明顯增加,特別是中小型焦化企業的開工率明顯提升。這一方面反映了下游需求較好,另一方面反映了目前焦化行業的利潤處于較高的位置。如果產能利用率繼續上升,焦炭現貨價格將進一步上漲,反之,則現貨漲幅有限。根據我的鋼鐵網統計,9月3日以來,產能大于200萬噸的獨立焦化企業的開工率從8月同期的87%上升至92%,產能在100-200萬噸的獨立焦化企業的開工率從8月同期的73%上升至79%,產能低于100萬噸的焦化企業開工率提升更為明顯,由74%提升至81%,焦企開工率顯著提升,西北、華中地區焦化企業接近滿負荷生產。然而由于煉焦行業產能過剩問題依然嚴重,過高的開工率將使焦炭產量迅速上升,不利于焦炭價格持續上漲。8月以來鋼廠出現一波焦炭補庫需求,目前國內大中型鋼廠焦炭平均可用天數達到14天,今年3月至8月基本都維持在10天左右,鋼廠的補庫需求將放緩。

四、下游鋼材需求轉淡不利于焦炭價格持續上漲

在過剩商品中價格漲跌以需求為主導,綜觀近五年的焦炭價格走勢正與此相符。而本輪需求以宏觀政策作為導向,投資拉動為主體、進出口略有改善、刺激消費延續,導致鋼材市場價格從6月一直漲到8月中旬,而后價格明顯回落。回落的主要原因是原料價格上行幅度反超鋼材價格,漲價后生產積極性明顯上升,下游鋼廠利潤率由正轉負、鋼價上行乏力后,原料庫存呈現高位。鋼鐵的需求開始轉淡,截至8月中旬末重點統計鋼鐵企業鋼材庫存為1282.69萬噸,比上一旬增加66.50萬噸,增幅5.47%,也是近期以來鋼廠最大庫存升幅。重點城市以及鋼廠庫存的上升,或也印證了淡季需求減弱的現實。

鋼材的庫存高企和價格回落,加之宏觀面預期經濟數據均轉好后,國家在調結構的大背景下,相關政策將明顯放慢節奏、政策預期提前釋放后,焦炭短期勢必沖高回落、經歷盤整周期。

圖表3:國內鐵礦石港口庫存

數據來源:國都期貨

從以上分析看出,雖然宏觀經濟數據利好,進入旺季后鋼鐵產量高位運行拉動焦炭需求,但焦化產業產能的過高增長為焦炭價格蒙上一層陰影。而現在鋼鐵由于利潤由正轉負需求開始轉淡,對焦炭補庫需求減少,在無進一步的利好消息刺激下,焦炭短期面臨回調。

圖:大商所焦炭指數價格走勢圖數據來源:國都期貨

技術方面:9月16日,焦煤焦炭期價技術指標走勢整體偏弱,趨勢指標MACD維持下行發散態勢且接近零值的多空分水嶺。隨機指標KDJ亦小幅下行。期價跌破1566頸線位置,向下空間打開。空單可以收盤站上1566作為止損擇機進場。

操作建議:目前政策刺激放緩,下游鋼材價格震蕩下行,焦炭期貨短期面臨振蕩向下走勢。

而結合目前大商所組織活動的模擬盤情況,建議如下操作:

1、建倉:在1600左右逐步建立空單;

2、平倉:目標價格在1450-1500

3、止損:30個點

說明,因為本文觀點震蕩下行是短期行為,所以目標利潤定得較少。而真正到四季度反彈的時候,再適時建立多單;本來應該相對的有風控策略,因為無現貨做對手單,而期貨里焦煤、焦炭和螺紋又較為一致,故采用止損方法。

(責任編輯:DF107)

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