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國都期貨:成本支撐博弈需求疲軟連塑難改震蕩

2014-01-21 15:25:39
來源:你我貸

一、行情回顧

3月份,在利比亞地區動亂推動原油價格上行及日本發生地震海嘯在海底影響下,連塑走勢前漲后跌。月初原油快速上漲、成本升高推動連塑行情小漲。不過隨著3月5日政協兩會的召開,國內宏觀調控的氛圍又見增強,商品承壓,漲勢受阻,連塑小幅回調。而3月11日突如其來的日本特大地震海嘯及隨后發生的“核輻射危機”在全球金融市場業掀起了一輪風暴,日美股市及大宗商品市場在短時間內遭受重挫,連塑跌勢加劇,1105合約一度跌回11000附近。不過在全國兩會結束后,宏觀調控壓力暫時減小,而隨著日本救災工作的開展及“核輻射危機”的緩和,市場中的恐慌心態有所緩解,連塑走勢止跌企穩。截至收稿,1105合約收于11485點,重回11500關口,而換月后的新主力合約1109收于12070,暫穩于12000關口,較月初12340點下跌了近270點。

二、基本面分析

(一)上游原料

1、原油

3月份,中東利比亞局勢愈演愈烈,國際原油在市場對中東原油供應的擔憂情緒中快速上漲。不過3月11日突如其來的日本特大地震海嘯災難一度截斷了國際原油的快速上升步伐,紐約原油價格在地震后大幅回落,自105美元價位跌回97美元。在地震一周后,隨著市場關注焦點再次轉向沖突升級的利比亞地區后,原油價格再次走高,并在23日創下兩年半來的最高水平105.75美元/桶。截至收稿,紐約原油5月合約維持在105.75美元/桶,較月初99.63美元上漲了近6美元。

目前,利比亞的沖突已經由國內兩派之簡單小規模戰斗升級到聯合國開始介入的戰爭局面。安理會通過了在利比亞境內設置禁飛區的決定,聯合國美國及其盟國開始對效忠卡扎菲的軍隊實施打擊,但受到效忠卡扎菲的軍隊的抵抗,這令市場人士認為該國短期內難以向市場恢復原油供應。目前尚不確定戰事會持續多久,預期利比亞石油供應可能中斷更長時間。與此同時,敘利亞、也門和阿爾及利亞的示威者和政府軍也發生了沖突,敘利亞軍方在南部城鎮德拉(Daraa)向示威者開火,導致5人死亡,也門的一條日輸油能力在5萬至7萬桶的管道也因反政府武裝襲擊而關閉。上述消息重燃人們對騷亂將蔓延至其他主要產油國的擔憂。英國咨詢機構OilMovements23日表示,未計入安哥拉和厄瓜多爾的石油輸出國組織(OPEC)各成員國,在截至4月9日的四周內,石油日均出口將減少43萬桶。

日本方面,地震已過去兩周,市場恐慌情緒降溫,目前日本多家煉廠已提高開工率,而未來日本進入災后重建階段,原油需求量將進一步增加,蓋過經濟放緩帶來需求減少的影響力。若屆時中東地區依舊緊張,國際油價可能再度大漲。

美國能源情報署公布截至3月18日當周美國商業油品庫存數據。其中,原油庫存增加213.1萬桶,基本符合市場預期;汽油庫存下降532萬桶,降幅大于預期,這推動油價進一步上漲。

不過在24日原油期貨觸及兩年半新高后,一些投資者開始獲利回吐。此外,葡萄牙總理辭職令市場對歐洲主權債務危機的擔憂重燃,這也在短期內限制了油價的漲勢。

另外,美國最新公布的經濟數據喜憂參半也對油市產生一定影響。美國就業市場再度出現好轉跡象,3月14日當周首次申請失業救濟人數減少5,000人至382,000人,四周移動均值降至逾兩年半最低水準。但23日公布的美國2月份耐用品訂單意外下滑,因企業連續第二個月縮減投資計劃,凸顯出美國經濟復蘇步伐緩慢。

總的來看,在利比亞局勢尚未恢復正常之前,國際原油價格恐仍將維持上升態勢。不過考慮到日本核危機等大地震的后續狀況可能對沖掉部分上行動力,油價短線的漲勢或會相對平緩。而目前的原油市場在各種基本面以外因素的影響下,充滿不確定性。這可能促使投資者選擇遠期合約,進而加重近期合約價格的下行壓力。因此,油價在上升過程中存在短暫回調的可能。

2、乙烯

進入3月雖然亞洲乙烯供應仍存在局部緊張現象,不過受東南亞地區終端用戶需求疲軟影響,貿易商交投謹慎,部分買家也采取觀望態度,使得亞洲乙烯價格自月初的1350美元/噸CFR東北亞、1341美元/噸CFR東南亞的高位小幅下滑至1321美元/噸CFR東北亞、1251美元/噸CFR東南亞。而日本發生特大地震海嘯災情對日本的石化產業影響較大,多數煉化企業均受到波及,進而影響了日本乙烯的產量,亞洲乙烯價格又逐步回升到月初的水平。截至收稿,CFR東北亞漲至1341美元/噸,CFR東南亞價位在1256美元/噸。

據悉日本地震中有15個蒸汽裂解裝置被迫關閉。這些裝置年產乙烯1805萬噸,占日本乙烯總量的23.5%。其中包括日本最大的煉油公司JXNipponOil&Energy公司在川崎的石腦油蒸汽裂解裝置,該套裝置乙烯產能40.4萬噸/年,丙烯產能26萬噸/年。另外日本三菱化學在鹿島的兩套石腦油蒸汽裂解裝置震后由于電力中斷而停車,開車時間尚不明確,日本三菱化學是日本最大的乙烯生產商之一,公司在鹿島有兩套石腦油蒸汽裂解裝置,其中1號蒸汽裂解裝置乙烯產能37.5萬噸/年,丙烯產能17萬噸/年,2號蒸汽裂解裝置乙烯產能47.6萬噸/年,丙烯產能26萬噸/年。據悉上述兩套裝置至少要2個月時間才能重啟。此外,三菱化學將推遲重啟其在水島的蒸汽裂解裝置。日本丸善石油化學公司關閉了其在千葉的石腦油蒸汽裂解裝置,該套裝置乙烯產能23萬噸/年,丙烯產能55萬噸/年,目前裝置具體的停車時間尚未確定,下游子公司京葉乙烯公司在當地的石腦油蒸汽裂解裝置震后仍然正常開工,該套裝置乙烯產能70萬噸/年,丙烯產能40萬噸/年。日本住友化學在千葉的石腦油蒸汽裂解裝置未受影響,該套裝置乙烯產能41.6萬噸/年,丙烯產能28.8萬噸/年。除上述裝置停車外,市場人士稱近期日本東部煉化企業運行依舊正常。不過市場預計,受地震及海嘯的影響,日本未來幾個月石腦油將可能出現供應短缺。

東南亞市場因殼牌公司重啟年產80萬噸的裂解裝置市場對供應的擔憂消退,報價在本月下旬起穩。因日本震后裝置運行情況不明,市場參與者謹慎觀望。

整體上看,短期原油高位,成本面對乙烯價格有支撐,資源供應方面,日本裝置停車對亞洲乙烯的供應或維持緊張局面,因而短期內亞洲乙烯下跌可能不大。

3月東北亞東南亞

月初價1,3501,321

月末價1,3411,256

最高價1,3501,341

最低價1,3211,246

月均價1,3341,278

上月均價1,3131,253

均價價差2125

(二)國內現貨

3月份以來,聚乙烯現貨價格變動基本跟隨期貨走勢,先揚后抑。月初原油快速上漲、成本升高推動連塑行情小漲,中石化/中油大區在庫存得以初步消化后陸續提漲。市場氣氛轉熱。但兩會召開及隨后而來的日本地震使得期貨市場承壓下行,現貨市場也受到較大沖擊,接連走低。不過中石油中石化認為聚乙烯成本高利潤薄而不愿降價,挺價意愿較強,因而對現貨有一定支撐,下跌的幅度不大,進入下旬,現貨基本企穩于11000元/噸水平附近,較月初11200水平下跌了200元左右。截至收稿,中石化華北線性結算定價11000元/噸,中油華北線性指導11100,國產線性主流報價10950-11100元/噸。

3月下旬,連塑主力合約換月后,新主力合約1109與現貨價差重回1000元左右,存在較大期現套利空間。

(三)生產狀況

3月份屬于亞洲石化廠家檢修的高峰期。眾多石化的檢修計劃或對后市的市場資源供應產生一定影響。而日本地震及利比亞地區戰爭對亞洲及中東地區的石化裝置運行計劃也有了一定影響。

國內方面

3月國內石化裝置有部分檢修計劃。其中,廣州石化26萬噸線性裝置自2月20日起開始檢修,為期45天,茂名石化2號乙烯裂解裝置計劃在3月下旬停車檢修為期20天,屆時25萬噸/年的高壓35萬噸/年的低壓停車檢修;燕山石化初定4月份乙烯裂解檢修為期30天,現新高壓裝置3月份排產3-4天EVA,對高壓資源消化有積極作用;中沙天津2號乙烯裂解計劃4-5月份停車為期20天,屆時30萬噸/年的線性及低壓檢修;中原乙烯計劃5-6月份檢修;吉化計劃5月中旬檢修30天,屆時27.5萬噸的線性及30萬噸/年的低壓檢修,目前低壓裝置故障短暫停車。

國際方面

3月份,受到日本地震影響,日本國內多家企業生產受到影響。

其中,日本最大的煉油公司JXNipponOil&Energy公司震后關閉了其在川崎的石腦油蒸汽裂解裝置,裝置在3月11日下午地震后仍在正常運行,晚間,考慮到安全問題,公司決定將裝置停車,該套裝置乙烯產能40.4萬噸/年,丙烯產能26萬噸/年。

日本住友化學在千葉的石腦油蒸汽裂解裝置即將恢復正常開工,據悉,裝置在周五地震后運行正常,截至目前,由于下游部分裝置的停車,目前該套蒸汽裂解裝置的開工率維持在80%,隨下游裝置的開車情況的逐步的恢復,上游蒸汽裂解裝置的開工率也即將恢復正常運行,該套裝置乙烯產能41.6萬噸/年,丙烯產能28.8萬噸/年。

日本三菱化學在鹿島的兩套石腦油蒸汽裂解裝置震后由于電力中斷而停車,開車時間尚不明確,日本三菱化學是日本最大的乙烯生產商之一,公司在鹿島有兩套石腦油蒸汽裂解裝置,其中1號蒸汽裂解裝置乙烯產能37.5萬噸/年,丙烯產能17萬噸/年,2號蒸汽裂解裝置乙烯產能47.6萬噸/年,丙烯產能26萬噸/年。

受地震影響,日本丸善石油化學公司關閉了其在千葉的石腦油蒸汽裂解裝置,該套裝置乙烯產能23萬噸/年,丙烯產能55萬噸/年,目前裝置具體的停車時間尚未確定,下游子公司京葉乙烯公司在當地的石腦油蒸汽裂解裝置震后仍然正常開工,該套裝置乙烯產能70萬噸/年,丙烯產能40萬噸/年,京葉乙烯公司是丸善石油化學公司(55%),日本住友化學(22.5%)和三井化學(22.5%)合資建設的。

其它地區中,沙特拉比格石化計劃在4月末關閉其在拉比格產能60萬噸/年的LLDPE裝置和產能30萬噸/年的HDPE裝置進行為其2個月左右的檢修。印度國家石油公在Panipat產能65萬噸/年的PE裝置目前的開工率在60%,近期無檢修計劃。博祿化工在布魯韋斯產能120萬噸/年的PE裝置經檢修后于3月7日開車,裝置于2月17提停車檢修的。商家沒有透露具體裝置開工率,但表示目前處于一個較高的運行水平。

國內產量

統計局最新數據顯示,2011年2月國內PE產量為84.80萬噸,環比下降7.2%,較去年同期增加12.60萬噸,增幅為17.45%。全年累計176.18萬噸,同比去年增加34.18萬噸,增幅為24.07%。

(四)庫存狀況

自2010年年底,國內庫存開始逐步上升。經過春節長假的積累,目前國內石化庫存已接近歷史高位,庫存壓力較大。

中塑庫存近期有所降低。中塑最新數據顯示,截至2011年3月16日,國內PP、PE主要市場總庫存環比減少明顯,總庫存同比增加,增長幅度略有縮小,南北庫存同步下降,北方庫存降幅巨大。總庫存比上月底減少5.28%,比上年同期增長30.02%。其中PP庫存小幅上揚,比上月底增加0.45%,比上年同期增長20.60%;PE庫存大幅下降,比上月底減少6.72%,比上年同期增長32.83%。區域來看,南方庫存繼續下跌,比上月底減少3.38%,比上年同期增長19.63%。北方庫存大幅下挫,比上月底減少8.36%,比上年同期增長52.66%。

受3月底倉單將注銷的影響,交易所庫存近期加速下降。截至3月25日,注冊倉單為2309手。折合約1萬噸現貨。

(五)進口狀況

2011年2月,國內PE總進口44.62萬噸,環比上月減少20.6萬噸,降幅31.59%,同比2010年減少11.75萬噸,降幅20.84%。其中線性17.47萬噸,環比減少3.86萬噸,降幅18.1%,同比減少0.3萬噸,降幅1.69%。

(六)供需分析

供應方面,1月份國內石化基本無大修計劃,產量增長較多,而進口量無明顯變化,使得1月份總體供應量增加較多。不過二月份受春節假期影響,進口降幅較大,而產量方面由于部分裝置進入檢修階段也有所減少,因此2月份總的供應量大幅下降至約130噸,較1月份減少了近17.26%,同比增幅僅為0.58%,遠低于1月同比增幅的8.66%。3、4月份仍有部分國內裝置處于檢修期,因此產量預計暫不會增加,而目前外盤聚乙烯仍處高位,遠高于國內價格,且日本地震引發的其國內石化企業停產也降低了近期亞洲地區聚乙烯的供應量,預計3、4月份,國內聚乙烯的進口量增加的可能性不大。因而,3、4月份,國內聚乙烯的供應總量或難以增加。

需求方面,2010年4季度以來,隨著我國經濟逐步恢復,內需的大幅增長及出口的不斷增長。塑料薄膜產量與需求不斷增長,12月份更是達到了一個前所未有的高度。相應地,作為塑料薄膜主要組成部分之一的農膜產銷也在12月份創出新高。今年1、2月份受元旦及春節假期因素影響,塑料膜與農膜產量較去年12月份下降較多,不過相比歷年同期,塑料膜產量仍有較大增長幅度,這與我國經濟不斷增長的水平是一致的。而農膜同比產量則無明顯增長。這主要是由于2011年初以來國家從各個方面抑制通脹,使商家對后市信心不足,農膜企業對自去年年底就超過萬元的聚乙烯原料價位難以接受,且對后市方向看不清晰,同時銷售情況欠佳,因此備貨意向不高,根據訂單生產,不敢過多積壓庫存,使得農膜整體開工率不高。貿易商對后市謹慎,中間需求不活躍。從而抑制了下游需求的恢復。這種情況一直持續至今,“小陽春”的局面未能出現。目前河南/山西/東北等地地膜需求基本接近尾聲未來需求面仍難有更佳起色。

總的來說,4月份國內聚乙烯的供應總量雖不會大幅增加,但受累于疲軟的需求,市場仍將存在一定的供應壓力。

三、后市展望

需求疲軟,“小陽春”難現,而國內宏觀調控力度不減,連塑后市走勢仍然呈壓較重。不過原油價格受利比亞戰亂影響連連上行,亞洲乙烯因日本地震使日本眾多石化裝置停產、影響近期供應而居高不下,另外國內石化不滿意聚乙烯的利潤微薄而積極挺價,連塑成本支撐較為堅挺,也給連塑提供了價格的支撐。多空博弈下,連塑大漲或大跌的空間都難以打開,1109合約或繼續寬幅震蕩。操作上建議以日內短線操作為宜,如跌破12000,則可試探做空,反之則可謹慎多單。

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