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關于滬深300指數期貨實施細則的幾點建議

2014-01-21 15:25:39
來源:你我貸

關于滬深300指數期貨實施細則的幾點建議

點擊:276來源發布:2007-5-11

近日,中國金融期貨交易所公布了《中國金融期貨交易所交易規則》等10條相關實施細則的征求意見稿,對此筆者有幾點建議,僅供業內參考。

第一,公布的滬深300股指期貨合約市值偏大,建議推出時適當降低參與門檻,或在平穩運行一段時間之后及時推出小型的股指期貨或股指期權合約。

根據公布的《滬深300股指期貨合約》(征求意見稿),每點乘數300元,最低交易保證金為合約價值10%。滬深300股指期貨合約市值偏大,交易門檻非常高,市場流動性可能會比較小。

以5月9日滬深300指數收盤價3701點計算,滬深300股指期貨的合約價值約為111萬元;再考慮10%的最低保證金比例,理論上投資者參與股指期貨所需的最少資金約為11.1萬元。

不過,由于期貨公司所收的保證金要高于10%,估計一般為12%-15%左右,假設以目前仿真交易最低保證金比例15%計算;同時注意到5月9日滬深300股指期貨仿真交易的四個合約均高于現貨滬深300指數,其中最低的IF0705報收于3885,最高的IF0712報收于5882,則IF0705最少需要資金約為17.48萬元,高值的IF0712最少需要資金約為26.47萬元。考慮到股指期貨的波動性較大,而一般參與者所占用的保證金應不高于全部資金的四分之一左右,則交易者所需資金至少大約為60萬元-100萬元左右。

估計目前只有不到1%的投資者(含機構投資者)有參與股指期貨的資金實力。股指期貨上市初期,中小投資者參與的可能性很小,多為機構投資者交易,但是這樣流動性也大打折扣了。監管層平穩推出股指期貨的良苦用心可以理解,適當控制風險還是必要的,畢竟我國資本市場的投機氛圍太濃,尤其是在當前“全民炒股”的非常時期。

不過,市場的流動性是股指期貨平穩運行的潤滑劑,以目前股市的趨勢來看,在股指期貨推出之前仍有繼續上漲的可能,如果滬深300股指期貨在6月底或7月初推出,建議將滬深300股指期貨每點乘數暫時下調至100元或200元。實在不行,也可以考慮在滬深300股指期貨平穩運行半年至一年后,盡快推出配套的滬深300股指期權,或推出每點乘數30元-50元左右的小型滬深300股指期貨,既可以活躍期貨市場,也完善了投資品種結構。

第二,熔斷時間縮短,不利于控制市場風險。

在征求意見中的《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》中,將熔斷時間縮短為5分鐘。考慮到虧損的投資者如果在該時間段內追加保證金需要一定的時間,5分鐘時間有點短,不利于控制投資風險,建議熔斷時間恢復為10分鐘。

第三,持倉限額偏小,建議適當提高。

在征求意見中的《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》中,對客戶某一合約單邊持倉實行絕對數額限倉,持倉限額為600手,小于仿真交易規定的持倉限額2000手。

雖然降低持倉限額可以在一定程度上有助于規避持倉過于集中的風險,但是也應考慮當前市場機構投資資金較寬裕的情況和參與積極性,建議將持倉限額提高到1000手或2000手。

第四,套期保值管理辦法有待細化。

由于目前公布的滬深300股指期貨門檻很高,初期參與者估計大多為機構投資者,包括基金(含私募基金)、券商、保險公司和上市公司等。而廣大機構的投資保值需求差別較大,其自營投資和套期保值往往交叉進行,因此建議在《中國金融期貨交易所套期保值管理辦法》當中進一步細化要求。

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