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華安期貨:需求有望改善靜待TA做多機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一、PTA5月走勢回顧

5月份PTA期價維持在7730―7920窄幅波動,究其原因有:5月份原油偏強震蕩,而PX市場價格并未表現出強勢,主要是由于國內PX進口偏多,供應過剩,同時PTA工廠也持續拋售PX原料打壓了PX價格。另一方面,由于PTA工廠抵觸高價PX價格,造成了5月份亞洲PXACP價格談判流產,限制了市場價格的上行。PX價格的弱勢也限制了5月份PTA期價的走高。但隨著PTA工廠的檢修,PTA的庫存也逐步降低至5至7天的水平,下游滌綸長絲的庫存也由3月份的高點下降至偏低水平。庫存的降低減輕了PTA工廠和聚酯工廠的壓力,使得出貨和產銷都有所好轉,PTA和聚酯產品現貨價格總體也保持穩定,從而又限制了PTA期價的下跌幅度。

截至5月27日,華東PTA現貨價格為7750元/噸,較3月末持平;PTA1309合約收于7850點,較4月末上漲86點,漲幅為1.108%。期價較現貨小幅貼水約82元/噸。

二、PTA產業鏈因素分析

2.1紡織出口實現穩增長,增長態勢或將延續

中國紡織品進出口商會公布的數據顯示,經過3月的短暫波動后,4月紡織品服裝出口再現增長,且增幅均達兩位數。當月出口222.8億美元,增長18.5%,其中紡織品出口96.5億美元,增長14.7%;服裝出口126.3億美元,增長21.6%。1至4月,我國紡織品服裝累計出口實現穩定增長,出口額801.6億美元,增長16.5%,其中紡織品出口322.2億美元,增長11.7%;服裝出口479.4億美元,增長20%。

但受多國量化寬松政策的影響,人民幣匯率連創新高,5月27日人民幣對美元中間價達到了6.1811。商務部數據顯示,今年1-4月份,77.5%的企業合同利潤明顯下滑,73.4%的企業預計全年出口利潤只能是持平或下降。今年以來,日元對人民幣匯率累計貶值近20%,直接沖擊我國對日出口企業。商務部調查顯示,人民幣短期快速升值導致企業有單不敢接現象嚴重,出口利潤被進一步壓縮,中小企業受沖擊較大。據統計,人民幣每升值1%,棉紡織、毛紡織、服裝行業的利潤率將分別下降3.19%、2.27%和6.18%。政府現在正采取一系列的措施來防止人民幣大幅升值,比如提高銀行外匯頭寸下限、發行央票以及采取正回購措施回收人民幣。

隨著國外圣誕節的原料需求在6、7月份啟動,后期紡織需求將有好轉,屆時紡織服裝出口也或將延續穩增長態勢。

2.2PX弱勢震蕩后或現企穩,乙烯上行空間有限

國際市場對美聯儲提前撤出寬松政策的關注程度將有所降溫,轉而關注月末各國出爐的當月經濟指標之上。不過,中國5月匯豐制造業初值跌至榮枯線以下令國際市場心態受挫。供需層面而言,27日美國夏季出行高峰拉開帷幕,投資者將密切關注美國商業石油庫存水平;31日歐佩克將在維也納舉行今年的首次會議,其對限產政策的態度亦將主宰油市心態。綜前所述,市場期待美國商業石油庫存水平下降,原油期貨市場人氣回升,原油價格或呈現小幅反彈。不過,如若石油庫存不容樂觀,原油期貨價格或擴大跌勢。

從汽柴油的裂解價差來看,5月份煉廠的裂解利潤萎縮較為明顯,將使得煉廠的開工積極性降低,后期對石腦油的供應或將偏少,在一定程度上對石腦油價格有一定的支撐。

從MX\PX價差規律看,兩者價差處于偏低位置,截至5月27日,兩者價差達到205美元/噸左右。從統計角度來看,當兩者價差達到330美元/噸附近時,后期PX走弱的可能性較大,而當兩者價差達到200美元/噸附近時,后期PX走強的可能性較大。目前PX受供應寬裕影響持續走低,PX檢修裝置的開工也將不利PX價格,但裂解價差的走低使得PX煉廠的利潤減少,開工積極性也會降低,后期PX的供應寬裕問題或將得到緩解,總體來看,后期PX的跌幅有限,不排除在6月中下旬有走強的可能性。

從石腦油\PX的裂解價差看,目前PX生產企業的利潤較前期小幅減少,截至5月27日,兩者價差達到530美元/噸左右。從統計角度來看,當兩者價差達到500美元/噸附近時,后期石腦油走強的可能性較大。從目前的石腦油價格并結合價差來看,后期石腦油價格或維持偏強震蕩。

從石腦油\乙烯裂解價差看,截至5月27日,兩者價差達到384美元/噸左右,石腦油裂解為乙烯的利潤小幅回升,仍屬中等偏高水平。煉廠的開工積極性或有所提升,預計乙烯后市上行空間有限。

從石腦油\丙烯裂解價差看,石腦油裂解為丙烯的利潤空間總體較為穩定,煉廠的開工積極性或維持前期,對石腦油的需求或仍以穩定為主。

綜合各裂解價差來看,6月份原油價格或偏穩,石腦油多維持偏強震蕩,PX在弱勢整理后不排除走強的可能性,乙烯上行空間或有限。

2.3PTA廠家仍處在虧損邊緣,停產檢修仍較集中,開工率維持6.5成附近

受PX供應寬裕且PTA工廠持續拋售PX原料打壓了PX市場價格,使得PTA失去了PX的成本支撐,但下游庫存的降低也使得PTA和聚酯產品的價格維持穩定,PTA工廠的開工率較前期也小幅提升至65.76%。

但由于前期產能的大量擴張,開工率的提升也將使得PTA總體供給較為充裕,檢修產能一時也難以恢復生產。隨著PTA工廠和聚酯工廠庫存的逐步消化,下游需求旺季的逐步來臨,瓶片需求或將回暖,產銷逐漸好轉,5月末PTA工廠的虧損幅度較前期有所好轉,但仍處在虧損邊緣。隨著圣誕節備貨的啟動,PTA下游產銷或將進一步回暖,PTA廠家利潤也將有一定的修復。同時,PTA檢修產能的增多,也將對后期PTA現貨價格有一定的支撐。

近期檢修裝置有:

揚子石化1號35萬噸目前技術改造中,預計年底重啟;

遼陽石化27萬噸/年的PTA裝置仍處停車狀態,公司稱5-6月份53萬噸/年的PTA裝置將有計劃大修,為期40-45天;

天津石化34萬噸產能裝置年內有檢修計劃,時間尚未敲定;

遠東石化140萬噸/年的PTA裝置計劃停車至6月中旬;

江陰漢邦化學60萬噸裝置計劃5月底檢修,具體時間待定;

逸盛海南220萬噸/年裝置于4月1日停車檢修,重啟時間未定;

BP珠海一套50萬噸PTA裝置計劃在6月中旬左右停車檢修。共計產能約585萬噸,而目前國內PTA總產能為3253萬噸,占比為17.98%。

2.4乙二醇庫存高企,上行壓力較大

從石腦油和乙烯的裂解價差角度看,后期乙烯上行空間有限,對乙二醇的成本支撐或有弱化。我國華東乙二醇庫存共計96.07萬噸,比上周增加4.47萬噸。其中,張家港55.8萬,太倉18.47萬,寧波16.4萬,江陰5.4萬。產銷時有回落,尚不足刺激工廠的采購需求,下游需求仍顯低迷。加之庫存居高難下,商家對此擔憂情緒加重,市場較難形成有力支撐,乙二醇商談仍維持弱勢,后期需多關注乙二醇的降庫存效果。

2013年國外檢修計劃:臺灣南亞于4月中旬對其位于麥寮的年產70萬噸的乙二醇4號裝置停車檢修,重啟時間推遲到6月中旬。另外2號裝置將于7月中旬進行年度檢修,為期1周。宣布6月份對中國乙二醇的出口量減少50%。MEGlobal旗下位于亞伯達薩斯喀徹溫堡的8.5億磅/年裝置將于5月更換催化劑,檢修約持續25-30天。日本丸善石油計劃對其在千葉的年產11.5萬噸的乙二醇裝置在5月15日開始進行一個月的停車檢修,計劃6月16日重啟。沙特SHARQ產能54萬噸/年的3號乙二醇裝置,計劃5月進行檢修,檢修時間在20天左右。

國內檢修計劃:9月15日北京東方石化4萬噸/年的乙二醇裝置連同及上游15萬噸/年的乙烯裝置停車搬遷,預計2014年開工。中國石化揚子石化計劃4月初將其當前產能為18萬噸的乙二醇裝置擴產到28萬噸。上海石化計劃于5月9日關閉其22.5萬噸的乙二醇裝置檢修,計劃6月22日重啟。撫順石化5月15開始停車檢修,預計檢修30天。

2.5長絲微利,短纖仍虧,庫存較前期降低

5月份PTA期貨小幅反彈使得下游聚酯產品的產銷有所好轉,但實際需求跟進仍顯不足,聚酯企業的生產利潤較4月份小幅弱化,其中長絲生產企業基本仍為盈利,切片和短纖生產企業仍處在虧損邊緣。

截至5月24日當周,江浙滌綸長絲FDY的庫存降至12.5天。江浙滌綸長絲DTY的庫存降至24.5天,江浙滌綸長絲POY的庫存降至12.5天,去庫存效果較好,目前庫存處在年內偏低位置。

三、總結展望與策略

歐元區經濟復蘇任重道遠,核心國服務業前景黯淡;美國經濟持續溫和復蘇,房地產市場的回暖也加大了對美國下半年經濟的樂觀預期;國內經濟復蘇放緩,內需仍顯乏力,后期仍需要有政策面來提振內需。

對于PTA來說,目前上游原料PX受供應寬裕影響持續走弱,但隨著PX煉廠利潤的萎縮,后期供應寬裕問題將有所緩解,PX在弱勢整理后或將重拾升勢。6月份PTA工廠的檢修仍較為集中,相比前期來說,目前PTA的低庫存將對后期期價形成支撐。下游滌絲庫存也處在低位,同時國外圣誕節的原料需求也或將在6、7月份啟動,需求將逐步好轉,屆時將伴隨著紡織出口的穩增長。而對出口不利的人民幣升值問題,政府也正采取一系列的措施來防止人民幣大幅升值。

總體來看,PTA后市在盤整后向上突破的可能性較大,主力PTA09合約持倉創歷史新高,6月份或開始向1401合約移倉,建議投資者在PTA1401合約持倉量明顯放大的時候布局中長線多單。

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