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實體經濟、貨幣和信貸供應增長反彈,CPI和PPI通脹回落

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

實體經濟增長反彈

受貨幣狀況收緊以及假期效應影響(五一長假中5月2日和3日假期調整到了4月底),4月份數據一致顯示實體經濟增長非常疲軟。這兩項因素在5月份可能出現逆轉,進而推動數據反彈。

我們預計5月份工業增加值同比增幅將從4月份的9.3%升至10.1%,隱含的季調后月環比折年增幅從4月份的-27.6%升至19.3%。

我們預計1-5月份累計固定資產投資同比增幅持平于20.2%,隱含的5月份固定資產投資同比增幅為20.2%,高于4月份的19.0%。我們預計5月份零售額同比增幅從4月份的14.1%升至14.4%。

進出口將反彈、貿易順差仍將處于高位

過去幾個月,高盛全球領先指數(GLI)環比持續走軟,我們預計其對中國出口的下行壓力存在一個季度左右的滯后。4月份進出口環比增幅非常疲軟,這可能受到了節假日調整的影響,隨著這一因素在5月份逆轉,進出口增長可能呈現一定程度的反彈。高盛歐洲和美國研究團隊最近下調了預測,中國出口增幅可能在未來幾個月很可能面臨更多下行壓力。但是,這未必意味著我們的2012年GDP增長預測面臨進一步下行風險,因為外部經濟環境惡化可能令政府更容易為其放松舉措找到理由。

貿易順差可能會維持在100億美元以上的高位。雖然這一趨勢將支撐人民幣進一步升值,但由官方設定的匯率將在很大程度上取決于美元匯率的走勢,后者在近期相當堅挺。如果美元的堅挺走勢因歐洲前景相對疲軟而持續,那么人民幣兌美元可能在短期進一步貶值。

具體而言,我們預計5月份出口同比增幅將從4月份的4.9%升至9.5%。隱含的季調后月環比折年增幅將從4月份的-0.8%升至30.5%。

5月份進口同比增幅將從4月份的0.3%升至8.0%。隱含的季調后月環比折年增幅將從4月份的-42.0%升至102.6%左右。

5月份貿易順差將從4月份的184億美元降至163億美元。

CPI和PPI通脹率下降,為降息等進一步政策調整留出更大空間

食品價格的回落是過去幾周經濟領域的一個非常重要的變化。隨著天氣恢復正常,蔬菜供應明顯增加,導致價格下降,而豬肉價格也繼續下降。同時,總體需求增長放緩導致的油價下跌意味著非食品CPI受到的壓力也有所減弱。由于5月初時食品價格同比處于近期高位,月均水平可能僅略低于4月份。但6月份月度數據將充分體現這一段時間的下降。我們預計將在7月份公布的6月CPI數據增幅將自2010年6月以來首次跌破3%。這將為決策層采取包括降息在內的進一步政策放松留下更大空間。

具體而言,我們預計5月份CPI同比增幅將從4月份的3.4%降至3.2%。隱含的季調后月環比折年增幅將從4月份的2.9%升至3.6%左右。

我們認為5月份PPI通脹率可能從4月份的-0.7%降至-1.6%。隱含的季調后月環比折年增幅將從4月份的-2.8%降至-6.3%。

貨幣和信貸增速小幅反彈

5月份最后一周商業銀行的放貸步伐明顯加快,實際貸款規模可能會高于月初時較低的市場預期。但5月份的反彈幅度可能會處于我們此前預期的低端。6月份貸款規模可能會顯著高于5月份,由此導致二季度內重現貸款前低后高的走勢。這一走勢在短期內不利于經濟反彈,不過我們認為最終流動性供應將會增加,除非外需強勁反彈降低了增加流動性的必要性。5月份金融狀況很可能再次從財政方面獲得了支撐,一季度財政狀況較為寬松,但4月份則有些偏緊。我們仍然認為,雖然發改委項目審批速度的加快有助于推動經濟增長,但鑒于目前大量項目面臨資金不足的困境,提供充足的資金才是恢復投資的關鍵所在。此外,我們認為外匯占款較4月份的小幅流出可能并未發生顯著改變。雖然5月外匯也有可能轉為小幅凈流入,但其變化幅度應該不大。

具體而言,我們預計5月份人民幣貸款規模將從4月的6,818億元升至8,000億元,同比增幅將從4月份的15.4%升至15.6%。隱含的季調后月環比折年增幅將從4月份的7.6%升至19.5%。我們認為,M2同比增幅可能會從4月份的12.8%升至13.1%。季調后月環比折年增幅將從4月份的-2.3%升至17.9%。

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