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推出人民幣期權產品有利于中國掌握本幣主導權

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國社科院專家指出,國家外匯管理局正醞釀推出人民幣期權產品,這將有利于掌握本幣產品的主導權和設計定價權,增強人民幣匯率彈性,形成一個充滿活力的外匯市場。

據新京報12月6日報道,中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤撰文指出,繼推出人民幣遠期、掉期交易之后,國家外匯管理局正在醞釀推出人民幣期權產品。一旦相關政策真正推出,則不僅意味著金融產品創新的浪潮將進一步在國內展開,而且也表明政府將在爭奪人民幣衍生品定價權方面開始重拳出擊。

進入2006年,金融創新成為改革主流,各類金融期貨期權產品都成為市場熱議的話題。股指期貨的試點已是指日可待,但期權類產品卻一直沒有根本突破。06年下半年,國內外經濟金融背景出現了很多新情況,或許正是面對這些因素的壓力、挑戰和機遇,在監管部門眼里,人民幣期權的盡快推出成為一項利大于弊的改革創新。

據了解,自1973年芝加哥商會期權交易所(CBOE)將標準化股票期權引入之后,金融期權市場得到了迅速發展。在日益混亂而且波動頻繁的國際貨幣體系中,貨幣期權也逐漸成為主要的匯率風險規避工具。長期以來,在貨幣期權合約中唱主角的,一直是美元、歐元、日元等國際貨幣。但隨著中國經濟實力的增強與人民幣國際地位的提高,離岸人民幣業務也迅速發展起來。早在1996年,香港、新加坡等地就有了人民幣無本金交割遠期(NDF),近年來人民幣無本金交割期權(NDO)市場也有相當大的發展,尤其是2006年8月美國芝加哥商品交易所正式推出人民幣期貨期權產品,這些都對人民幣匯率產生了深刻影響。

無論是離岸人民幣產品交易日趨繁榮帶來的外部壓力,還是國內匯率改革與金融創新的內在需要,人民幣期權產品的推出,都日益體現出積極性和迫切性。對此,可以從定價權之爭、金融市場完善、匯率改革、實體經濟需求這幾方面來看。

文章稱,掌握本幣產品的主導權和設計定價權,已經成為中國金融改革和參與全球化進程無法回避的重大挑戰。眾所周知,國際貿易中中國是大買家,但卻缺少國際定價話語權,過去的國際貿易談判中中國也曾深受其害,而在衍生品市場發展中,絕不能重蹈覆轍。一方面,建立在衍生品市場基礎上的國際金融中心,會給一國帶來巨大的競爭優勢和資源低成本利用。對主要的國際衍生品定價中心,其所在國家都從中獲得了巨大利益,由金融產品話語權進而獲得相關商品的定價權。只有趕上金融自由化和金融創新的末班車,中國才能在維護金融安全基礎上分享金融全球化成果,并逐漸擺脫在商品現貨貿易中的被動性,在現貨交易中獲得風險化解和創造收益的途徑,并通過“大買家”的地位,利用金融技術獲得更多國家利益。

另一方面,外資銀行在進入國內市場后,在不加限制的情況下,具有絕對的本外幣產品交易優勢,國內銀行的中間業務產品創新空間將被擠壓殆盡。對于現代金融創新來說,期貨期權產品都是出發點。我們還無法奢談對外幣產品的話語權,起碼應該立即在本幣產品的主導權上做文章。

文章指出,要真正掌握人民幣產品定價權,盡快完善期權在內的基礎產品體系是必要的。

從另一個角度看,人民幣期權在金融產品市場中具有特殊的重要性,它也是構造其他較為復雜的衍生產品最基本的組件,在各國的金融創新路徑中都居于前端。當前金融市場改革,最重要的就是實現產品多元化與市場活躍。通常認為,人民幣期權市場的發展,是衡量市場的波動幅度及幫助交易員進行風險管理的一個重要工具。而沒有人民幣期權,風險管理所需要的基礎市場波動信息,就少了重要一環。雖然人民幣期權也會帶來一定風險,但其套期保值的市場基礎功能更為重要,也有利于在活躍國內金融市場的基礎上,使我國更好地參與財富在國際間的再分配。

從匯率改革的角度看,大方向是增強人民幣匯率彈性,并形成一個充滿活力的外匯市場。目前離岸人民幣產品的交易日盛,從長遠來看形成了潛在的人民幣升值壓力,增加了匯率改革的復雜性。同時根據人民幣對美元的遠期結售匯率變化情況來看,將來甚至有可能人民幣遠期匯率決定于境外市場,央行貨幣政策能動性進一步被削弱。事實上,匯率機制改革將使外匯衍生品發展得到強有力的支撐,抓住時機推動人民幣期權改革,不僅能為其他外匯期權創新奠定基礎,共同配合于匯率改革,而且對于基準利率形成和利率市場化有正面作用。

隨著我國愈加融入經濟金融全球化進程,企業和銀行面臨的匯率風險也更加顯現。無論在企業“走出去”過程中,還是商業銀行開拓包括外匯理財在內的中間業務,都需要規避和分散匯率風險。2005年7月匯改之后,人民幣匯率波動更明顯,國內企業大多通過與銀行簽訂遠期、掉期合同來規避外匯風險,但由于國內衍生品市場發展落后,銀行的外匯風險難以進行對沖和再規避,因此無法提供能夠滿足企業要求的遠期、掉期合約。長期來看,這對新環境下企業與銀行的成長都是不利的。

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