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新亞洲金融危機與人民幣貶值

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最近,有關新亞洲金融危機卷土重來的預期越來越強烈。印度、印尼、菲律賓等國股市持續大跌,重要原因就是熱錢大量外流導致本國貨幣貶值引發多米諾骨牌效應。其中,印度盧比從年初以來已經貶值18%,菲律賓比索匯率創下兩個月新低,印尼盧比短期貶值3.7%,泰銖貶值1.9%。

一場由貨幣貶值誘發外資流出再誘發金融動蕩的情景,與當年亞洲金融危機很相似,于是,有人聯想到了人民幣會不會跟風貶值或者被拖下水。從另一個角度看,人民幣似乎也有貶值的理由。首先,從長期看,人民幣是存在貶值風險的,其重要原因是中國宏觀經濟構成很不合理,水分比較大,人民幣的實際匯率水平與實際的經濟水平是不協調的;其次,人民幣貶值對中國出口是有利的,特別是在我們要想方設法加大進出口以不拖GDP后腿的情況下,人民幣貶值就是多賺美元,這是一個捷徑。

但即便如此,人民幣也不會立刻在短期內大幅度貶值,有經濟學人所說的人民幣與美元1比20的可能只存在與理論之中,現實中更是不存在的。為什么這么說?因為在中國不能只考慮純經濟因素,還要考慮政治經濟的因素,要考慮與美國和全球其它大的經濟體的政治經濟的全面均衡。早在1996年,人民幣就已實現了國際收支經常項目下的可兌換,但是對資本項目仍實行嚴格的管制。在這種情況下,人民幣匯率仍只能在一個很窄的幅度之內波動,現階段在銀行間即期外匯市場上人民幣的匯率波動區間是上下0.3%,風險被嚴格控制。

其實,回過頭來想,無論有沒有新的亞洲金融危機出現,讓人民幣貶值的想法都是不正確的。以最為典型的如果人民幣貶值就會拉動出口這個理由來看,泰國、印尼甚至印度都是這么想的,為什么呢?因為在一個以勞動密集型出口為主的市場,產品的科技含量不高,缺乏競爭力,唯一的競爭力就是價格。一旦本國貨幣貶值,成本隨之降低,產品價格下降,競爭力增強。但是,這只是理論上的,印尼、泰國就是典型,當年的東南亞金融危機爆發,貨幣貶得一塌糊涂,這些國家的出口產品競爭力就增強了嗎?肯定沒有,熱錢的大量流失使實體經濟遭受重創,何談出口競爭力。

但新的亞洲金融危機隱患以及人民幣長期貶值的預期,又給我們以警示:一旦有一天人民幣可以自由兌換了,外資熱錢可以自由進出了,匯率波動由市場說了算了,我們怎么辦?在當今世界,有幾個國家是不怎么怕貨幣貶值的,一是金融體系無比龐大的美國,二是科技實力雄厚的日本,這兩個國家一旦貨幣貶值,其國內健康的金融體系和發達的實體經濟是直接受益。為什么日本敢以日元貶值來刺激經濟,因為日元貶值其科技含量高的出口產品價格更低,更有人要。美國不僅有龐大的金融體系,其高科技產品出口也很厲害,貶不貶值都搶著要,人家還不給核心技術的產品。因此不妨想一想,同樣以貶值為手段,是日本的汽車家電美國的飛機好賣,還是中國的牛仔褲受歡迎?

因此,我們要防微杜漸,就必須加快經濟結構調整步伐,加速經濟發展方式的轉變與轉型。無論是泰國、印度還是印尼,一旦發生匯率波動熱錢流出,最受傷的是投資型產業,以房地產、初級加工為首。因此,我們應該思考的,是在目前政策保護下,在保持匯率基本穩定的情況下,加快實現經濟轉型,然后再在經濟健康良性可持續發展以后考慮人民幣可自由兌換,真正實現匯率與實體經濟相匹配。因為一個結構合理健康的實體經濟,是不用擔心熱錢興風作浪的。為什么索羅斯不去狙擊日本、美國和歐洲而非盯著東南亞?一目了然。

(責任編輯:DF064)

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