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打造滬港“雙城”國際金融中心

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

滬港兩地加強金融合作,目的在于滿足內地金融發展的需求,逐步提高人民幣的國際影響力,以及與此相適應的金融監管合作。香港重點是拓展除已有的傳統業務之外的“人民幣離岸業務”

-劉慧

張愛玲曾經書寫上海與香港“雙城記”,這兩個風華絕代的城市,命運從此很難分開。如今,滬港都提出要打造成為國際金融中心,它們之間究竟該如何相處?上海市市長韓正給出的回答是:“上海與香港是兄弟,我們是合作!”香港特區政府行政長官曾蔭權也樂觀地說,“香港與上海可以分工合作,各展所長,為國家的金融業務發展做出貢獻。香港與上海的競爭,不是零和游戲。”

從“削弱”到合作

中國內地經濟的發展和日益開放,對香港現有的國際金融地位將造成沖擊。香港曾繁榮的轉口貿易、對內地的FDI、內資企業海外上市地等業務,隨著內地有關“管制”的放開,都被逐漸削弱。

最典型的是港口轉口貿易。隨著中國內地北起丹東、大連、營口、秦皇島、天津、青島、日照、連云港、南通,南到上海、寧波、泉州、廈門、深圳、再到廣州、中山、湛江等城市港口,中國漫長海岸線上港口直接貿易的全面放開,香港的轉口貿易成為“昔日的繁榮”。

香港當前的國際金融中心也有缺陷,目前其主要是國際投資機構投資內地股票的場所,債券市場、衍生品市場發展不足,亞洲財富管理中心的地位并未確立,香港金融有越來越“內地化”的傾向。

中國央行貨幣政策委員會委員、國務院發展研究中心金融所所長夏斌認為,中國金融的漸進開放戰略需要境外人民幣離岸市場,而香港的人民幣離岸業務能否做大,取決于中國內地資本賬戶開放的力度。

“考慮到目前美元主導下,其他國家金融開放過快出現諸多教訓,中國需要設立相對可控、近距離連接國際金融市場的人民幣離岸市場。香港已是亞洲區最大的國際金融中心,支持香港金融市場發展,不失為是中國金融有序開放戰略重要的戰略支點,也給香港的繁榮帶來新的歷史機遇。”夏斌對筆者說。

正如夏斌所講,香港長期以來是以貿易、金融等服務業為主的經濟體,實體經濟并不發達,迫切需要借助中國經濟的崛起和人民幣離岸業務的快速發展,以進一步鞏固其國際金融中心的地位,同時為國際大都市經濟轉型爭取更多的時間。

“香港要想繼續維持長期的經濟繁榮,特別是在上海國際金融中心地位日趨奠定后,更需要加強與內地經濟、內地城市的緊密合作。”夏斌說,香港只有充分借助人民幣國際化之力,利用國內金融市場仍有所管制、仍存在“金融抑制”之機,加快發展債券市場、衍生品市場,提高亞洲甚至全球財富管理中心的地位,并借此聚集亞洲甚至全球的金融供需資源,方能為未來的結構大轉型奠定良好的基礎。因此,香港推動人民幣離岸市場發展,是加速香港轉型的重要契機。

兩地推進人民幣國際化

從歷史上看,倫敦國際金融中心和紐約國際金融中心的崛起,無不與英國和美國實體經濟的崛起相聯系,與本國貨幣的國際化相伴而成。

英國的第一次產業革命成就了倫敦國際金融中心地位,美國利用兩次世界大戰使經濟實力飛躍發展,為紐約成為世界性金融中心奠定經濟基礎。二戰之后,美元通過建立布雷頓森林體系擊敗英鎊,成為國際貨幣中的霸主。

而如今廣受矚目的金磚五國(中國、巴西、印度、俄羅斯、南非),也在4月共同發表的《三亞宣言》中稱,支持國際貨幣體系改革,以建立能提供穩定性和確定性的擁有廣泛基礎的國際貨幣儲備體系。

“在世界高度關注中國、世界呼吁以多元化儲備體系來改善現有國際儲備體系之機,我們應盡快推動人民幣離岸市場的發展,吸引世界各國投資者持續關注中國,并逐步形成有影響力的、境內外市場打通的人民幣資產市場。”夏斌說,如果不能充分利用香港特殊地位適當加速人民幣國際化進程,那我國人民幣國際化進程可能不得不經歷更長的時期。

上海人民幣國際金融中心建立的過程,實際就是人民幣國際化的過程。“如果滬、港兩地政府不能充分合作,不僅對香港,對上海來說,在當前環境下,單獨成為人民幣國際金融中心的條件也不具備。”夏斌說,僅中國資本管制一項,在完全放開之前,上海人民幣市場不可能成為世界主要的國際金融中心。同樣,香港的獨立發展并不有利于香港的經濟。

如果借助香港橋頭堡的功能,發揮好香港在國家金融戰略中風險緩沖區的作用,支持境外人民幣離岸市場的發展,有助于使中國內地順利推進漸進、有序的開放,在盡可能短的時間內穩妥提升人民幣在國際上的地位,最后達到助推上海國際金融中心地位的盡快確立。

“在2020年前,上海國際金融中心的發展應主要定位于境內各種人民幣資產的交易中心,香港應主要定位于自身傳統的金融交易業務和境外各種人民幣資產的交易中心。滬港兩地分別定位于境內、境外人民幣市場。”夏斌說。

他建議,對于上海而言,短時期在保留必要的資本賬戶管制框架下,有步驟地推動兩地資本市場的有限融合。可有控制地推出上海、香港交易所互掛ETF等產品。可試點利用現有的QFII、QDII的載體,增配人民幣額度。開展向境外投資者全面開放境內債券市場的試點。“可考慮將人民幣全球清算中心設在上海。”

“上海與香港可聯手探索亞洲美元市場。”夏斌說,亞洲是世界美元儲備最多的地區之一,又是今后世界各地區中經濟發展最快、投資回報最高的地區之一。應鼓勵以亞洲美元資金支持亞洲經濟的發展。鼓勵符合條件的亞洲各國政府、機構和企業在滬港兩地金融市場發行美元債券。同時允許中國官方外匯儲備和國內機構、自然人美元持有者投資該債券市場。

夏斌預測,再過15年、20年,上海國際金融中心將成為以人民幣交易為主、包括美元、歐元等國際主要儲備貨幣交易在內的,能與紐約、倫敦國際金融中心相媲美的世界主要國際金融中心之一。

具體步驟

滬港兩地加強金融合作,目的在于滿足內地金融發展的需求,逐步提高人民幣的國際影響力,以及與此相適應的金融監管合作。在夏斌看來,香港重點是拓展除已有的傳統業務之外的“人民幣離岸業務”。

因為如果人民幣離岸市場形成一定規模后,對境外的人民幣管理等同于外匯管理。人民幣通過經常項目、部分放開的資本賬戶流出我國,在境外(中國香港)可自由兌換并參與以人民幣為基礎的各類資產市場運作。如果允許國內金融機構和企業更大自由度地參與海外人民幣資產市場運作,或在境外發行人民幣債券等,這部分人民幣再回流境內,會對國內現有的數量調控為主模式的貨幣調控形成一定的影響。因此已不是一般意義上的境內人民幣,應視為外資、外債意義上的“外匯人民幣”。

夏斌認為,為適應人民幣離岸市場發展后中國央行有效的貨幣調控,滬港兩地貨幣當局需要定期溝通境外人民幣流通狀況,共同評估現有人民幣在香港及周邊國家的市場供需狀況及對中國央行的貨幣調控、利率、匯率水平的影響等問題。香港貨幣當局要建立相應離岸“人民幣賬戶”,并出臺相關管理規定。可允許香港強制性公積金、壽險公司等機構投資者開立人民幣賬戶,并逐步放開人民幣賬戶的開立限制。

兩地應共同完善人民幣現鈔與資金的清算渠道,但需要保證渠道的惟一性和中國央行的可控性。應及時根據業務發展需要,修改清算協議,適時增加香港清算行,改進服務,促進競爭。只要清算行通過單一渠道(人民銀行可控)進行人民幣清算,就不會有太大風險。

在繼續支持內地企業“兩地上市”的同時,分別鼓勵香港市場和上海市場吸引亞洲、歐洲更多的企業股票上市。鼓勵境外政府和機構在兩地發行人民幣債券等金融證券產品。逐步允許有較大需求、符合一定條件的內地中小企業、金融機構等在香港發行人民幣債券,所籌資金可用于支持境內業務。

此外,在香港與上海證券交易所互相創設、掛牌交易所ETF產品,逐步實現兩地交易所的融合。還可以發展商品期貨市場方面的合作,如股權合作,支持香港設立商品期貨交易所。鼓勵內地相關方面投資入股香港商業期貨交易所。

香港可設立石油、黃金、大宗原材料等的人民幣計價和美元(或港幣、歐元)計價的期貨產品,其中人民幣計價部分只能使用境外人民幣交割。大陸可在現有交易所(或整合后的交易所)原有產品的基礎上,開設美元標價的產品,但參與主體只能是非居民,或者以QFII形式批準的以機構為主體的外匯資金。

2020,

上海香港相得益彰

中國政府曾宣布到2020年,要將上海建成與人民幣國際地位相適應的國際金融中心。

“隨著2020年戰略過渡期的結束,屆時中國經濟總量將與美國并駕齊驅。一旦中國資本賬戶完全放開,人民幣將成為事實上的國際貨幣(區域貨幣),屆時人民幣資產的規模已與今日完全不可同日而語。內外打通的人民幣資產市場將與世界主要的美元、歐元市場競雄天下。”夏斌說。

他對筆者表示,隨著戰略過渡的結束,全球最大的“人民幣國際金融中心”必然在上海,上海金融市場的規模必定無疑超過香港金融市場。通過人民幣市場與上海國際金融中心緊密相聯的香港,將相得益彰,以其在戰略過渡期內早已形成氣候的國際人民幣衍生品市場、人民幣資產管理市場,在境外各大國際金融中心中獨拔頭籌。

香港在制定未來金融發展戰略時,應眼光向外,將紐約、倫敦而非上海與深圳作為主要競爭對手。目標是聯手上海,借力上海,努力趕超紐約與倫敦,與上海共同成為中國的世界國際金融中心。

香港將在美元、歐元等離岸市場、國際人民幣資產管理市場、衍生品市場和亞洲金融合作方面,在世界上仍保持重要的國際金融中心的地位。屆時,上海與香港,同是世界級的國際金融中心,不同的僅僅是金融交易部分內容有所分工。

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