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人民幣指數和美元指數

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2011年初至今,美元兌主要貨幣的美元指數已下挫約7.8%;我的第一反應是:“你套期保值了嗎?”

國外的金融機構都是通過期貨交易所上市的美元指數(USDollarIndex,簡稱USDX)期貨和期權進行套保的。中國的機構手中有大量美元和美元資產,應該著手制定以USDX期貨合約為標的物的套保方案了。

以指數給美元定價,并在此基礎上開發期貨、期權的交易,在美國至少有25年的歷史了。而中國目前也在探索包括“貨幣籃子”在內的人民幣匯率形成的靈活機制;因此有必要簡單回顧有著38年歷史的美元貨幣籃子――美元指數機制的發展歷程。

自布雷頓森林體系瓦解以后,美元成為世界貨幣,美元指數作為衡量美元強弱程度的重要參照被世界各國廣泛應用。USDX的貨幣組成權重是固定的,中間只發生過一次變化,即1999年1月歐元取代了原有的歐洲各國貨幣,變成了USDX的最重要組成部分。另一方面,美聯儲也頒布了另一種以美國對外貿易額為基礎的每年調整的貿易權重美元指數來衡量美元的市場價值。

如果將兩種美元指數的歷史數據放在同一個坐標系中,我們可以觀察到固定權重的USDX和調整權重USDX的波動是非常相近的。如果用統計學的方法對兩組指數進行回歸分析的話我們可以發現,這組回歸的R平方值(Rsquare)達到0.933,也就是說一種指數對另一種指數有很強的解釋能力。而另一方面,固定權重的USDX在市場化方面有很大的優勢,它不但計算簡單,而且是一種可交易的金融產品(tradableasset),可以其為基礎,推出各種金融衍生物產品。USDX期貨一經推出就被市場廣為接受,它滿足了很多公司控制風險、投資套利等目的,并在去年12月9日創下了單日交易56億美元的歷史紀錄。

此外,在USDX中,歐元區加上加拿大和英國的總權重為78.6%,自1973年以來一直保持相對固定,盡管在這38年中,這些地區的貨幣兌美元都發生了大幅波動。在這個意義上,我們可以得出這樣的結論:匯率和貿易平衡之間的交互作用,并非一般人所想象的那樣大。

目前,國內的一些學術機構在研究人民幣指數的設計,進行了有益的探索。未來,這些指數的設計方案如何循序漸進地進入金融產品的設計階段,并為人民幣匯率形成機制的改善提供有操作性的工具,都是人民幣國際化必須要走的具體的、實際的步驟。

總之,人民幣應該升還是貶的口水仗,已經夠多了。對于企業和投資人,更實際的問題在于:無論升還是貶,他們是否都有場內交易的人民幣指數的金融工具來保護自己。

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