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利率、匯率市場化改革需先立后破

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

從銀行間拆借利率放開到商業銀行貸款利率浮動權下放,從固定匯率制度到根據一籃子貨幣調節的浮動匯率制度,國內利率與匯率制度一直在進行著緩慢而審慎的市場化改革。利率與匯率的下一步改革進程是中國金融改革的核心所在。

英仕曼集團亞洲區主席羅然志預計,人民幣價值目前比較公允,中長期還會升值3%―5%。國際貨幣基金組織亞太部副主任馬克斯?羅德勞爾表示,2005年人民幣匯率浮動制開放以后,按實際值來看人民幣增值了30%。過去12個月中匯率估計升值6%,月均0.5個百分點。

中國銀河金融控股有限公司總經理李梅認為匯率在利率均衡過程中的作用正在日益增強,國際資本向國內流動方式正在改變,利率和匯率市場化改革迫在眉睫:“過去30年外商主要直接投資。而2010年以后,中國的國際資本流動出現了新的特征,以套利和投機為目的的短期資本涌入國內漸成常態,其特點是規模大、期限短、沖擊力強。近期銀行間流動性趨緊、美國量化寬松政策對國內股市的影響等現象都是這一效應的強烈反映。”

馬克斯?羅德勞爾認為中國的資本項目已處于處于半開放狀態。他認為,由于中國很多國際收支在資本項目上是開放的,資本流動很大,因此中國實際資本項目開放程度已和巴西差不多。中國的“影子銀行”是金融市場中讓中介機構決定利率的一個通道,是利率市場化進程中的重要一步。

市場化進程意味著機制的轉變,風險也隨之而來。馬克斯?羅德勞爾根據過往經驗指出了利率市場化進程中的問題:“很多經濟體在金融自由化的過程中,市場膨脹得非常迅速。中國在固定匯率制度下,央行會控制貸款總額度。現在央行去掉了原有限制,讓利率和銀行業內借貸率成為決策引擎,就必須創建新的控制機制,新的貨幣框架和管理辦法,否則就會有很大的風險。”

上海發展研究基金會副會長喬依德強調改革的步調必須綜合協調:“利率、匯率、資本賬戶開放應當小步、交叉、相繼決策。人民幣資本賬戶一旦總體開放,短期資金完全可以自由進出,利率、匯率必須要在之前形成市場化機制,否則就會沖毀閘門。”

面對經濟結構問題與轉型風險,利率、匯率市場化改革進程需先立而后破,在相應機制先行的基礎上實現市場化。復旦大學金融研究院常務副院長陳學彬認為:“匯率形成機制要市場化。對美元浮動的幅度要擴大,中間價形成要市場化。這種市場化應在政府監管下實現,匯率的目標要從穩定人民幣對美元的雙邊匯率,轉向穩定人民幣的有效匯率,減少對實體經濟的沖擊。穩定有效匯率后對美元的波動就會加大,就會阻止獲取人民幣持續穩定增值的套利行為。利率市場化,貨幣政策的目標要隨之轉變,從原來控制貨幣總量轉向控制貨幣基準利率。”

馬克斯?羅德勞爾從戰略層面指出市場化進程的步伐:“首先要盡可能增強市場的力量,同時監管部門要進一步加強監管并提升透明度。最終,市場要能吸收所有的風險、信息與資產要求。”

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