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人民幣期權4月1日上線銀行企業適度謹慎

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

朱紫云

在人民幣匯率雙向波動加劇、人民幣國際化程度加深的催化下,中國本土的人民幣期權交易即將于4月1日誕生,國內外匯交易市場的人民幣衍生交易品種增加至三大類。

據悉,多家銀行已向外管局提交開展期權交易業務的備案,同時搭建相應的交易平臺和清算體系,并積極向潛在企業客戶推介這一新的匯率避險工具。

不過在發達市場已經是一個相對成熟產品的期權交易在國內還尚屬新興業務,銀行以及企業的匯率風險管理都將面臨新的考驗。

4月1日開閘

“4月1日人民幣對外匯期權交易就要正式推出,我們已經著手向潛在客戶推廣介紹這一新產品。銀行也正在搭建自身的交易平臺、交易評估和后臺清算體系。”中國銀行相關部門一位人士告訴《中國經營報》記者,就目前來看,中國銀行、工商銀行、交通銀行等這些前期遠期結售匯業務量較多的銀行準備較為充足,現在銀行都在等待外管局的業務開展批文。

根據外管局規定的交易原則,客戶辦理人民幣期權業務應符合實需原則;只能買入期權和對買入的期權進行反向平倉,不得賣出期權;除特定范圍的交易外,期權到期行權應采取全額交割。

中行上述人士告訴記者,銀行試點初期的人民幣期權交易期限初定為一年以內。根據外管局規定,人民幣期權將采取普通歐式期權(買入期權的一方在期權到期日當天才能行使的期權),分為看漲期權和看跌期權,即期權買方有權在到期日以執行價格向期權賣方買入或者賣出約定數量的外匯,并支付購買該項權力的權力金。

例如,客戶向銀行買入一筆100萬美元的賣出美元期權,交割日為2011年9月24日,執行價為6.5000。如果2011年9月24日當天賣美元的價格為6.6000,則客戶選擇放棄行權,轉而按照6.6000的價格賣出100萬美元;如果2011年9月24日當天賣出美元的價格為6.4000,則客戶選擇執行期權,按照6.5000的價格將100萬美元賣給銀行。

“期權的出現增加了企業對沖人民幣匯率風險的渠道,進一步便利企業客戶規避市場匯率風險。看漲或看跌期權的存在,不僅僅滿足了出口企業遠期結匯保值的需求,更為進口企業通過買入人民幣看跌期權對未來付匯進行操作提供可能。”上述中行人士說。

初期流動性差

在境內銀行推出人民幣期權業務之前,國內的避險工具創新匱乏,產品較為單一,企業對沖人民幣匯率風險的工具主要是人民幣遠期、掉期交易,外管局曾一度醞釀推出針對企業客戶的人民幣期權交易,但因金融危機影響而遲遲未出臺。

一位股份制銀行金融市場部人士認為,傳統的遠期、掉期業務操作,企業只能按照之前與銀行約定的遠期、掉期匯率完成交割,如果市場波動方向與之前預期出現較大偏差,企業將無法享受到匯率波動帶來的收益,而與遠期結售匯、掉期交易相比,客戶選擇人民幣期權交易所承擔的市場風險及成本更為可控。

“企業客戶通過買入期權可以對沖相關匯率風險,同時只付出一定量的期權費(通常是期權面值的千分之幾到百分之幾),無需占用保證金。如果貿易背景發生改變,無法完成資金交割,客戶的最大損失也就是先期付出的期權費,但為企業在匯率波動較大情況下享受比即期交易更優價格提供了可能。”上述股份制銀行金融市場部人士說。

不過,銀行作為期權賣出方所面臨的壓力和挑戰不容忽視。上述股份制銀行金融市場部人士認為,按照外管局相關規定在目前情況下,企業只能單邊進行買入期權而沒有賣出期權的操作,銀行只能根據自身風險承受能力接受客戶的期權交易,或將大幅降低初期人民幣期權交易的流動性。“如果到約定期限,人民幣貶值,客戶不交割,銀行手里的期權怎么辦?銀行就只能賠錢了。”

謹慎試水

“我們接觸過的一些大型外貿型企業,他們咨詢過人民幣期權交易業務,其中一些企業有交易需求的資金量高達上億元人民幣,說明很多企業有避險保值的需求。”南華期貨研究所高級總監張一偉說,企業將來進行人民幣交易更多是從規避外匯風險、保值的角度考慮,而不應盲目進行投資套利。

上述中行人士表示,銀行前期跟潛在企業客戶接觸發現,之前進行過遠期保值業務操作的客戶,對保值類的衍生品接受度較高,對即將推出的人民幣期權交易頗感興趣,但主要的顧慮是具體的期權價格;而之前從未接觸過遠期保值類產品的客戶,這些客戶風險偏好程度較低,對此類產品比較排斥。

而在初期交易量不大的情況下,企業的交易成本會不會上升?前述股份制銀行金融市場部人士認為,在業務推出初期的期權費會比較高,不過各銀行關于期權費的制定有不同的定價和交易模型,期權費的高低主要受到期執行價格、期限、人民幣升值預期等因素影響。

上述中行人士建議,未來人民幣波動幅度加大的趨勢對企業控制匯率風險提出了更高的要求,對于企業而言,在業務操作前期,可以以較小的金額進行嘗試,熟悉新產品的特征和流程。

值得注意的是,從大方向看,雖然人民幣升值趨勢較為明顯,但自去年6月19日央行表態“進一步推進人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率彈性”后,人民幣匯率雙向變動的跡象已然明朗,企業客戶一邊倒的買入人民幣看漲期權并非高枕無憂。

“當前人民幣日間波動的幅度日益加大。在可以預見的未來,人民幣雙邊波動幅度的擴大將是另一個大的趨勢,未來不排除出現‘長期升值、短期波動加劇’的態勢。客戶一邊倒的買入人民幣看漲期權,在期權交易市場流動性較差的情況下,勢必也會提高不同期限、不同價位的期權價格,出于風險控制的考慮,銀行也會在期權報價上進行相應的調整。”上述中行人士認為。

中國經營報微

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