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人民幣為何最后對美元貶值

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在全球貨幣對美元的退潮中,獨獨人民幣已經突兀成唯一的一塊礁石。

預期中的澳元對美元的貶值已經來了。5月7日中午,隨著澳大利亞宣布降息0.25個百分點至2.75%,澳元基本確認進入下跌通道。截至上周五收盤,澳元對美元跌至0.9728,比4月11日的1.0584已經下跌了8.08%。

從去年9月底至今,日元對美元已經下跌了24.4%;自今年初至今,英鎊對美元下跌了7.49%;自今年2月以來,歐元對美元下跌了6.39%。唯獨人民幣對美元逆勢而行,創下了6.11的新高,比去年9月底升值了2.78%。

警惕以人民幣升值逼壓中國制造

此前,我們先后于2012年11月和2013年2月預測了日元和澳元的貶值,因近期人民幣對美元反向獨自上漲,本人也進一步確認了我們另一個重要判斷:人民幣將是最后一個對美元貶值的主要貨幣,如果中國不扭轉人民幣持續升值的局面,終將會把中國制造逼到死角,并再把樓市上的泡沫推到無以復加的地步。在熱錢乘人民幣嚴重高估巨量外流導致中國央行美元兌付危機后,美元將以引爆中國的石油、糧食和地緣政治危機的方式,引發人民幣對美元的嚴重貶值。

這一判斷,絕非杞人憂天,其證據已經越來越充分:自2005年7月人民幣升值以來,人民幣對美元的匯價已越來越嚴重地背離其內在真實價值,這不僅表現為中國制造由繁榮頂峰轉至如今普遍存在的生存危機,也表現為樓市價格瘋狂上漲和工業品嚴重緊縮間越來越嚴重的背離,還表現為人民幣對外升值和對內通貨膨脹這一越來越嚴重的背離。

其最為突出的是,在國內人民幣在房地產市場的嚴重貶值和外部人民幣大幅升值的悖反。在過去8年中,作為中國百姓消費支出中的最大比例項,中國大部分地區房價已經至少上漲了3倍,即人民幣的住房購買力已經貶值了70%以上。在此期間,美國房價因金融危機基本未漲價。換言之,人民幣在中國房地產市場的購買力相比美元在美國房地產市場的購買力已經貶值了約70%。然而,人民幣對美元未貶值,反而升值了35%。

這背后有著異常清晰的邏輯,即以人民幣升值逼壓中國制造,并導致人民幣爆貶的閉合邏輯環。這個邏輯的起點是2005年7月的人民幣升值。當時的人民幣升值并沒有錯,因為中國成為世界工廠,生產效率提高,人民幣內在價值上升,由于長期實行固定匯率,存在一定程度的低估。但錯誤的是,此后選擇了人民幣單邊加速升值的策略,這最大化地鼓勵了熱錢投機中國,并造成了今年難以挽回的惡劣局面。

提高存準無益于收走熱錢

人民幣對美元持續單邊升值,加之人民幣利率高于美元,特別是在美國金融危機后中美利差擴大,這勢必吸引巨量國際熱錢投機中國,按照筆者2008年4月的測算,當時流入的本金就已經高達近萬億美元,如今僅熱錢本金應不少于1.5萬億美元,加上投資利潤應不下2萬億美元。

巨量國際熱錢流入,在2007年將股市泡沫推到極致,并成為迄今為止中國樓市巨大泡沫的最重要外部推動因素,也成為PE泡沫和農產品通脹的重要源頭。

針對國內巨量流動性的增加,央行以遏制國內通脹的名義采取了提高存款準備金率和發央票的方式,以回收流動性。關鍵性的陷阱此刻出現了,由于國際熱錢來中國是為了進行資產投機,其投資投機的能力比較強,不太愿意存在商業銀行獲取利息。當央行通過商業銀行回收流動性的時候,很少能收走熱錢,但由于傳統的中國工商業的資金往來是無法離開商業銀行的,即當央行回收流動性時,中國原來的內部流動性反而大為減少了。

由于商業銀行優先保證政府和國企融資,民營企業,特別是中小民營企業的流動性被央行優先收走了,這就是為什么人民幣越升值,國際熱錢涌入中國的越多,中國工業品緊縮越厲害,中國中小企業貸款越難,民間借款利率越高的根源。

人民幣升值熱錢投機與央行回收流動性的行為,其客觀后果是:1.熱錢掌控了中國越來越高比例的流動性(這個比例如今可能已經不低于70%),進而掌控了中國的資本價格和資產價格;2.鼓勵金融資產投機,不斷惡化傳統工商業的生存環境。

如今隨著各國貨幣對美元貶值,人民幣反而對美元升值,中國制造的國際競爭力更加嚴重下滑,特別是日元的貶值對中國制造損害極大。如中國制造的家電品牌不如日本制造,但以前較日本制造有20%左右的價格優勢,可自去年9月底至今,日元對美元已經貶值了24.4%,而人民幣對美元反而升值了2.78%,即人民幣對日元升值了約27.8%。中國制造的國際競爭力受到了根本性顛覆。

中國應果斷降息

既然中國制造已經生存艱難,人民幣內在價值已經與2005年天壤之別,為什么人民幣不能主動貶值,中國不主動降息呢?

這里有兩個原因:1.美國和西方對中國和日本采取嚴重的雙重標準,放任日元大幅貶值,卻嚴厲壓迫人民幣升值;2.更為重要的是中國經濟的硬傷――因為將汽車工業定為支柱產業的錯誤產業政策,使得中國石油對外依賴度已經高達60%,再加上中國城市化房地產優先圈占農地,以及農業投入保護不力,導致中國糧油的對外依賴度已經超過了10%,使得中國一定程度喪失了輸入性通脹免疫能力。

美元如今正在迫使中國做出兩難選擇:1.順從其壓力,人民幣繼續升值,實施匯率和資本項目自由化,樓市和債市泡沫更大,中國制造更加衰亡。屆時,再以石油、糧食和地緣政治危機引爆中國金融危機,這個時間估計在1~2年后;2.如果抵制人民幣升值,甚至人民幣主動貶值,并有力打擊熱錢投機,美國等將強化對中國的貿易保護等等。

一言以蔽之,人民幣不能再升值了,應該主動快速貶值。鑒于3月和4月份的CPI分別為2.2%和2.4%,而一年期基準利率為3.25%,中國應果斷降息,否則中國制造將被徹底逼壓,而人民幣將在未來3年內遭遇對美元的雪崩式爆貶危機,不是18或110,而是120甚至更高。

中國再也不能錯過避免最糟糕局面的最后時機了。(作者為本報特約主筆、中華元國際金融智庫創辦人,僅供參考,投資者決策風險自負)

本文來源:第一財經日報

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